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来源：方正证券研究
YAMATO是一家营收千亿，利润仅十亿的日本本土快递公司，稳居龙头地位长达45年，市值仅500亿元。严格意义上，YAMATO并非国际物流巨头，那么它的研究价值何在？
日本与中国快递业发展轨迹相近，市场结构相似，却演变出风格迥异的快递公司。理清差异是为了看清方向，以日为镜，剖析中国快递公司发展之土壤，探索中国特色快递发展之路。
对比来看，中国快递价格战愈演愈烈，而日本市场上为何出现价高者市占率更高？同在电商需求持续增长的背景下，日本快递巨头发展为何停滞？为何YAMATO稳居快递龙头地位，却只是市值不到500亿的本土快递公司？反而货运龙头日本通运发展成国际化的综合物流服务商？
1）行业属性：物流需求永不眠，但需求来源及供给形式一直在变。
物流作为社会基础设施，需求始终存在，同时物流需求又会随着技术与产业不断变迁，关键节点的战略决策决定物流企业的长期生命力。从专线到快递、从个人件到电商件，YAMATO两次关键创新，是其在百年长河下不辍前行的秘诀。
2）需求：国情决定需求层次，需求决定竞争策略重点。
日本独特的产业基础孕育出不同于中国的中高端电商市场，这决定了日本快递行业以中高端需求为主，服务成为竞争主题，YAMATO凭借着强大服务能力稳居市场龙头。中国以淘宝、拼多多等中低端电商件需求为主，价格自然成为竞争主题。
3）供给：过度服务不可取，过度服务会放大供给短缺的负面影响。
YAMATO品牌形象历久弥新，这是其在以服务为核心诉求的市场下胜出的结果。服务带来市场地位的同时，也带来了高企的成本，品牌溢价不足以为YAMATO带来可观的利润率，反而在劳动力问题日益严重的日本成为宅急便沉重的负担。
4）战略：物流公司需要多元化，但不可机械地多元化。
YAMATO执着于满足T瀂C需求而错过国际、B端业务，虽在细分领域保持绝对优势，但规模止步不前。物流公司决策者需要向其余板块渗透，进行多元化布局。但需要在预判或者已观测到需求、供给发生实质性变化后布局，盲目扩张弁得其反。
5）投资价值：成熟物流公司容易变为类债券股，只有把握住供需变化中的机会，才能创造超额收益。
物流细分市场容易遇到瓶颈。规模效应下，易出现某细分市场中龙头份额长期保持稳定的局面。买物流买强者恒强没错，但需要警惕成熟物流公司小而美的战略布局。积极把握需求来源与供给形式变化中蕴藏的机会，才能不断创造投资价值。
风险提示：快递价格战超预期、网点爆仓。
完整报告为39页，请联系对口研究院/销售索要
文章来源
本文摘自方正证券2019年08月15日已发布的方正证券研究所研究报告《国际物流巨头启示录之YAMATO：进也服务，退也服务》
许 可 职业证书编号：S1220518090001
李跃森 职业证书编号：S1220118040026
李 然 职业证书编号：S1220119090001
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