【天风Morning Call】晨会集萃20191022|火电_新浪财经

来源：天风研究

【有色】周观点：持续关注贵金属板块和钨底部抬升。1、持续关注贵金属板块1）降息周期下金价有望加码上涨。上周美国零售数据大幅低于预期，CME美联储观察工具显示美联储将在10月议息会议降息的概率升至89.3%。推荐山东黄金、银泰资源和紫金矿业。2、关注钨板块底部反弹行情。钨精矿价季度涨幅25%接近9万元/吨，短期成交提升，价格稍有回调，考虑产业链流动原料库存仍在紧平衡，建议关注：翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新以及厦门钨业。3、关注锡冶炼减产和铝盈利修复。

【环保公用】9月用电量增速4.4%，火电电量增速反弹至6.0%。9 月用电量增速 4.4%：三产用电增速 8.5%，居民用电增速由负转正至 3.3%。9 月发电量增速+4.7%：火电增速反弹至 6.0%，水电增速转负。1-9 月新增装机同比减少 1659 万千瓦，其中火电装机同比增加 468 万千瓦。1-9 月利用小时同比下降 48 小时，水电利用小时提升显著。

【家电】周观点：地产竣工数据持续改善，空调销量稳健增长。统计局发布2019 年 1-9 月房地产数据，1-9月全国房屋竣工面积 4.67 亿平方米，同比-8.6%，降幅环比有所收窄，其中 9 月单月房屋竣工面积增速同比增长4.81%，延续了 8 月以来的改善势头，9 月单月住宅竣工面同比增长 1.1%，为年内以来首次转正。楼市竣工呈现企稳状态，有望带来家电板块的需求回升，特别是厨电板块需求和房地产竣工数据密切相关，建议关注厨电板块的投资机会，推荐厨电行业龙头老板电器和华帝股份。9 月产业在线空调数据出炉，整体表现良好，全行业总产量 989 万台，同比增长 9.1%，销量 971 万台，同比增长 8.1%，内外销均同比增加 8.1%，可能收到去年同期基数较低以及终端降价影响，分公司来看，格力内外销表现有所承压，内外销有所下滑，美的、海尔和奥克斯表现靓丽，其中美的内销增长 52%，外销增长 12.5%，市占率大幅度提升 8.2 个 pct，表现最优。从市场竞争格局来看，格力和美的之间的差距正在缩小，海尔奥克斯市场份额小幅度提升。综合跟踪的数据来看，建议关注今年多品类销售数据均表现优异的美的集团。

【纺服】李宁：19 年第三季度业绩再超市场预期，电商渠道增速加快。我们仍然维持此前观点和逻辑，随着公司新品占比提升及折扣的提升下，我们预计公司未来两年毛利率每年提升 1pct；另外在公司严控费用开支及管理效率提升的背景下，我们预计公司未来扣非净利率水平将会得到进一步提升。公司童装业务李宁 YOUNG 近年得到快速发展，未来有望成为公司新的业绩增长点；另外运动时尚品类市场反响热烈，有望形成中国李宁大品类，带动李宁业绩的进一步提升。我们维持原有盈利预测，预计公司 19-21 年归母净利润分别为 12.79/16.84/23.59 亿元，同比增长 78.9%/32.0%/40.1%；预计 2019-2021 年公司 EPS 为 0.55/0.73/1.02 元，维持买入评级。

【商社】三只松鼠：剔除补贴影响后Q3利润正增长，双十一开启大联盟模式未来可期。2019Q3业绩下滑主要为较同期政府补助减少4403.53 万元，2019 年前三季度非经常损益预计为 861.90 万元。若假设政府补助全部计入非经常损益，则2019Q3 扣非归母净利润同比增加 78%-128%，前三季度扣非归母净利润同比增加31%-34%。由于发放时间不定，我们预计政府补贴将于 4 季度体现在公司报表中，维持公司长期逻辑和盈利预测不变。公司16-18 年在天猫商城休闲食品赛道成交额第一，柔性供应链缩短市场反应速度，高效链接商品与消费者。拓展坚果外其他零食品类提升渗透率。一主两翼布局打通线上线下空间。开启“大联盟”时代，商业模式创新。预计公司19-21 年净利润分别为 3.9/5.1/6.7 亿元，坚定推荐。维持盈利预测，给予买入评级。

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