【申万宏源金融】2019年9月金融数据点评|申万宏源_新浪财经

来源：大金融研究

事件：央行披露2019年9月金融数据，9月新增社融（新口径）2.27万亿元，同比多增1383亿元，1-9月新增社融18.74万亿元，同比多增3.28万亿元，存量社融增速10.8%，持平上月。9月新增信贷1.69万亿元，同比多增超3000亿元，1-9月新增信贷13.6万亿元，同比多增近4900亿元，超预期。M2增速8.4%，环比+0.2pct；M1增速3.4%，环比持平。

9月新增企业贷款拐点进一步确立，专项债与企业债券维持高增，多因素共振支撑全年社融增速稳定向上。考虑到去年9月新增专项债大幅放量，今年9月社融同比多增意义重大。央行进一步完善社融统计口径，9月起将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标中，新口径下，9月新增社融2.27万亿元，同比多增1383亿元，环比多增2550亿元；社融存量增速为10.8%，持平上月；而考虑到去年9月专项债单月新增7389亿元，今年9月社融同比多增意义重大。1）新增企业贷款拐点进一步确立，9月企业中长贷与短贷合计同比多增3289亿元（8月+2253亿元，7月-2357亿元），其中企业中长贷9月同比多增1837亿元（8月+860亿元，7月-1197亿元）。2）专项债与企业债维持高增，9月新增企业债券1610亿元，同比多增1595亿元，新增专项债2236亿元，基数原因少增5153亿元；1-9月看，新增企业债2.39万亿元，同比多增近7000亿元，新增专项债2.17万亿元，同比多增超4700亿元。我们认为，企业中长期贷款进一步确立，叠加企业债券保持高增，专项债明年新增额度有望今年提前下发，多因素共振下全年社融增速有望稳定向上。3）表外融资方面，9月未贴现票据减少431亿元，委托贷款减少21亿元，信托贷款减少672亿元。

企业中长期融资维持高增，M2增速环比回升，随企业流动性修复M1增速有望进一步回升。9月新增企业中长期融资（企业中长期贷款+非标+1年期以上信用债+专项债+一般置换债）近9500亿元，前三季度累计新增9.17万亿元，同比增速14.4%，累计占比47.5%，较上半年占比提升2.9pct。政策持续托底下，预计后续企业中长期融资占比仍将进一步提升。9月M2增速环比增0.2pct至8.4%，M1增速3.4%，持平上月，预计随企业流动性修复M1增速将进一步回升。

新增信贷结构改善，企业贷款占比提升，企业中长期贷款同环比均显著改善，居民按揭贷款保持稳定。9月新增信贷中，企业贷款占比59.7%，较上月提升5.9pct，零售贷款占比44.6%，较上月回落9.5pct。其中，9月新增企业中长贷5637亿元，同比多增1837亿元，新增企业短贷2550亿元，同比多增1452亿元，新增票据融资1790亿元，同比保持稳定。居民按揭贷款增长较平稳，短期贷款同比继续少增。9月新增居民短贷2707亿元，同比少增427亿元；新增居民中长期贷4943亿元，连续7个月维持在4000~5000亿元水平。

行业观点：维持银行板块看好评级，提醒投资者四季度超配银行板块。9月金融数据改善，四季度外部经济环境有望向好；基本面与估值角度，预计三季报归母净利润增速较中报进一步提升，基本面确定性向好而当前银行板块估值仅0.89X 19年PB，性价比突出。同时外部舆论环境正在纠偏，市场对于银行单方面让利的错误认识正在修正。标的推荐：建议重点把握基本面强劲、估值不高、市场仍存分歧但预计观点将逐步统一的银行。首推组合：光大银行、平安银行、兴业银行、南京银行、常熟银行。长期组合：上海银行、招商银行、宁波银行。