中信银行：净资本监管“标”与“非标”的新逻辑

　　【中信银行组 肖斐斐团队】净资本监管：“标”与“非标”的新逻辑——理财子公司净资本管理办法点评

　　1、政策核心是通过净资本监管提升理财子公司的审慎经营水平和损失吸收能力。监管体系三大要求：①净资本绝对规模不低于5亿元；②净资本占净资产比重不低于40%；③净资本比风险资本不得低于100%。其中：净资本净资本为净资产扣减一定比例的应收账款和或有负债；风险资本根据权重法分别核算自有资金投资和理财资金投资的底层资产

　　2、风险资本计量完全比照同类型资管机构监管要求。①理财投资标准化资产风险权重为0，也即标准化业务的发展不受净资本的约束，与公募基金相类似（风险过手无需占用资本）；②理财投资非标资产权重设置为1.5%-3%，与集合类信托以及基金子公司一对多资管业务匹配；③自营资金仅限于投资现金及银行存款、拆放同业、债券和本公司理财产品四类资产

　　3、净资本监管要求下，银行理财子公司业务经营方向展望：①优先发展标准化资产投资以及FOF/MOM业务，可充分发挥标准化资产（包括公募基金产品）风险权重为0的优势；②审慎开展非标投资业务：若按3%风险系数简单计算，理财子公司最高以33倍于净资本的杠杆经营非标业务，测算四大行理财子公司目前注册资本下组多可承担27%的非标投资比重

　　4、理财子公司净资本管理办法对于银行并表资本充足水平有何影响，集团层面仍遵照《商业银行资本管理办法》进行资本充足率计算（并表口径下，理财子公司仅涉及自营资金投资的风险权重）。随着理财子公司项下业务的不断扩大，未来监管部门或将进一步明确表外理财业务在并表风险加权资产体系中的计量方法

　　5、理财子公司后续待明确的监管政策，包括；①估值方法或将进一步明确：8月，《商业银行理财产品核算估值指引》已公开征求意见，有关现金管理类产品等细分领域的估值方法有待进一步明确；②税收政策或将进一步明确：与公募基金相比照，理财子公司在增值税价差收入免税等方面仍有完善的可能

　　6、投资观点：配套监管落地，有助于理财子公司明确经营定位、加快业务布局。理财子公司经营渐入正轨，短期有助银行理财规模和理财收入回稳，中长期将有助提升银行在金融供给侧改革背景下的综合竞争力。LPR第二次报价靴子落地后，市场情绪逐步修复，板块估值仍处长线资金配置区域，建议可增加关注度。投资组合优选具备个股特色的招行/平安，关注低估值的兴业/工行/中行，以及高成长性的常熟

责任编辑：田原