海通石化：沙特原油供应保持稳定

来源：海通石油化工

根据沙特阿美官网，9月14日沙特阿美石油公司的两处石油设施遭无人机袭击，导致沙特原油供应减少570万桶/天，约占沙特石油日产量的50%。17日沙特阿美表示将在9月底完全恢复石油生产。受此影响，国际油价经历剧震后回归理性，但目前原油市场供需格局依然为市场所关注，我国作为沙特主要的原油出口国之一，沙特产量下降是否会影响我国原油供应备受市场关注，本文主要就该问题进行分析。

沙特油气储量丰富，产量高。根据BP能源统计，2018年沙特原油储量为2977亿桶，占全球比例17.2%，位居全球第2位；2018年沙特原油产量为1229万桶/天，近年来占全球份额基本维持在13%附近。

沙特原油主要出口至亚太地区。沙特原油大部分用于出口，2018年沙特原油出口855万桶/天，其中出口至亚太地区583万桶/天，占比为68.2%。亚太地区中，中国、印度、日本是沙特的主要出口对象，2018年其占亚太地区总出口量的比重分别为22.6%、15.7%、22.9%。

近年来我国从沙特进口原油量不断增加。2018年我国进口原油共4.6亿吨，其中从沙特进口5673万吨，同比增长8.7%，占全国进口总量12.3%。从我国企业进口沙特油种的角度看，沙特中油、沙特轻油、沙特重油、沙特超轻油的占比分别为54.3%、27.6%、9.7%、8.4%。

沙特原油库存足以维持出口至本月底。据中国石油新闻中心数据，今年6月份沙特原油库存为1.88亿桶，如果按照2018年的855万桶/天的出口量计算，沙特原油库存能够维持约20天原油出口。

沙特为了维护市场份额可能会优先确保亚太地区原油供应。根据中石油新闻中心，沙特阿美已通知至少六家亚洲炼厂，10月仍将向这些炼厂足额供应原油。我们认为亚太地区尤其是我国是沙特原油重要的出口对象，其为了维护市场份额可能会优先确保该区域的原油供应。

如果沙特原油出现供应下降，我国依然可以选择其他油种替代。我们根据进口沙特原油的API、含硫量等指标分析，筛选出可能能够替代沙特中油的油种有伊朗重质原油、阿联酋迪拜原油、伊拉克巴士拉轻油、科威特原油等；能够替代沙特轻油和超轻油的油种有伊朗轻质原油、俄罗斯ESPO原油、英国福蒂斯原油、安哥拉金盾原油等。如果我国面临从沙特进口原油下降的情况，我们依然可以从这些油种中选择进口以缓解国内炼厂的需求。

投资建议。如果地缘政治事件继续发酵，油价有可能继续上行，后续将密切关注中东局势及其原油产量变化。油价上涨油气开采、油服直接受益，关注中国石油、中国石化、中海油服等公司；下游炼化公司也会受益于油价上涨，关注产业链不断完善的PTA-涤纶龙头恒逸石化、恒力石化、桐昆股份、荣盛石化等。

风险提示：油价大幅波动，沙特原油出口大幅下降等。

建议关注

恒逸石化：（1）我们预计2019年PTA有望维持景气，从而有助于公司整体盈利；（2）通过并购与扩能等方式，实现聚酯产能扩张，完善公司产业链同时，成为公司业绩新亮点；（3）文莱炼油项目进入试车阶段，常减压装置产出合格产品，进一步完善上游业务产业链。

风险提示：PTA、聚酯价格回落将影响盈利；在建项目进展缓慢影响未来几年盈利增速。

风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。

桐昆股份：（1）涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张，进一步巩固市场地位。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，如东洋口港项目有望进一步提高PTA产能，完善产业链配套；（3）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目投料试生产，达产后有望为公司带来可观的投资收益。

风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。

新奥股份：（1）拟通过资产置换（主要为Santos 10.07%股权）、发行股份（发行价9.88元/股）、支付现金方式购买新奥能源32.81%的股权，推动天然气全产业链布局。（2）20万吨轻烃项目已完成安全试生产验收，2亿方煤制天然气项目继续优化消缺，达产后将增加国内气源；（3）剥离农药资产，不断聚焦天然气主业，我们认为有助于估值水平的提升。

风险提示：产品价格大幅波动；收购进展不及预期。

齐翔腾达：（1）国内甲乙酮产品龙头企业，盈利相对稳定，8月以来顺酐、甲乙酮价格上涨；（2）拟投资建设20万MMA项目和70万吨PDH项目，培育新的利润增长点。

风险提示：产品价格回落、在建项目进度不及预期。

卫星石化：（1）1H19归母净利润5.57亿元，同比+70%。（2）45万吨丙烷脱氢制丙烯项目、15万吨聚丙烯二期项目已投产，6万吨SAP三期项目稳步推进，我们认为将成为公司2019年业绩增长点。（3）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。

风险提示：产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。

一周跟踪

恒逸石化：公司与荣盛石化的合资子公司逸盛新材料（各占50%）拟投资67.31亿元，用于建设600万吨PTA项目。项目分两期实施，公司参控股PTA产能进一步扩张，我们预计单位成本有望进一步下降。

风险提示：PTA、聚酯价格回落将影响盈利；在建项目进展缓慢影响未来几年盈利增速。

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