【石化】关注沙特遇袭对化工品市场的影响

来源：天风研究

※ 关注沙特遇袭对化工品市场的影响

9月18日凌晨，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹表示，石油产量将在9月底前恢复到袭击前的水平，月度的原油出口不会减少。市场消息称沙特已经恢复570万桶/日产量损失的70%，恢复速度将比最初预计的更快。我们判断，现阶段沙特主要致力于原油供应能力的修复，毕竟在危机中展现出足够强大原油保供能力，才能够匹配其在OPEC的重要地位和原油市场上的话语权。但是轻烃分离装置恢复预期要慢一些（相比原油恢复速度），并且不排除沙特为保障出口保份额，阶段性牺牲沙特国内炼化企业以及化工厂开工的可能性。我们推断本次无人机袭击沙特油田炼厂从后续影响上看，对化工品的影响或将更甚于对原油的影响。我们梳理了沙特主要大宗化工品（乙烯、丙烯、甲醇、乙二醇）的相关数据，供投资者参考。

※ 沙特乙二醇产能全球占比高，受影响最大

沙特国内乙烯产能1707万吨，占全球总产能的9.8%；丙烯总产能663万吨，占全球总产能的5.6%；甲醇产能694万吨，占全球总产能的4.7%；乙二醇产能629万吨，占全球总产能的19.7%，从沙特产能占全球比重角度，影响由大到小依次是乙二醇>乙烯>丙烯>甲醇。从价格变动情况看，沙特遇袭前后，乙烯、丙烯、甲醇、乙二醇价格向上涨幅分别为2.5%/1.6%/4.3%/13.0%（9月17日vs9月13日），影响由大到小依次是乙二醇>甲醇>乙烯>丙烯。

※ 对我国乙烯、丙烯、甲醇影响有限，对乙二醇短期影响较大

根据海关数据统计，2018年我国乙烯、丙烯和甲醇对外依存度不高，分别为12.3%、8.6%和13.6%，而来自沙特的进口量更少，2018年中国从沙特进口乙烯15万吨，甲醇80万吨，与2100万吨乙烯、5500万吨甲醇的表观消费量相比影响相对较小，而丙烯更是近十年都没有从沙特进口，因此沙特对我国乙烯、丙烯和甲醇市场影响非常有限，但是对我国乙二醇市场影响较大。2018年我国进口乙二醇982万吨，其中来自沙特410万吨（占比42%），18年我国MEG表观消费量1673万吨，沙特进口量占比24.5%，对中国乙二醇市场的影响不容小视。目前国内聚酯市场正值“金九银十”旺季，当前聚酯聚合负荷高达92.4%，为过去5年间最高，考虑到当前聚酯库存处中低位水平，在聚酯累库前预计聚酯开工仍将维持相对高位，对乙二醇的需求也会呈相对刚性。8-9月国内乙二醇库存得以快速去化，如果来自沙特的进口乙二醇确定在10月减量，将会进一步强化乙二醇的去库预期，短期乙二醇价格或将再迎拉涨。

风险提示：地缘政治进一步发酵导致原油及化工品价格大幅波动；沙特方面油田炼厂修复进度低于预期等

证券研究报告《石化：关注沙特遇袭对化工品市场的影响》

对外发布时间：2019年09月18日

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