新时代证券中小盘次新股说：本批宇瞳光学值得重点跟踪（2019批次33、34）

来源：金钜策股

新时代证券中小盘：孙金钜、任浪

摘要

证监会近期共核发新股4家，宇瞳光学值得重点追踪。证监会近期共核发新股4家——宇瞳光学（全球安防镜头出货量最大）、交建股份（安徽省领先的综合型施工企业）、仙乐健康（营养保健食品一体化综合服务提供商）、渝农商行（全国领先的省级农村商业银行）。

其中，我们认为宇瞳光学值得重点跟踪：公司系全球安防监控镜头出货量最大的供应商，产品定位中端，通过研发创新，向机器视觉、车载摄像头延伸，高端变焦镜头收入持续上升。在生产上，公司在规模优势的基础上，应用大量自动化设备实现降本增效。未来随着安防监控、车载摄像头以及VR/AR等驱动全球光学镜头需求增长，公司作为龙头产品出货量将持续提升。

9月至今首发过会率重回100%，新股平均开板涨幅140.74%。剔除科创板，本周发审委共审核首发上会企业4家，其中过会4家，首发过会率100%；9月首发上会企业共9家，过会9家，过会率100%，自8月以来过会率达到94.4%（18过17）。在审核速度上，首发上会企业自8月29日以来保持在每周4-5家，审核速度较7-8月的每周2-3家明显加快。

剔除金融股后，本次两批新股平均募资规模约6.61亿元，高于8月单只新股平均约5.76亿元的募资规模。新股开板涨幅方面，2019年9月共开板新股3只，平均开板涨幅140.74%，低于8月179.03%的平均开板涨幅。科创板方面，自第二批以来共上市4家新股，其中5日最高涨幅均出现在上市首日，平均涨幅354.39%。

新时代中小盘次新股重点跟踪组合。目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括：股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等，对于业务和技术，细项包括：行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点：（1）主观的评价体系——选择基准是难题，就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。（2）新股评级不包含股价评判。

新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合，包括：锐科激光（高功率光纤激光器深度渗透高端制造领域，龙头企业抢先布局国产替代格局）、爱婴室（稀缺的母婴连锁零售商，受益于母婴消费品牌化升级和行业集中度提升）、深信服（信息安全建设多领域推进，云计算业务增长可期）、基蛋生物（POCT龙头，受益分级诊断政策落地效果显著）、深南电路（PCB产业转移背景下的受益龙头，IC载板技术优势显著）、卓胜微（国内射频前端芯片龙头，5G商用化与国产替代双轮驱动）、中石科技（主攻导热材料、电磁兼容两大领域，5G时代抢先受益者）。

风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化

1

深次新股指数本周上涨1.95%，表现强于市场

2

值得重点跟踪标的：宇瞳光学（300790.SZ）

2.1、标的业务背景及市场地位

公司是世界范围内安防监控镜头出货量最大的生产供应商，产品主要包括定焦镜头（60.23%）和变焦镜头（37.00%），应用于安防监控设备（98.1%）、车载摄像头、机器视觉等高精密光学系统。根据TSR2018年镜头市场调研报告显示，2018年宇瞳光学在全球监控安防镜头出货量的市场份额占有率位列第一达33.0%。

2.2、亮点解读

安防监控、车载摄像头以及VR/AR等新设备驱动全球光学镜头需求，公司作为全球安防镜头龙头将持续受益。全球下游良好的发展前景为光学镜头行业带来了稳定增长的需求。近年来，全球公共安全、反恐已成为关注焦点，视频监控系统作为安防必不可少的技术手段，正在全球安防领域扮演越来越重要的角色，相关设备需求持续增长。另一方面，随着欧美等国家对于道路交通安全和行车安全标准的提高，以及ADAS和自动驾驶技术的普及，对于车载摄像机的需求量将会持续增加，带动了对于车载镜头需求量的快速增长。手机摄像头、无人机和VR/AR设备的市场需求在近几年也呈不断上升趋势，推动了光学镜头行业的整体发展。公司是全球安防监控镜头龙头，根据TSR2018年报告，年宇瞳光学在全球监控安防镜头出货量的市占率达33.0%，超过第二位15.1%，未来有望受益行业的持续增长。

公司研发实力领先，产品向高端延伸，通过规模效应与供应链管理实现产品性价比领先。公司研发能力领先，产品具有优异的生产质量，在变焦镜头、车载镜头、鱼眼镜头等产品的研发中取得了重要突破。公司始终坚持自主研发创新，掌握行业核心技术, 依托技术领先，产品立足中端逐步向高端发展，高端变焦镜头随着安防行业的增长而保持较快增长。公司有着成熟的供应商管理制度，上游供应商产品优质可靠，合作长期稳定，下游与海康威视、大华股份等知名企业合作，回款率良好，确保公司现金流稳定。公司出货量全球第一，具有明显的规模优势，同时在生产上通过应用大量自动化生产设备实现降本增效。

2.3、行业大观

产业链全景：上游原材料进口依赖度较高，品质和价格影响大；下游安防市场规模逐步扩大，对光学镜头的需求扩容。公司上游为玻璃镜片、塑胶镜片、塑胶原料、金属部件及电子元器件等原材料，主要依靠进口或在内地的外资企业供应，上游对本行业的影响主要在价格和品质。下游主要面向的是安防视频监控设备生产制造厂商，国内“平安城市等项目的推进”、全球恐怖主义和破坏活动所引起的对安全议题的重视等因素，安防产品的需求量逐步扩大，安防监控设备的生产制造商保持快速发展，对光学镜头的需求也进一步扩大。

行业趋势：光学镜头应用终端高要求推动产品升级，技术或成核心竞争力，行业集中度提升。随着光学镜头应用终端对于产品质量的要求不断提高，预计未来我国光学镜头技术仍将朝向自动化、精细化方向发展，企业生产效率将提升。国内安防视频监控系统迎来智能化“2.0”时代，安防监控在高清化、网络化、智能化等方面的要求日益加强，对技术的要求日益提升，行业将由价格竞争将向技术竞争良性转变，产业集中度将提升。

市场容量：全球视频监控、车载摄像机维持增长，机器视觉市场具有较大发展潜力。从全球光学镜头的应用看，手机、视频监控、车载摄像机是三个最大的终端市场，TSR2018年镜头市场调研报告显示，全球光学镜头模组在手机、视频监控以及车载镜头领域的合并收入将维持增长趋势，预计2022年可达约88.00亿美元，其中监控摄像机镜头销售收入预计将从2017年的6.40亿美元增长至2022年的11.42亿美元，CAGR为12.28%；车载镜头2022年收入规模将从2018年4.71亿美元上增长至16.13亿美元。

此外，全球机器视觉市场，作为具有较大发展潜力的下游应用领域近年来增长迅速。随着现代工业自动化技术日趋成熟，越来越多的企业考虑如何采用机器视觉来帮助生产线实现识别、检测等功能，以提高效率并降低成本。相关报告显示，到2020年全球机器视觉行业市场规模将达到125亿美元，2025年将超过192亿美元。

3

交建股份（603815.SH）

3.1、标的业务背景及市场地位

公司为行业内具备较强影响力的综合型施工企业。公司主要从事公路、市政基础设施建设领域相关的工程施工（98.29%）、勘察设计和试验检测（1.71%）等业务。公司在安徽省内区域市场具有明显的竞争优势，是安徽省内资质等级较高、资质较全的公路、市政基础设施建设企业之一，2018年，公司安徽省内主营业务收入占安徽省年度交通建设投资的比例为2.30%。

3.2、亮点解读

安徽省交通建投的快速增长助力公司业绩提升，同时公司积极拓展省外业务以分享全国交通建投红利。安徽省作为中部六省之一，近三年发展迅速，2017年GDP增速名列全国第六。根据规划，到2021年底安徽省需完成公路建设投资3750亿元的目标，安徽省区域性公路基础设施建设需求将保持稳定增长的态势。公司业务占比安徽省年度交通建设投资2.30%左右，营收与安徽省交通建设投资直接相关，有望受益安徽省内的交通建设投资增长。另一方面，全国公路基础设施投资规模也稳步增长，公司逐渐开始利用其所在区域累积的项目经验及市场声誉积极拓展并在全国范围内承接业务，具备了一定的跨区域经营实力，公司在海南、浙江等省外目标市场取得业务突破，省外收入在20%左右，在全国范围内展开竞争。

公司依托品牌优势在安徽省内政府招投标中处于优势地位。公司拥有公路、市政公用工程施工总承包资质和桥梁、隧道、公路路面、路基等专业资质，是安徽省资质齐全、资质等级较高的公路、市政基础设施施工企业之一。一般而言，业主选择施工方更倾向于施工业绩和声誉良好的公司，公司拥有着丰富的公路、市政基础设施施工经验，是安徽省公路、市政施工排名前列的骨干企业，在该地区的市场份额比较稳定。凭借多年来积攒的良好的市场信誉和出色的工程质量，公司建立了良好的品牌形象，为公司在业务承揽方面带来了较大的竞争优势。

3.3、行业大观

产业链全景：上游原材料价格近年来呈上升态势，下游行业将随着国家规划持续发展，对本行业需求持续增加。公司上游行业包括钢铁、沥青、水泥等行业，属于充分竞争市场，国家宏观经济政策的变动、能源价格、矿产价格和劳动力价格的波动可能导致原材料价格波动，钢材、水泥和沥青等材料价格近年来均呈现上涨趋势。下游主要包括高速公路公司、公路管理局、交通局、重点工程管理局、建设局等公路、市政投资业主单位。下游的影响主要体现在施工项目投资规模、进度安排以及工程款计量、支付等，对施工企业盈利性、现金流等影响较为直接。根据“十三五”规划，公路、市政等基础设施行业将持续发展，从而推动行业可持续发展。

行业趋势：随着路桥施工企业由施工总承包向工程总承包转型，行业集中度有望提升。公路、市政基础设施相关的建设行业为充分竞争性行业，行业集中度较低，竞争同质化明显，未来行业企业将逐渐由施工总承包向工程总承包转型，路桥施工企业将逐渐由劳动密集型向技术、资本密集型过渡。国务院办公厅发布《关于促进建筑业持续健康发展的意见》明确要求推进建筑产业现代化，基础设施建设项目日渐朝规模化、装配化和信息化发展，技术能力突出、资源整合能力强、资质等级高、资金实力雄厚的优秀企业将在市场竞争中取得优势地位。并且行业竞争环境趋于改善，市场竞争正逐步规范，公平性和透明性大幅提高。

市场容量：国家相关发展规划和城镇化进程加速持续推动公路、市政基础设施建设，近几年内市场发展空间巨大。整体上来说，2014年以来，随着我国经济发展进入“新常态”，2017年建筑业企业利润总额为7491.78亿元，2014年至2017年复合增长率为5.35%。对于公路建设，“十二五”期间，全省公路建设完成投资2571亿元，是“十一五”的2.4倍，而根据《安徽省公路建设规划（2017-2021年）》，到2021年底，将完成公路建设投资3750亿元的建设目标，公路建设投资持续增长。对于市政基础设施建设，目前我国城市路网级配不合理，市政基础设施建设水平较低，随着新型城镇化建设的逐步深入，市政基础设施将不断发展。

4

仙乐健康（300791.SZ）

4.1、标的业务背景及市场地位

公司是营养保健食品领域的一体化综合服务提供商，主要产品为营养保健食品（98.02%）和其他产品（1.98%）。截至2017年7月1日，公司拥有的保健食品注册证书排名行业第四。2016年公司产品在下游全国药店零售渠道的营养保健食品总销售额排名第二，2015年至2018年公司出口额均保持行业第二。

4.2、亮点解读

公司建立了完善的产品研发体系，具有全剂型产品线，能提供综合的技术服务与解决方案。公司深耕保健品行业20余年，建立了完善的产品开发体系，目前有超过4000项配方，126个保健食品注册证书。根据庶正康讯的统计数据，截至2017年7月1日，公司拥有的保健食品注册证书排名行业第四。公司具备软胶囊、粉剂、片剂、软糖、口服液、硬胶囊等多种剂型，剂型技术覆盖面广，同时各剂型均具备规模生产能力，可满足不同消费者的多元化健康需求；同时，依托于自身的技术、管理与规模生产优势，公司可为海内外客户提供从配方开发、工艺设计、标准研究、产品注册支持、产品生产等全面、综合的技术服务与定制化解决方案。

公司拥有良好的市场形象，销售网络面向全球，与国际知名企业建立紧密合作。公司依靠优质的产品和服务树立了良好的市场形象，产品获得海内外客户的认可，出口销售收入占比达30%-40%。公司在美国设有子公司，在德国拥有工厂，通过采取本土化经营的方式，更好地融入了全球高端产品市场，更加便捷了解当地市场需求，为客户提供更为精准的服务，同时充分利用当地企业的销售网络和资源，快速打开销售局面，提高了公司的知名度与行业地位。此外，公司与包括辉瑞制药、HTC Group Ltd.、葆婴、安琪酵母、Now Foods、修正药业、Takeda 等国内外知名客户等建立了稳定的合作关系，有力地促进了公司在海内外的业务发展。

4.3、行业大观

产业链全景：上游原材料价格波动影响营养保健食品的价格；下游品牌商与生产服务提供商分工合作降低开发和生产成本，促进行业发展。上游行业主要是制药、动植物提取物以及农产品生产、加工等，上游原材料的供需变动、价格波动及安全生产（捕捞政策）等情况，直接影响采购成本，进而影响销售价格。下游主要是营养保健食品品牌商以及电商、药店等渠道商。品牌商经营重点在于市场研究、产品营销和推广及市场渠道的拓展；生产服务提供商的优势在重点在于配方研制、产品生产、质量控制及供应链管理，通过合作分工实现良好的资源配置。

行业趋势：消费人群年龄阶层不断扩大，消费趋势从“药态”向“食品态”发展，终端需求不断细化。我国传统营养保健食品消费人群以老年人为主，但随着生活方式的改变和健康理念的普及，消费人群年龄阶层不断扩大，中青年消费需求快速上升。从产品形态来看，相比传统的药态产品，生活态的营养健康食品兼具安全、方便、有效等优点，能帮助维护或提高健康水平，同时又有很好的使用体验，是行业发展的主要方向之一。另一方面，消费者对配方成分、机理等方面的认识越来越全面，对产品配方的科学性提出了更高要求，驱动行业朝精细化发展。

市场容量：我国营养保健食品行业发展迅速，但与发达国家相比渗透率与人均消费水平仍较低，行业发展空间广阔。伴随着国民收入水平的提升、居民健康管理意识的增强，我国消费者对营养保健食品的需求持续增长，2016年中国已超越西欧成为全球第二大膳食营养补充剂市场。但我国营养保健食品的渗透率及人均消费水平仍偏低。根据美国天然市场研究所统计，2012年美国成年人使用膳食营养补充剂的比例超过70%；根据《营养商务杂志（2018）》，2017年中国膳食营养补充剂人均消费水平仅约美国的1/10，不到日本的1/7，行业存在较大的发展空间。

5

渝农商行（601077.SH）

5.1、标的业务背景及市场地位

公司是继上海、北京之后全国第三家省级农村商业银行，2010年在香港联交所上市，为全国首家上市农商行、首家境外上市地方银行、西部首家上市银行，主营业务包括公司银行业务（32.29%）、个人银行业务（37.19%）、金融市场业务（30.45%）。公司在英国《银行家》杂志“2018年全球银行1000强”名单中，按核心资本排名位列全球商业银行第150位、中国商业银行第21位、中国农村商业银行第1位。

5.2、亮点解读

背靠重庆区位优势明显，充分享受重庆及西部经济腹地金融发展红利。公司作为根植于地方的农村商业银行，本行基础客户、网点渠道等重要资源主要集聚在经济基础较好且极具发展潜力的重庆。重庆作为我国中西部唯一的直辖市，是我国唯一具有省级区域幅员、行政管辖面积最大的直辖市，是我国重要的中心城市及长江上游地区经济中心，目前正在积极打造长江上游金融中心。2012-2017年，重庆地区生产总值增速位居前列，其中，2014年至2016年同比增速连续三年位居全国各省、市、自治区第一。2018年，重庆市地区生产总值达20363.19亿元，同比增长4.83%。

公司充分发挥区位优势，积极拓展西部地区业务，资本实力、资产规模得以显著壮大。截至2019年3月31日，本行重庆地区贷款总额为3589.44亿元，占重庆地区市场份额10.53%；本行重庆地区存款总额为6665.30亿元，占重庆地区市场份额 17.09%。截至2019年3月31日本行存款规模及分支机构数量均居重庆市银行业第一位。充满生机活力的重庆经济和极具发展潜力的西部经济腹地，将为公司未来业绩的持续发展提供广阔空间。

公司综合实力行业领先，为持续、强劲的业务发展奠定了坚实的基础。公司综合实力在全国农村商业银行中居于领先地位。资产和业务规模方面，截至2019年3月31日，公司总资产达9887.67亿元，贷款余额达3825.85亿元，存款规模达6760.53亿元；资产质量方面，截至2019年3月31日，本行拨备覆盖率达到355.61%，不良贷款率为1.26%，明显优于全国银行业金融机构平均水平。同时，公司加强存款定价管理，稳定负债成本，客户存款成本率基本保持稳定，2018年、2017年和2016年，公司客户存款的平均成本率分别为1.65%、1.54%和1.59%；公司在风险可控的情况下合理配置高收益资产，提高投资收益率，保持了较高的投资收益率。稳定的客户存款和突出的资产业务优势使本行的净利差保持在较高水平，2018年、2017年和2016年的净利差分别为 2.27%、2.40%、2.44%和2.57%。公司在全国农村商业银行中领先的综合实力将为公司持续、强劲的业务发展奠定坚实的基础，不断增强公司在市场中的竞争优势。

5.3、行业大观

产业链全景：公司积极巩固与个人存款客户、企业客户等各类客户的合作基础。截至2019年3月31日，公司个人银行业务方面，个人存款客户2673.16万户，个人贷款客户91.33万户。公司个人存款总额位居重庆市金融机构第一。同时，公司已在重庆市所有区县开展了城乡居民社会养老保险代理业务，为公司提供了广泛的客户基础。公司银行业务方面，公司共拥有企业客户约25.92万户，并与包括世界500强在渝企业、中国500强在渝企业、重庆市属国有重点企业、重庆市100强企业在内的一大批优质客户和地方政府及公共财政部门建立了良好的合作关系，公司对公存款总额位居重庆市金融机构第三。

行业趋势：农村商业银行地位逐步提升，小微企业金融服务将成为重要业务领域。近年来，农村商业银行通过深化公司治理改革，改进经营机制，优化业务流程，强化风险管理，增强资本实力，实现了综合竞争力的不断上升，地位日益重要。农村商业银行总资产占中国银行业的总资产比例从2014年末的6.69%增长到2017年末的9.39%。随着经济的发展和小微企业地位的提升，小微企业金融服务市场日益重要，各主要商业银行纷纷成立专门的小微企业管理部门或服务中心，建立小微企业的贷款绿色通道和多样化的产品体系，小微企业金融服务将成为未来银行业竞争的焦点之一。

市场容量：农商行在农村金融领域发展空间大，重庆市经济快速增长带动金融持续发展。农商行作为农村金融改革的产物，凭借其灵活的管理体制、高效的业务流程、规范的公司治理等优势，扎根农村市场，开拓经营，成为农村金融市场的重要参与者。随着我国新农村建设的不断发展、农村金融改革的不断深化以及国家对社会主义新农村建设投入的不断增加，农村商业银行在农村金融领域具有极大的发展空间。

此外，重庆作为中西部地区唯一直辖市，国家重要的中心城市、长江上游地区经济中心、国家重要的现代制造业基地，2018年地区生产总值增至20363.19亿元，占全国的比重达2.26%，较2014年提高0.04个百分点。2014-2018年，重庆市地区生产总值年均复合增长率达9.31%。重庆市经济保持快速、稳定增长将带动金融服务需求的大幅提升，为重庆市商业银行的发展带来机遇。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。