来源：湘怀看非银
央行降准惠及实体，非银金融业绩释放
本周行情回顾
本周上证综指上涨1.1%，深证成指上涨1.0%，非银行金融指数上涨2.7%，其中保险指数上涨1.6%，券商指数上涨3.9%，多元金融指数上涨3.5%。
2019年初至今，上证综指累计上涨20%，深证成指累计上涨36%，非银行金融指数累计上涨46%，领先上证指数26ppts，领先深证成指10ppts。
本周板块涨幅排名前十个股：派生科技（12%）、南京证券（10%）、海通证券（9%）、中信建投（9%）、吉艾科技（9%）、浙商证券（9%）、绿庭投资（维权）（9%）、熊猫金控（9%）、长城证券（8%）、华林证券（8%）。
重点关注公司
保险：推荐中国平安，新华保险，中国人寿，中国太保，中国人保；
券商：推荐国信证券，海通证券，中信证券，华泰证券，建议关注中金公司；
核心观点
本周日均股基交易额为9100亿元，环比上升67%，融资融券余额9650亿元，环比上涨2.15%。国家外汇局取消QFII和RQFII额度限制、资本市场“深改12条”重磅出炉，本周A股市场持续上涨，非银指数跑赢大盘。在当前的市场环境中，优质头部券商将持续受益。
证监会系统全面深化资本市场改革工作会召开，资本市场“深改12条”重磅出炉。会议指出，加快建设高质量投资银行、完善差异化监管措施、支持优质券商创新提质、鼓励中小券商特色化精品化发展。允许优质券商拓展柜台业务。大力发展私募股权投资。推进交易所市场债券和资产支持证券品种创新。丰富期货期权产品。压实中介机构责任，推进行业建设。我们认为，随着A股市场交易活跃、产品种类日渐丰富，对于防范系统性金融风险的要求日趋严格，优质头部券商将脱颖而出。
亚太地区新兴经济体的保险保障缺口绝对值最大，中国等新兴市场保障型产品前景良好。再研究院与伦敦经济学院联合发布的报告指出，亚太地区新兴经济体的保险保障缺口绝对值最大，达到4560亿美元，占该地区保障缺口总额近80%。该报告指出，与发达经济体相比，亚太地区的新兴国家或地区的三大主要风险（自然灾害、死亡与医疗支出）的保险保障水平仍然明显较低。我们认为，对比国内上半年各险企的NBV的增长情况来看，加强保障型产品销售能显著提高险企NBV及内含价值，提高险企长期估值中枢及盈利预期。
国家外汇局取消QFII和RQFII额度限制。9月10日，国家外汇局发布公告称，为贯彻落实党中央、国务院关于推动形成全面开放新格局的重大决策部署，进一步扩大我国金融市场对外开放，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。我们认为，取消QFII和RQFII额度限制，有助于进一步便利境外投资者投资境内证券市场，提升我国金融市场开放的深度和广度，加快券商机构国际接轨，从而推动券商与国际投行接轨。预计机构化程度高、国际化程度高的券商将得以发展。。
房地产信托规模大降，消费金融信托异军突起。近期随监管趋严，集合信托市场发行和成立规模持续下滑。中央的房地产调控以及银保监会的政策及窗口指导直接导致房地产信托收缩成为定局，集合信托发行和成立规模持续下降。在房地产信托收缩已成定局的背景下，信托公司被迫告别传统的路径依赖，而信托资金是消费信贷类机构的重要资金来源。国内短期消费贷款呈现快速上涨趋势，当前政策鼓励下，消费金融需求正不断释放。我们认为今后消费金融将会是今后集合信托市场的主要发力点。
保险
本周保险板块指数上涨1.6%，其中中国人保（+2.95%）/中国平安（+1.81%）/新华保险（+1.51%）/中国人寿（+0.68%）/中国太保（-0.87%）。本周险企发布业绩披露完毕，各上市公司均实现利润正增长，继续看好板块后续表现。
表现。
险企加强投资端调研，调仓计算机电子行业并首次触点科创板。下半年以来至今，有68家险企对140家A股上市公司进行调研，共调研380次。日前，以新华人寿、中国平安为代表的公司重点调研科创板公司，布局高景气度信息安全、人工智能板块。其中券商研报重点推荐及年内股价涨幅超过100%的股票受到重点调研，上半年以中国人寿为代表的公司在投资端取得较高收益为半年报增彩，从调研情况我们预计下半年险企继续重投资重调仓，以维持投资收益较高历史水平。
亚太地区新兴经济体的保险保障缺口绝对值最大，中国等新兴市场保障型产品前景良好。再研究院与伦敦经济学院联合发布的报告指出，亚太地区新兴经济体的保险保障缺口绝对值最大，达到4560亿美元，占该地区保障缺口总额近80%。该报告指出，与发达经济体相比，亚太地区的新兴国家或地区的三大主要风险（自然灾害、死亡与医疗支出）的保险保障水平仍然明显较低。我们认为，对比国内上半年各险企的NBV的增长情况来看，加强保障型产品销售能显著提高险企NBV及内含价值，提高险企长期估值中枢及盈利预期。
职业年金入市制度完善，增加保险公司可投资资金规模。截至8月，包括中央国家机关事业单位、31个省区市以及新疆生产建设兵团在内的全国33个职业年金项目中，已有29个完成了受托人资格招标、21个完成了投管人资格招标。我们认为目前已有十地的职业年金进入了投资运作，预计绝大部分省份的职业年金今年底或明年上半年都将相继投入运作，届时将给资本市场带来可观的长期资金。保险资金可投资规模增加，一方面加大了保险公司投资端压力，另一方面提高了保险公司未来长期投资收益的规模，长期看，增厚保险公司利润及业绩。
券商
本周券商板块指数上涨3.9%，板块涨幅前三的个股为南京证券（+10%）、中信建投（+9%）、浙商证券（+9%）。额度限制取消，QFII进入新时代发展阶段，中长期来看，QFII/RQFII下交易需通过内地机构完成，有助于券商与国际接轨，加快国际化步伐，机构化程度高、国际化程度高的券商将显著受益。
证监会系统全面深化资本市场改革工作会召开，资本市场“深改12条”重磅出炉。会议指出，加快建设高质量投资银行、完善差异化监管措施、支持优质券商创新提质、鼓励中小券商特色化精品化发展。允许优质券商拓展柜台业务。大力发展私募股权投资。推进交易所市场债券和资产支持证券品种创新。丰富期货期权产品。压实中介机构责任，推进行业建设。我们认为，随着A股市场发展以及对于中介责任的重视，优质头部券商将持续受益。
国家外汇局取消QFII和RQFII额度限制。9月10日，国家外汇局发布公告称，为贯彻落实党中央、国务院关于推动形成全面开放新格局的重大决策部署，进一步扩大我国金融市场对外开放，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。我们认为，取消QFII和RQFII额度限制，有助于进一步便利境外投资者投资境内证券市场，提升我国金融市场开放的深度和广度，加快券商机构国际接轨，从而推动券商与国际投行接轨。预计机构化程度高、国际化程度高的券商将得以发展。
多元金融
本周多元金融板块指数上涨3.5%，板块涨幅前三的个股为：派生科技（+12%）、吉艾科技（+9%）、绿庭投资（+9%）。建议持续关注房地产信托业务进展以及新增投资增速；金融建议关注具有清晰盈利模式的金融科技公司。
房地产信托国模大降，消费金融信托异军突起。近期随监管趋严，集合信托市场发行和成立规模持续下滑。8月集合信托产品累计发行规模1690.86亿元，环比减少16.93%，具体来看，房地产信托首当其中，业务收缩趋势明显。当月共募集资金402.68亿元，同比大降45.37%。中央的房地产调控以及银保监会的政策及窗口指导直接导致房地产信托收缩成为定局，集合信托发行和成立规模持续下降。在房地产信托收缩已成定局的背景下，信托公司被迫告别传统的路径依赖，而信托资金是消费信贷类机构的重要资金来源。国内短期消费贷款呈现快速上涨趋势，当前政策鼓励下，消费金融需求正不断释放。我们认为今后消费金融将会是今后集合信托市场的主要发力点。
沪港深通资金流向
本周，北向资金累计流入108.92亿，年初至今（截至9月12日）累计流入1,604.99亿。本周，南向资金累计流入6.15亿，年初至今（截至9月12日）累计流入1,589.70亿。
沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。
行业重要数据
本周日均股基交易额为9100亿元，环比上升67%。
截至9月12日，融资融券余额9650亿元，环比上涨2.15%，占A股流通市值比例为2.148%。两融交易额占A股成交额比例10.5%，环比上周上涨0.6ppts。截至9月12日股票质押参考市值为47511亿元，质押市值占比7.93%，环比上涨0.68ppts。
本周券商承销IPO 12单，涉及金额48亿；增发11单，涉及金额42亿；可转债3单，涉及金额10.78亿；债券195单，涉及金额913.05亿。
截至本周，市场续存期集合理财产品合计共4614个，资产净值18,211亿元。其中华泰证券资管以1300.77亿元资产净值居集合理财类行业规模第一。截至9月12日，中债10年期国债到期收益率为3.09%，环比上升6.6bps。
本周信托市场周平均发行规模为400万元，平均预计收益率为7.10%。截至9月12日，信托市场存续规模达到34807亿元，较上周下跌0.28%。
行业动态
中国银保监会发布《保险公司关联交易管理办法》
9月9日，为严厉打击通过违规关联交易进行利益输送等乱象，银保监会9日发布《保险公司关联交易管理办法》（以下简称《办法》），加强保险公司关联交易监管，强化保险公司内控管理。
《办法》明确了从严监管、穿透监管原则，从关联方认定标准、关联交易监管指标、穿透监管、内控和问责机制、信息披露、监管职能等六大方面，画64条红线圈定保险关联交易新规，剑指股东、董事、监事、高级管理人员等利用特殊地位，通过关联交易侵害保险公司或者被保险人利益的行为，并明确保险公司董事会对关联交易管理承担最终责任。
中国人寿继续增持万达信息
9月12日晚间，万达信息披露称，公司于当日收到持股5%以上股东国寿资产出具的其受托管理的中国人寿相关账户的增持情况告知函。
本次增持后，中国人寿及其一致行动人合计持有1.62亿股。
公告显示，本次增持价格区间为12.8－13.79元/股，本次增持耗资约2.97亿元。近9个月，中国人寿寿及其一致行动人通过增持和受让的方式，获得了占万达信息总股本14.77%的股份，耗资约20亿元。
新华保险董事长刘浩凌任职资格获批
9月11日，刘浩凌担任新华保险董事长的任职资格，获得中国银保监会批准。新华保险8月初曾公告第七届董事会正式组成，并选举刘浩凌为第七届董事会董事长。
刘浩凌是首位出任新华保险董事长的中央汇金高管，现为中央汇金副总经理、综合管理部/银行二部主任。他在中央汇金职务之前，曾在中国出口信用保险公司、中国投资有限责任公司、高盛高华证券、华欧国际证券、湘财荷银基金筹备组等有过任职经历。
保险业协会发布四项建工领域保证保险行业示范条款
日前，中国保险行业协会首次公开发布《建设工程施工合同投标保证保险示范条款》、《建设工程施工合同履约保证保险示范条款》、《建设工程施工合同预付款保证保险示范条款》及《建设工程施工合同质量保证保险示范条款》共四项建设工程领域保证保险行业示范条款。
该四项行业示范条款结合建筑行业市场需求，针对建设施工投标、履约、预付款和质量保证不同环节的风险特性，明确了投保人、被保险人及保险人权责，统一了责任标准，加强对施工企业的风险评估及差异化管理，有利于提高建设工程企业风险管控水平；确定了行业保险责任及理赔标准，明确了保证保险应该是有条件索赔、非见索即付的形式，有利于控制保险公司承保风险，促进建设工程领域保证保险健康发展，在一定程度上避免保险市场恶性竞争。
3上市券商收到半年报问询函交易所关注这些问题
近期，交易所加大对上市公司定期报告问询力度。继东北证券收到来自深交所公司管理部的问询函之后，近日申万宏源和东方证券也收到半年报事后审核问询函。按照要求，申万宏源和东方证券分别需要在9月18日和9月21日前提交材料。
从问询函关注的问题看，股票质押及减值计提的情况是监管一直关注的重点。此外，期货子公司的贸易销售业务、公司经营活动现金流、风控指标等都受到关注。申万宏源半年营收再超百亿自营翻倍资管下滑24%
资管行业进入调整期券商加强投研积极突围
去年以来，多家券商因资管计划出现债务人违约而作为管理人提起诉讼。在此背景下，券商之间以及券商与其他机构之间的核心竞争力重回风控、投研。在目前银行理财子公司“入局”、资产管理行业不可避免地加速洗牌之际，券商如何突围成为眼下重要议题。
资本市场深改12点头部券商投行实力继续增强
9月9日至10日，证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面的重点任务。其中任务之一就是：狠抓中介机构能力建设。加快建设高质量投资银行，完善差异化监管举措，支持优质券商创新提质，鼓励中小券商特色化精品化发展。
前8月发债逾5700亿券商发力重资产业务
再融资募得资金将主要用于扩大资本中介业务、自营业务投资规模，信息技术、风控合规投入和补充营运资金等，重资产业务成为券商布局重点。
由于大幅计提减值准备导致净资本受损，在政策放松和市场回暖背景下，券商不断通过发债、定增、配股等手段融资补血。
Wind数据显示，2019年1月-8月份，证券公司发债规模（普通公司债、金融债和短期融资券）合计达5769.6亿元，处于历史同期高位。其中，近四成是短期融资券。
“求婚”伦交所遭拒，港交所仍愿意达成交易
境外媒体称，在伦交所9月13日断然拒绝了港交所提出的近300亿英镑并购报价后，港交所不打算放弃并购伦交所。
路透社9月13日报道，港交所表示，下一步它会继续与伦交所的股东进行洽谈，以便保留达成交易的希望，使自己成为一个更具全球性的金融市场基础设施，与美国的两大交易集团——洲际交易所（ICE）和芝加哥商品交易所（CME）——匹敌。
港交所在一份声明中说：“港交所认为伦交所股东应有机会详细分析两项交易。港交所会继续与他们接洽。”
报道介绍，伦交所9月13日早些时候拒绝了港交所的并购提议，表示将继续以270亿美元收购金融信息数据巨头路孚特公司。
港交所称，对伦交所拒绝正面洽谈感到失望。
严惩违规输血房地产中信信托、北京银行等被罚350万
北京银保监局近日公布5张罚单，其中有4张均因违规“输血”房地产，中信信托、建信信托、北京银行(5.530,0.01, 0.18%)、渤海银行北京分行共被处以350万元罚款。行政处罚信息显示，中信信托有限责任公司由于“信托资金违规用于房地产开发企业缴交土地出让价款”，被责令改正，并被罚款30万元；建信信托有限责任公司因“信托资金违规用于房地产开发企业缴交土地出让价款、违规投向‘四证’不全的房地产项目、违规向不具备二级资质的房地产开发企业提供融资”，被责令改正，并被罚款90万。
安信信托业绩企稳回暖入选三大国际指数成分股
安信信托入选三大国际指数成分股：标普新兴市场全球基准指数、明晟MSCI指数、富时罗素指数，之前，安信信托已连续三年入选MSCI指数，也是信托业唯一入选的信托股。
康得新涉诉金额超70亿！逾30家信托、银行机构踩雷
ST康得(3.520, 0.00, 0.00%)诉讼不断。继被张家港行(5.720,0.02, 0.35%)告上法庭之后，康得新再与恒大人寿对簿公堂。9月10日晚间，康得新披露公告称，公司收到广东省深圳市中级人民法院（下称“深圳中院”）传票。公告显示，传票主要内容为开庭传唤，应到时间为2019年10月28日，案由为恒大人寿公司与康得新的债券交易纠纷。
8月地产信托继续下降近四成消费金融信托异军突起
在顶层房地产调控以及银保监会的政策及窗口指导下，房地产类信托骤冷趋势明显，募集规模环比继续大幅下滑。数据显示，8月房地产信托共募集资金402.68亿元，环比下滑37.83%。另一方面，消费金融成为信托公司的业务重点之一，8月消费金融信托环比增加了40%。
公司公告
（1）天茂集团（000627）：天茂实业集团股份有限公司控股子公司国华人寿保险股份有限公司于 2019年1月1日至2019年8月31日期间累计原保险保费收入约为人民币 3,141,509.96万元。
（2）天茂集团（000627）：天茂实业集团股份有限公司于2019年8月31日发出《关于召开2019年第二次临时股东大会的通知》，公司将于2019年9月17日下午14:00召开临时股东大会，审议《2019年半年度利润分配的预案》有关内容。
（3）中国人寿（601628）：公司公告称，公司于2019年1月1日至2019年8月31日期间，累计原保险保费收入约为人民币4,432亿元（未经审计）。
（4）新华保险（601336）：新华人寿保险股份有限公司于2019年1月1日至2019年8月31日期间累计原保险保费收入为人民币9,092,558万元。
（5）西水股份（600291）：公司子公司天安财产保险股份有限公司于2019年1月1日至2019年8月31日期间累计原保险保费收入为人民币1,031,476.93万元。
（6）东方证券（600958）：东方证券股份有限公司（以下简称“公司”）于2019年9月12日收到上海证券交易所上市公司监管一部下发的《关于对东方证券股份有限公司2019年半年度报告的事后审核问询函》
（7）申万宏源（000166）：申万宏源于2019年9月12日收到深圳证券交易所公司管理部下发的《关于对申万宏源集团股份有限公司的半年报问询函 》
（8）东北证券（000686）：东北证券于2019年9月11日收到深圳证券交易所公司管理部下发的《关于对东北证券股份有限公司的半年报问询函 》
（9）兴业证券（601377）：兴业证券股份有限公司（以下简称“公司”）及子公司2019年6月17日至9月9日获得与收益相关的政府补助1,922.20万元，已达到公司最近一个会计年度经审计净利润的10%。
（10）中信建投（601066）：公司拟于2019年9月16日（星期一）通过网络方式召开2019年半年度业绩说明会，就投资者关心的公司经营业绩、发展规划等事项与投资者进行沟通交流，广泛听取投资者的意见和建议。
（11）中信证券（600030）：面向合格投资者公开发行2019年公司债券（第一期）票面利率公告：中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行2019年公司债券（第一期）（以下简称“本期债券”）的发行总额不超过人民币30亿元。2019年9月5日，发行人和主承销商在网下向合格投资者进行了票面利率询价。根据网下合格投资者询价结果，经发行人和主承销商协商一致，最终确定本期债券品种一票面利率为3.39%，本期债券品种二票面利率为3.78%。
（12） 浙商证券（601878）：关于“浙商转债”开始转股的公告：公司该次发行的“浙商转债”自2019年9月19日起可转换为公司A股普通股，最新转股价格为人民币12.46元/股。
（13） 绿庭投资（600695）绿庭科创于2019年9月10日在东方证券股份有限公司办理了股票质押延期购回业务，将原质押给东方证券的3,689.4万股流通股办理了延期购回交易（原质押情况请详见公司2019年3月9日披露的相关公告（临2019-006）），购回交易日由2019年9月12日延期至2020年1月13日，相关手续已办理完毕。
（14） 江苏租赁（600901）江苏金融租赁股份有限公司于2019年9月9日收到股东堆龙荣诚企业管理有限责任公司通知，堆龙荣诚于2019年3月27日—2019年9月6日通过集中竞价交易方式减持江苏租赁股份44,785,432股，减持比例1.50%，持股比例由原6.50%变动为5.00%
（15） 中航资本（600705）中航资本控股股份有限公司面向合格投资者公开发行不超过人民币100亿元公司债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可[2019]490号文核准。发行人本次债券采用分期发行的方式，其中中航资本控股股份有限公司2019年公开发行公司债券（第四期）发行规模不超过人民币26亿元。
风险提示
宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险。
深度报告链接
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