说好的中秋买白酒股 为何茅台带着集体暴跌？

　　来源：人民币交易与研究

　　本周以来，白酒板块持续、大幅调整，一方面与前期主流白酒公司涨幅较快、较多有关，短期需要调整消化；另一方面也与中秋节前市场需求已经充分释放，名优白酒批价整体出现回落有关。机构认为，茅台酒供应增加，节前需求充分释放，批价回落属于合理，期待三季报成绩。

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　　中秋旺季临近，飞天茅台在各地的批发价反而有所回落。据财新消息，北京、四川多名经销商称现在两地的飞天茅台批发价约为2450元，相比前段时间跌了100-200元。安信证券调研也显示，上海、浙江的飞天茅台批发价从上周的2550元跌至本周的2480-2500元。

　　太平洋证券认为，中秋旺季的调整消化，总体上符合“淡季不淡、旺季不旺”的前瞻。目前判断，中秋旺季并无意外，三季报将再验成色，届时在较好的数据支撑下，以及在北上资金再次加仓的带动下，白酒板块可能会迎来一波跨年度的上涨行情。　

　　中银国际指出，白酒当前估值水平高于历史均值，短期提升空间不大，但行业出现大级别风险的概率低，由于3Q18业绩基数较低，预计3Q19业绩可以保持1H19增速，因此2019 年末估值可顺利切换至明年。看好有安全边际、未来业绩持续超预期概率高的优质企业，继续推荐山西汾酒、贵州茅台、顺鑫农业，适当关注低估值的迎驾贡酒、口子窖。

　　批发价为何回落？

　　8月初，茅台集团宣布，将在中秋、国庆前夕向市场集中投放7400吨茅台酒，以满足节日旺季消费需求，同时起到控价作用。相较去年双节前的投放量，2019年此轮投放高出400吨。

　　除了提前执行经销商四季度计划、中秋充分放量外，茅台在8月初还出台了一系列控价措施，如对经销商实施投放计划和销售结果按月挂钩，具体为：经营场所直接销售部分不低于年度内累计到货量的60%，团购、批发部分不高于20%，库存比例不高于20%，并鼓励经销商加大拆箱销售比例。

　　对于市场关注茅台酒等名优白酒的批价回落，部分投资者担心北京等地茅台酒价格的真实情况。太平洋证券研报称，根据了解：

　　第一、部分报价出现大幅回落，反馈的是此前黄牛囤的散货较多，随着中秋临近急于出手，对市场价格造成一定扰动；

　　第二、2100元左右的低报价并不是普遍现象，主流渠道，特别是整箱的批价虽然有所回落，但跌幅没有那么大，北京地区整体向下6%-10%的幅度，维持在2400-2580元的区间。 

　　茅台酒上半年整体投放量较少，旺季加速投放、供应增加。粗测算， 节前经销商总体的投放量约为4200吨，占比大概24.5%左右。假设其他渠道的投放占比与经销商一致，则节前全渠道的投放量基本上符合此前公司透露的7400吨的总投放计划。照此推测，三季度总体投放量将达到10000吨左右，接近2017年三季度的水平。2017年三季度在10000吨投放量的背景下，供需达到一个均衡，当时批价也出现合理幅度的回落并稳定在 1300元左右。

　　因此太平洋证券认为，在淡季不淡、旺季增加供应的背景下，节前需求也已经比较充分地释放，批价出现合理的回落属于正常。没必要过分担心价格。此前茅台酒批价过快、过高上涨，消化调整后更加健康。

　　贵州省也进一步加强了对茅台酒炒买炒卖、囤积居奇的监管。9月1日，贵州省市场监督管理局下发《贵州省市场监管局关于公开征集茅台酒市场领域违法违规线索的公告》，面向四类违法违规行为进行线索征集：在茅台酒市场销售中囤积居奇、哄抬价格、加价销售、转移销售、违规搭售；制售侵权假冒茅台酒；恶意炒买炒卖茅台酒谋取不当利益的销售单位及个人；制作、发布茅台酒虚假宣传广告，欺骗、误导消费者等损害消费者合法权益。

　　民生证券研报指出，在市场价与建议零售价存在1000元以上巨大利差时，无论以何种手段进行强监管，只能让经销商“宁可无为，也不违规”，即不出货或按规定价格少量出货，导致流通减少，加剧供需矛盾。

　　受集团销售方案落地、中秋国庆临近等多重利好，从贵州茅台最近一波行情来看，贵州茅台整个8月上涨17.42%，8月6日开始，贵州茅台股价一路扶摇直上，并进入到“千元时代”；9月3日，股价再创历史新高，触及1151元。此后逐渐呈现出疲态，就在9月11日之前，贵州茅台的股价已经三连阴。

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　　“白酒分两种，茅台酒和其他酒”，茅台酒稍微风吹草动，均直接影响其他白酒公司。昨日，受到关于北京地区茅台的价格出现大幅度回落，“从上周最高2650到今天2100”，商家出现恐慌，甚至“无人敢接货”的网传的影响，9月11日，贵州茅台大跌逾4%，创出近4个月的单日最大跌幅。当日A股白酒板块亦全线收跌，市值跌去1263亿元，其中五粮液、泸州老窖、酒鬼酒跌超5%，山西汾酒、今世缘跌近5%。

　　对此，中银国际指出，由于机构持仓较重和短期估值偏高，白酒的负面消息容易被放大。根据估算，2Q19白酒板块仓位8.3%，环比增1.0pct，历史高点3Q12白酒仓位为9.7%。对比2013年至今的历史PE，白酒当前估值明显高于历史均值。中银国际认为，白酒现阶段可以继续持有，若继续回调，则迎来布局机会。此外，19年上半年白酒业绩增速小幅回落，主要受渠道扩张红利减弱的影响，但品牌白酒集中度进一步提升，名酒表现较好。

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责任编辑：田原