【申万宏源金融】2019年8月金融数据点评|申万宏源_新浪财经

来源：大金融研究

事件：央行披露2019年8月金融数据，8月新增社融1.98万亿元，同比多增约400亿元，8月存量社融增速10.7%，持平7月；8月新增信贷1.21万亿元，同比少增近700亿元，超市场预期。8月M2增速8.2%，环比提升0.1pct；M1增速3.4%，环比提升0.3pct 。

8月新增企业中长贷出现拐点，叠加表外融资改善，新增社融超预期；8月社融增速持平7月，专项债明年部分新增额度或今年提前下达，有望支撑全年社融增速向上。8月新增社融1.98万亿元，同比多增约400亿元；社融存量增速为10.7%，环比持平。1）表外融资同比明显改善，合计同比多增1660亿元：8月新增未贴现票据157亿元，同比多增936亿元；非标融资方面，8月委托贷款减少513亿元，同比少减694亿元，信托贷款减少658亿元，同比少减30亿元。2）企业中长贷与短贷同比均明显改善，合计同比多增2253亿元：8月新增企业中长贷4285亿元，同比多增860亿元，终结4至7月连减态势，企业短贷同比少减1393亿元。8月企业中长贷出现拐点，央行运用灵活的货币政策工具加大对实体经济支持力度下，我们维持全年社融增速维持在10%~11%区间的判断。此外，9月4日，国常会明确提出“按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效”，专项债明年部分新增额度有望今年提前下发，全年社融增速有望进一步向上。

8月新增企业中长期融资占比提升，专项债支撑作用明显；M1、M2增速环比均有所回升。企业中长期贷款回升支撑企业中长期融资占比提升，新增企业中长期融资（企业中长期贷款+非标+1年期以上信用债+专项债+一般置换债）连续3个月超过9600亿元，前8月累计新增7.94万亿元，同比增速14.4%，累计占比47.4%，环比提升0.1pct。8月新增专项债与企业债均超3000亿，同比回落但仍维持较高水平，8月地方政府专项债净融资3213亿元，同比少增893亿元，企业债券净融资3041亿元，同比少增361亿元，1-8月累计新增看，专项债净融资同比多增9899亿，企业债净融资同比多增3852亿。近期，国家政策频出支持民营小微企业融资，货币政策与财政政策组合实施逆周期调节，预计后续企业中长期融资占比仍将提升。8月M1增速环比增0.3pct 至3.4%，M2增速环比增0.1pct至8.2%，预计随企业流动性修复M1增速将进一步回升。

8月信贷结构看，中长期融资占比进一步提升。1）企业中长期融资改善明显，短贷环比改善：8月新增企业中长贷4285亿元，同比多增860亿元，新增票据融资2426亿元，同比少增1673亿，而企业短贷减少355亿元，环比少减1142亿元。2）居民短期贷款同比明显少增，中长贷较平稳：8月新增居民短贷1998亿元，同比少增600亿元；新增居民中长期贷4540亿元，近6个月居民中长期贷款均维持在4000~5000亿元水平。

行业观点及个股推荐：维持板块看好评级，中报银行息差保持稳中微升趋势，在当前宽货币环境下后续息差走势核心取决于银行负债端，我们预计后续银行间市场流动性仍将保持相对宽裕，MLF利率呈现下行趋势。19年以来银行息差由负债驱动的逻辑仍将继续深化，市场化负债占比更高的中小银行息差稳中有增的格局不变。个股层面看，综合考虑利率并轨大环境，基本面与估值，建议关注优秀中小银行。首推组合：光大银行、平安银行、兴业银行、常熟银行、南京银行，长期组合：上海银行、招商银行、宁波银行。