银行冠华|9月策略：宽松重启，看多银行

来源：大话金融

作者：邱冠华、袁梓芳、梁凤洁、郭昶皓

来源：国泰君安研究所银行组

具体参见2019年9月8日报告《9月策略: 新增推荐 光大银行——银行投资策略月报》

本报告导读

货币宽松有望催生银行迎来一轮DDM模型分母驱动的行情，依次重点推荐平安银行、兴业银行、光大银行、南京银行和邮储银行。新纳入光大银行，提醒重视。

摘要

►8月表现回顾：银行板块涨幅居中

8月银行板块整体下跌4.9%，涨幅在所有行业板块中排名第14，板块内部个股多数下跌。涨幅前四位的银行及涨幅分别是：平安银行1.7%、上海银行0.2%、光大银行-2.3%、南京银行-2.7%、杭州银行-3.0%。港股邮储银行（H股）涨1.7%。

上月我们重点推荐的组合涨幅如下：平安银行1.7%、兴业银行-7.6%、南京银行-2.7%、邮储银行（H股）1.7%、招商银行-4.6%、宁波银行-6.3%。

►9月投资建议：新增推荐光大银行 

新一轮货币宽松窗口已经打开，且本轮宽松的力度和时间可能超市场预期，银行有望迎来一轮DDM模型分母驱动的行情。依次重点推荐平安银行、兴业银行、光大银行、南京银行和邮储银行。其中新纳入光大银行，逻辑：估值最便宜、进步最显著的股份制银行。

►重点领域关注：MLF降息的幅度

1、本轮最多还有几次降准？

9月4日国常会罕见首次提出要“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”，话音刚落，9月6日央行宣布实施全面降准和定向降准，成为本轮宽松周期中宽松力度最大的一次降准。随着多次降准，目前中国大型和中小型存款金融机构法定存款准备金率分别13%和11%，与发达国家12%已相差无几，降准空间依然不大，预计最多还有1-2次。

2、本次降准银行盈利测算？

本次首次采用普遍降准和定向降准相结合的方式进行，释放流动性与9000亿元。静态测算，约提升银行净利润0.5个百分点。

3、MLF降息的节奏和幅度？

国常会同时强调要“加快落实降低实际利率水平的措施”，现行LPR与MLF还有95bp的差距，预计在9-12月四次LPR报价当中，有望通过下调MLF利率的方式来降低LPR报价水平。预计MLF会降息2-3次，下调幅度合计20-25个bp。

4、LPR影响贷款利率程度？

从草根调研情况看，当前LPR报价的向下调整虽然对贷款定价产生了一定影响，但影响幅度比预期要缓和一些。毕竟在经济下行背景下，银行提升了风险偏好，必然要求相应的溢价覆盖风险。因此，我们认为息差收窄的幅度可能比市场预想中要好一些。

►风险因素提示：经济失速、不良爆发

报告正文

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