【国君非银】中信证券19年中报点评:资本型收入同比大增,资产负债两端向好

【国君非银】中信证券19年中报点评:资本型收入同比大增,资产负债两端向好
2019年08月25日 20:36 新浪财经-自媒体综合

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来源:欣琦看金融

导读:

资本型业务收入同比大增驱动 19H1 业绩增长,考虑到公司下半年对中信建投的股权减持计划,上调公司盈利预测。资产负债两端驱动下,公司 ROE 有望稳步提升。

投资要点:

  • 维持“增持”评级,维持目标价29.37元/股,对应19P/B 2.2X。公司19H1营业收入/归母净利润217.9/64.5亿,同比+9.0%/+15.8%,ROE 4.1%,同比+0.46pct;19Q2净利润21.9亿,环比-23.9%,符合我们预期。公司资本型业务收入(利息净收入+投资收益)同比大增驱动业绩增长。公司计划下半年减持所持中信建投全部股份(持股5.58%),以6月末中信建投市价的0.6折估算,本次减持有望贡献25.2亿元投资收益,基于此,我们上调公司2019-21年EPS至1.19/1.32/1.56元(调前1.07/1.30/1.58元)。行业政策面超预期背景下龙头券商受益明显,公司业绩成长性突出,应享有估值溢价,增持。

  • 投行业务保持龙头地位,资本中介业务资产和负债两端向好。1)公司19H1经纪业务净收入同比-7.6%,预计主要受海外经纪业务和佣金率下滑影响。2)19H1投行业务收入同比+3.1%,IPO/再融资主承规模分别+102%/+28%,股票主承金额市占率达20.1%,行业排名第一,债承金额及承销支数均排同业第一。截止6月末公司已申报科创板项目13单,下半年股承收入有望延续高增长。3)利率下行叠加公司短期融资占比提升,公司有息债务成本降至3.2%(年化),同比-1.0pct;两融和股质等业务平均利差扩张至1.9%(年化),同比+0.7pct,两融扩容下预计公司资本中介类业务有望持续增长。

  • 机构业务优势明显,创新能力突出,资产端扩张带动ROE稳步上行。资本市场改革创新背景下,公司依靠在两融、场外衍生品业务和跨境业务方面优势,有望率先通过资产端扩张带动ROE稳步上行。

  • 催化剂:资本市场改革创新政策落地;市场活跃度提升。

  • 风险提示:股市大幅下跌;行业监管趋严

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