【天风地产】中海地产:业绩稳健增长,管理红利或将释放

【天风地产】中海地产:业绩稳健增长,管理红利或将释放
2019年08月24日 23:31 新浪财经-自媒体综合

2019“银华基金杯”新浪银行理财师大赛重磅来袭,报名即可领取666元超值好礼,还有机会获得经济学家、高校教授等明星评委专业指导,拿万元奖金,上新浪头条。【点击看详情

来源:天诚地产会

事件

公司发布2019年中期业绩公告,2019年上半年实现营业收入港币933.8亿元,同比增长5.4%;实现归母净利润港币249.4亿元,同比增长7.4%。每股基本盈利港币2.28元,同比增长7.4%。

核心净利润增速15.6%,商业地产双轮驱动

2019上半年公司实现营业收入港币933.8亿元,同比增长5.4%;实现归母净利润港币249.4亿元,同比增长7.4%(人民币增速13.4%),核心净利润港币209.9亿元,同比增长9.5%(人民币增速15.6%)。2019H1实现毛利率34.9%,同比微降0.9个百分点,实现净利率26.7%,同比增长0.5个百分点;19H1每股基本盈利港币2.28元,同比增长7.4%。

截至2019年6月底,公司(不含中海宏洋)已售未结金额港币2215亿元,较2018年末增长25.6%,对应已售未结面积909万方,较2018年末增长10.3%,已售未结均价2.44万/平米,对未来营收规模及毛利率形成有力支撑。公司在全国市场降温的大环境中保持销售增速稳中有升,处于行业较高水平,下半年重点布局的核心一二线城市市场预计有望保持韧性。

公司积极布局商业地产,上半年实现投资物业营收港币23.5亿元(不含宏洋,占比2.5%),同比增长15.6%(人民币增速22%),其中71%来自写字楼,19.3%来自购物中心,商业板块毛利率67.8%。

 销售高增长,未结项目丰富支撑营收增长

2019年1-6月,公司实现销售金额港币1942亿元,同比上升28.7%(人民币增速35.1%),较2018H1增速18.5%上升10.3个百分点,完成2019全年销售目标(港币3500亿元)的55.5%。实现销售面积922万方,同比上升8.9%,较2018H1增速8.6%上升0.3个百分点。销售均价2.11万港元/平米,同比增长18.3%,较2018H1增速9.1%上升9.2个百分点,维持高位稳定,溢价能力领先,且公司销售质量较高,销售回款率维持高水平。

拿地量缩价升,聚焦一线核心稀缺地块

审慎扩充优质土储,2019年1-6月公司(不含中海宏洋)累计新增建面464万方,同比降低41.2%,权益建面442.45万方,同比降低33.4%,但权益比重回升至95%,较2018年底的72%上升23个百分点。按权益地价(港币574.1亿元)来看其中一线城市和香港占比44.1%,较2018上半年的36.4%同比提升7.7个百分点,加强聚焦核心一线城市。上半年公司(不含中海宏洋)累计拿地楼面均价为1.3万元/方,较2018H1同比增长87.5%,主要因为上半年公司在北京和上海核心地段新增优质项目,单价高带动平均拿地单价上涨。我们认为公司拿地聚焦一线城市核心地段,在保证销售回款的基础上有一定概率继续提升毛利率。目前公司累计土储建面(不含中海宏洋)达6789万方,储备丰富。

杠杆水平稳定,现金流充盈,短债覆盖倍数3.74

2019H1公司资产负债率60.1%,较2018年末的59.5%略升0.55个百分点,净负债率35%,较2018年末33.7%上升1.3个百分点,处于行业低水平。有息负债港币2178.8亿元,较2018年末的港币1959.5亿元环比上升11.2%,其中短债港币299.3亿元,较2018年末环比下降3.2%,占有息负债比例为13.7%,较2018年末的15.8%下降2个百分点。公司重点关注现金流,高销售回款叠加高周转,强化资金管控,在手货币资金港币1120.36亿元,较2018年末的港币1005.6亿元环比提升11.4%,占总资产比重14.3%,较2018年末的13.9%提升0.43个百分点,在手现金充裕。现金短债比达到3.74,较2018年末的3.25倍上升0.49,现金流状况持续改善。2019H1公司平均融资成本为4.28%,环比18年的4.3%略降0.02个百分点,在行业中处于相对低位。

投资建议

公司业绩增速有所提升(受汇率波动影响,人民币增速高于港币),已售未结货值较充裕;新增土储深耕核心一二线,其中44.1%位于一线城市及香港的核心地段,资源价值十分丰厚;公司保持高回款率、高速拿地的同时,控制了负债率和融资成本低位。公司管理层股权激励将于2020年6月步入行权期,公司销售、拿地均有加速,管理红利或释放在即,业绩有望超预期。我们预计公司19-20年归母净利润分别为529亿、615亿,对应EPS为4.83、5.61元,维持2019年目标价位37.68HKD,维持“买入”评级。

风险提示:政策调控力度超预期,商业物业进展不及预期,汇兑损益风险

________________

证券研究报告:《中国海外发展:业绩稳健增长,管理红利或将释放》

对外发布时间:2019年8月23日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

陈天诚 SAC 执业证书编号:S1110517110001

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

地产

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 08-28 中科软 603927 --
  • 08-28 安博通 688168 --
  • 08-27 瑞达期货 002961 --
  • 08-21 南华期货 603093 4.84
  • 08-15 日辰股份 603755 15.7
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间