【策略】机构分层与客户分化—利率并轨下的机构行为

来源：兴业研究

孔祥       兴业研究分析师

乔永远    兴业银行首席策略师

吕爽       兴业研究分析师

随着LPR形成机制落地，利率市场化的后续推进从贷款端开始。（1）对企业而言，如果未来如果以MLF为主的政策利率下降，新增贷款利率有望跟随，这将降低企业的融资成本。对金融机构而言，过去国内商业银行习惯于稳定的净息差水平和有限中收渠道，依靠规模实现业绩扩张。新的LPR定价机制下，商业银行单纯依赖资产规模增长和指标管控的经营模式难以维持。（2）随着负债端和资产端经营模式的差异，我国金融机构的分层已经明显。本次18家报价行从国股行、区域行、民营乃至外资行分类遴选，表明了监管层对金融机构分层的深刻理解。

从商业银行客户经营差异性视角讨论LPR机制的经济后果。（1）表内配置资产各异，资产后续价格调整既要关注LPR利率对相关资产解释力，也应理解监管层意向；（2）在防范房地产价格泡沫、防止居民过快提升杠杆的背景下，居民信贷资产价格后续下滑空间很小；出于有效降低企业融资成本的角度，一般企业信贷定价下行机会较大；票据资产收益敏感性较高，定价“锚”差异导致影响有限；非标融资目前痛点在于业务合规和额度占用，预计下半年非标收益随着影子银行监管加剧会小幅上升。（3）将影响综合评估，预计商业银行息差将小幅下降，在一般企业信贷投放比例大的银行受影响较大；将各类资产收益还原后，后续消费贷和地方债等标准化债券吸引力将边际提升。

应对利率市场化推进的四把武器。 （1）区域银行受到的冲击最大，建议配置更多金融市场工具以适应更复杂的资负管理环境；（2）基于自身禀赋和资源，资产端适当提升风险偏好和定价能力，当前环境下表外的资产配置机会优于表内；（3）多吸收长期限且低成本的稳定资金，这既包括因零售账户沉淀的活期资金，也包括机构间结算性负债资金；（4）拓展中间业务收入渠道，以更丰富的投行工具服务于大中企业。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。