【建材】中材科技：风电业务大幅增长，整体经营情况向好

来源：天风研究

※ 事件

公司发布2019年中期报告，公司实现营收60.63亿元，同比增长27.74%；实现归母净利6.52亿元，同比增加69.70%。其中公司2019Q2实现营收34.07亿元，同比增长28%，实现归母净利4.37亿元，同比大幅增加85.1%，较2019Q1增速进一步提升。

※ 风电叶片景气向好，市占率有所提升

我们认为风电市场景气度回升，需求端支撑力度较强，公司风电叶片产业积极推动产品结构优化升级，引领行业技术进步，开发出多款高性能产品，同时公司在生产效率方面也有所提升，产品质量得到国际一流客户的充分认可。报告期内合计销售风电叶片3201MW，同比大增139%，实现销售收入19.8亿元，同比大增134%，净利润1.8亿元，市场占有率进一步攀升，提高约5个百分点，本期公司叶片业务毛利率为19.12%，较去年同期提升7.95个百分点，盈利能力显著提升。

※ 玻纤业务运行稳健，差异化优势明显

报告期内合计销售玻璃纤维及其制品41.9万吨，实现营业收入27.9亿元，净利润3.9亿元。产品结构方面，根据市场需求变化和新材料、新产品发展趋势积极主动调整产品结构，优先确保风电、毡布市场供货，相关产品销量较上年同期大幅增长，伴随公司新区基地产能的投产，公司的产品生产效率有所提升，公司近期公告投资建设年产9万吨玻璃纤维生产线，有望进一步提升公司玻纤业务的综合竞争优势；同时，公司多个新产品销量增长，体现出了差异化的产品优势，比如公司在HMG及S-1HM高模风电产品及织物产销进一步扩大，特种热塑短切纤维产销比例扩大，5G材料低介电短切纤维销量增加。

※ 锂电隔膜持续加码，气瓶业务盈利提升

报告期内，公司在山东滕州建设的锂电池隔膜一期项目4条年产6,000万平米生产线运行状态良好，产品性能优越，并已为主流电池企业批量供货。同时，公司投资15.5亿元建设二期项目“年产4.08亿平方米动力锂电池隔膜生产线”。2019年8月，公司向湖南中锂增资9.97亿元取得其60%股权，迅速提高市场份额，深入绑定战略客户，加快实现锂电池隔膜产业战略规划，未来随着产业放量，将为公司带来新的利润增长点；同时公司气瓶业务盈利超预期，实现净利润4019.53万元，较上年同期增长超过1000%，盈利大幅提升，公司气瓶产业主要围绕CNG、氢燃料气瓶、储运等方向发展，率先研发完成国内最大容积165L及320L燃料电池氢气瓶，未来具有较好的发展前景。

※ 盈利预测

我们预计公司19年、20年归母净利为13.80亿元、15.62亿元，EPS为0.82元、0.93元，对应PE为12.38X、10.94X，维持“买入”评级。

风险提示：全球玻纤需求出现大幅下滑；风电装机、锂膜盈利不及预期。

证券研究报告《建材：中材科技：风电业务大幅增长，整体经营情况向好》

对外发布时间：2019年08月22日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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