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来源：方正证券研究
观点
镁业龙头，上下游产业链延伸，产能逐步释放。
公司是国内镁行业龙头，拥有“矿端-冶炼-加工-深加工-回收”完整产业链。2019年上半年，公司实现归母净利润2.78亿元，同比大增91.08%。预计1-9月实现归母净利润4.8~5.2亿元，同比增长94%~110%。随着产能进一步的释放，公司市占率有望进一步提升。
原镁成本优势强，盈利能力提升
公司自有上游原材料，且发明“竖罐蓄热技术”、“粗镁一步法”技术，生产原镁、镁合金成本比行业平均水平低15%左右。经过相关成本的估算，我们预计公司2019年原镁生产成本约为12067.14元/吨，镁合金生产成本约为14019.72元/吨。随着公司30万吨硅铁项目的推进，成本有望进一步下行。
携手宝钢、收购博奥，完善深加工领域。
公司引进宝钢股份为战略股东，同时收购了重庆博奥镁业公司。有利于依托宝钢和博奥的现有技术资源和市场背景，加速轻合金材料在汽车轻量化领域的渗透。
环保趋严限供给，轻量化进程增需求。
受近年来环保监管的影响，我国多家原镁生产企业均停产、减产，尤其是中小型厂家自身环保设备不足，影响更甚。供给收缩支撑镁价上行。镁合金是汽车轻量化中的必备材料，我国目前单车用镁量远低于国家目标值，预计2019年至2030年汽车镁合金需求CAGR为19%。
投资评级与估值：
根据盈利预测，预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.76、6.75、7.88亿元，同比增长75%、17%、17%，对应PE分别为11、9.4、8.09。首次覆盖，予以“推荐”评级。
风险提示：汽车轻量化进程不及预期；镁价大幅波动风险；原材料价格大幅上涨风险。
评级说明
公司投资评级的说明:
强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅;
推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅;
中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动;
减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明:
推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;
中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;
减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。
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