晨会聚焦190821重点关注纺服行业、医药行业、寒锐钴业、昂纳科技集团、酒鬼酒、一心堂、启迪环境、民生教育、小米集团-Ｗ

来源：国信研究

晨会提要

【宏观与策略】

• 策略专题：寻机全球降息潮：投资利率下行中的A股市场

【行业与公司】

• 纺服行业快评：海外化妆品企业运营观察-品牌焕新是基石，产品升级是核心，渠道切换是催化

• 医药行业快评：挤出辅助用药，利好结构改善

• 寒锐钴业（300618）深度：底部扩张，钴粉龙头有望迎来爆发

• 昂纳科技集团（0877.HK）：盈利略低预期，下半年看5G订单跟进

• 酒鬼酒（000799）2019年中报点评：业绩符合预期，内参持续发力

• 一心堂（603368）2019年中报点评：政策影响业绩增速，现金流状况良好

• 启迪环境（000826）2019年中报点评：收缩工程业务，运营质量稳步改善

• 民生教育（1569.HK）2019年中报点评：收入符合预期，非经常项目影响利润

• 小米集团-Ｗ（01810.HK）2019年中报点评：手机收入增速放缓毛利率上升

宏观与策略

策略专题：寻机全球降息潮：投资利率下行中的A股市场

2019年以来全球主要经济体纷纷进入了降息的大潮，年初至今中国的无风险利率也已经大幅下行，且对比中外利差预计中国的利率有进一步下降的空间。我们认为，投资利率下行将是未来一段时间内A股市场的主要逻辑，投资降息的核心前提是“在分子不变的情况下、分母减小，提高权益资产价值”。因此要方向必须是盈利能力能够保持稳定的公司，否则降息周期中分子下降的幅度比分母还大，投资机会显然无从谈起。我们建议关注三条主线：一是传统行业中盈利能力有望持续稳定提高的龙头企业，利率中枢下台阶将使得这批企业估值站上新台阶；二是高成长类公司，利率下行对于高成长高估值公司的利好要大于低成长低估值公司；三是关注高股息品种的投资机会。

证券分析师：燕翔 S0980516080002；

战迪 S0980519060001；

联系人：许茹纯、朱成成；

行业与公司

纺服行业快评：海外化妆品企业运营观察-品牌焕新是基石，产品升级是核心，渠道切换是催化

与国际品牌相比国产品牌虽然市场定位有所差异，但其具体的品牌、渠道、营销等方面的打法也值得借鉴，目前在产品研发方面，国内日化企业积极学习国际品牌先进技术，通过战略合作，人才积累等加速提升自身的研发实力，在部分品类的研发环节中已初具领先实力；品牌营销方面，新时期新一代消费者注重个性化的特征以及营销形式和媒介的不断更新迭代，一定程度上也为本土提供了弯道超车的机会；渠道层面，特别是电商渠道，国际品牌在进驻电商渠道后表现突出，而本土企业也充分抓住电商下沉趋势下的流量红利，实现了规模的进一步扩张，特别是在新的流量热点社交电商渠道兴起背景下，部分国产品牌也在积极布局抢占先机。对此我们建议积极关珀莱雅、丸美股份以及上海家化，三者旗下品牌目前在细分领域已具备一定差异化优势，经营上正沿着上述道路积极开拓布局，资本助力下未来也具备较强的多品牌以及多品类扩张预期。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：冯思捷；

医药行业快评：挤出辅助用药，利好结构改善

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