当前位置与历次底部的特征比较

来源：长江策略

报告摘要

核心观点

1.  与历史底部的多角度比较下，A股当前已形成中长期估值和配置型底部，但交易及风格面的底部特征或仍需等待。

2.  市场仍待盈利风险消化，叠加外围扰动，入局稍缓，结构为上。

3.  风格切换已开启，大盘成长将占优。增配“方向资产”，底仓优选大金融。

A股离历史底部还有多远？

上周，市场整体回升不到2%，剔除首日后几乎横盘，尚未修复到7月底的水平。客观验证当前核心矛盾在国内的观点。

近期投资者关注的焦点仍在结构上，但反观总量，是否当前指数正处于长周期的底部区域？本周小专题，我们讨论了A股历史上4次底部区域特征，得出结论，A股当前已形成中长期估值和配置型底部，但交易及风格面的底部特征或仍需等待。当前A股微观估值已处历史性底部区域，股息溢价创新高也意味着在“资产荒”下，当前A股相对吸引力超过历史任一底部水平，历史大底多有此特征。但就短期操作而言，由于当前波动率与交易量尚未形成典型历史底部形态，底部风格的“破”与“立”也尚需等待。维持入局稍缓、结构为上的判断，中报密集披露期，聚焦基本面的变化。

行业配置：建议逐步增配“方向资产”

建议增配“方向资产”：1）重视华为产业链，关注华为给生态、供应链、应用和内容方面带来的产业变革和投资机遇。2）关注逆周期成长行业，新能源、5G、信息安全、军工等。3）底仓仍建议增配大金融，首选龙头地产及大行。

主题配置：关注国资国企改革

近期，上海、深圳的“综改试验”，国务院国企改革办印发“双百九条”，山东省推进省属一级企业混改等国改动作值得关注。

风险提示：

1.经济增速超预期下滑；

2.市场情绪超预期波动。

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研究报告信息 

证券研究报告：当前位置与历次底部的特征比较

对外发布时间：2019-08-18

研究发布机构： 长江证券研究所

参与人员信息：

包承超 SAC编号：S0490518040002

邮箱：baocc@cjsc.com.cn

王丹 邮箱：wangdan7@cjsc.com.cn

邓宇林 邮箱：dengyl@cjsc.com.cn

评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

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法律声明

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