【产品】【公司研究】第121期—中国中材集团有限公司

来源：兴业研究

作者：兴业研究信用评价委员会

行业：建筑  区域：北京

中国中材集团有限公司（以下简称“公司”）控股股东为中国建材集团有限公司（以下简称中建材），控股股东持股比例100%，实控人为国务院国资委，旗下控股2 家A 股上市公司（中材节能（603126.SH）及国统股份（002205.SZ））。公司2018年（上半年仍有原中材股份并表的影响）主要营收构成为水泥技术装备及工程服务、地质勘查和其他，毛利润分别占比78.1%、16.4%和5.5%。

“两材合并后”，参股中建材将成为核心利润来源。“两材合并”后，中材股份随后退市，由中国建材承接其全部资产负债和权利义务，而中材股份是公司核心资产及最主要利润来源，出表后公司未来业务有一定不确定性，而换股后持有的中建材15.8%股权将成为短期内公司的核心资产和利润来源。此外，据公告，公司拟将持有的天山建材50.95%股权无偿划转给中国铁路物资集团有限公司，目前已得到国资委批复。若划转完成公司剩余子公司主要包括中材进出口、中材节能以及国统股份，三者近年贡献净利润分别仅为0.1（2017）、1.4（2018）和0.03（2018）亿元，若天山建材剥离，公司的资产和业务规模将进一步缩小，持有中建材股份的投资收益将成公司主要利润来源，2018 年中建材的投资收益达8.6 亿元。

控股股东中建材实力强劲。合并后的中建材成为我国建材行业的唯一央企龙头，旗下拥有十余家上市公司，主要经营水泥、玻璃、混凝土、轻质建材和玻纤等新材料以及建材工程服务领域，多种建材产品产能位居世界第一。轻质建材的经营实体北新建材（000786.SZ）是我国石膏板领域的龙头，玻纤和风机叶片的经营实体为中国巨石（600176.SH）、中国复材以及原中材股份旗下中材科技（002080.SZ），处于世界领先地位。玻璃生产及其深加工由凯盛集团运营。水泥产能以中联、南方、西南和北方水泥为主要经营实体，是各区域龙头企业之一，合并中材股份后旗下新增宁夏建材（600449.SH）、天山股份（000877.SZ）、祁连山（600720.SH）等上市水泥平台，各子公司在多个区域占据龙头地位。此外中国中材国际工程股份有限公司（600970.SH）为世界水泥工程龙头企业。

资产质量尚可，短期负债压力较小。2018 年公司总资产196.4 亿元，其中对中建材的长投48.2 亿元是其核心资产，质量较好。货币资金43.9 亿元，占比总资产22.3%，其中受限1.9 亿元，其他应收款占比总资产15.9%。截至2019Q1公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为50.1%和33.2%，负债率不高。短期刚性债务14.9亿元，短期偿债压力较小。重组前公司融资环境较好，银行借款以信用为主。

综合考虑公司经营、财务状况以及未来信用趋势，我们对中国中材集团有限公司进行了主体评分（评分结果暂不披露）。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。