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来源：兴业研究
兴业研究固定收益团队出品
梁世超 兴业研究分析师
宋天鸽 兴业研究分析师
侯奉佶 兴业研究分析师
周一公布的7月份社融、贷款数据显示，实体部门真实融资需求持续走弱，总量和结构都大幅低于市场预期。但从市场变化看，债市对全面走弱的社融反应相对克制。
我们认为，虽然社融大幅低于预期，但7月末商业银行用票据冲贷款的操作已经让市场对7月份乃至三季度社融走弱有所预期。虽然有社融走弱的利好刺激，但活跃期限利率债并未继续下探并突破关键关口，如10年期国债仍处在3%上方。我们认为如果要刺激债券利率更大幅度的下行，需要看到由于社融增速持续下滑后，政策面的更大力度对冲。
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