视觉中国（000681）2019中报点评：子公司剥离及短期事件致Q2业绩下滑，内容+技术双轮驱动成长

来源：国信研究

行业与公司

视觉中国（000681）2019中报点评：子公司剥离及短期事件致Q2业绩下滑，内容+技术双轮驱动成长

子公司剥离及短期事件影响上半年业绩表现

1）2019上半年公司分别实现营收4.02亿元、归母净利润1.33亿元，同比分别下滑16.5%、-3.10%；其中Q2单季度分别实现营收2.38亿元、归母净利润0.75亿元，同比分别下滑27%、23%；2）营收和净利润下滑主要在于a）公司在2018年底剥离子公司亿迅资产导致合并报表范围发生变化；b）4月至5月期间公司关停版权交易平台自查整改。

核心业务表现良好，“内容+技术”双轮驱动公司成长

1）上半年公司视觉素材与增值服务业务收入3.98亿元，同比增长0.1%，占公司收入比重99%；与公司直接签约的客户数同比增长31%，同时针对市场变化，公司重点对企业客户、媒体、广告营销与服务、互联网平台等四个目标市场进行了开拓，收入占比分别为37%、30%、18%及15%。预计下半年公司将重点发力大客户及互联网平台，营收增速有望显著恢复；2）内容方面，公司继续加大设计素材、视频、音乐、字体业务的投入，不断整合优质内容，满足用户的需求，报告期内，公司新增视频类签约供稿人近千名，与近10家视频、音乐、设计、字体公司签署了素材独家代理协议；3）技术方面，公司持续加大技术投入，基于大数据、人工智能、云计算等技术，建立起“大中台、小前台”的业务模式，依托内容+技术双轮驱动模式，进一步提升获客能力和服务水平；并针对大客户需求开发完成了客户素材的使用平台“vcg+”，帮助客户高效提升优质内容的使用和管理效率。在技术加持、产品创新推动之下，公司对客户服务的粘性和深度有望持续提升，推动公司核心业务持续成长。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级

我们维持盈利预测，预计公司2019-2021年 EPS 分别为 0.48/0.58/0.67元，当前股价分别对应同期 42/35/30 倍 PE，公司在互联网图片行业具备显著的领先优势，在正版化持续推进、公司自身“视觉+行业”战略布局之下，长期成长可期，继续维持“买入”评级。

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