【国金研究】通策医疗中报业绩点评：区域医疗优势突出，业绩高增长延续

来源：国金证券研究所

国金证券研究所

医药健康研究中心

医药团队

核心结论

业绩

通策医疗发布2019年半年度报告，收入端符合预期，利润端略超预期。报告期内，公司2019年上半年实现总营业收入8.47亿元，比去年同期增长23.58%；实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比增长54.07%。

投资建议

根据公司最新业务结构与毛利率提升趋势，我们预计公司2019年至2021年归属母公司净利润分别为4.66亿、6.04亿、7.75亿，对应EPS1.45、1.88、2.42，对应当前股价分别给予估值P/E 58.6倍、45.2倍、35.2倍，维持“增持”评级。

点评

2019年上半年公司维持高增长，收入端符合预期，利润端略超预期。

延续浙江省内优势，公司规模继续扩大，诊疗人次及客单价均有明显提升口腔业务结构持续优化，高附加值项目比重的增长突出，驱动量价齐升。

报告期内，公司毛利率延续16年以来的提升趋势。我们预计，公司毛利率的持续提升与客单价，诊疗人次，以及高附加值业务结构优化密切相关。同时，在规模效应突出，期间费用率继续下降，使整体净利润率有所提升。

当前，公司旗下分院店龄结构呈优，随着新建分院梯队试步入利润释放期，2019年仍处于业绩加速兑现期，公司业绩将有望导入良性循环。

蒲公英计划推进顺利，种植增长计划有望进一步拓展省内空间。

眼科业务继续推进，战略布局新利润增长点。

风险提示

医疗风险，医患社会问题；医疗事故风险；新建口腔医院在培育期亏损、经济效益不明确等风险；合作办医扩张复制的速度低于预期的风险；商誉减值风险，质押风险等。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。