【国金晨讯精选】7月政治局会议点评，微芯生物、美诺华深度，小米&网易严选&南极电商数据对比，盘点资源枯竭型城市那些债|南极电商_新浪财经

来源：国金证券研究所

国金晨讯精选20190731

🌞【总量研究中心-宏观边泉水/段小乐】

💠7月政治局会议点评：经济下行压力加大，“稳增长”的政策含义增强，预计货币政策边际宽松的概率上升，财政政策加力提效。重点仍是“落实落细减税降费”。市场含义在于(1)利率可能仍有小幅下行的空间。(2)A股结构性机会更加明确。(3)外部风险相对可控。(4)内部风险在地产和金融监管力度两个层面。

🌞【医药健康研究中心-医药王麟/李敬雷】

💠微芯生物深度：自主创新的HDAC抑制剂西达本胺，海外授权国内放量潜力大，预计该品种未来峰值约10-15亿元。多靶点抑制剂西奥罗尼，多个适应症临床试验，预计未来销售峰值约8-10亿。糖尿病新药西格列他，新机制II型糖尿病品种，该品种有望销售峰值达到5-8亿元。公司Pipeline创新品种授权业务，值得持续跟踪。采用DCF以及P/S的估值方法测算，认为公司合理估值约为80亿元。公司估值区间约为74-86亿元，对应股价约18.05-20.98元。预计2019-2021三年收入额约2.1/5.2/8.8亿元。

💠美诺华深度：“中间体-原料药-制剂”一体化产业升级，原料药和制剂业务双轮驱动，我们看好从原料药向制剂发展的产业发展逻辑，考虑到公司特色原料药业务的稳步发展，燎原药业的并表增厚，以及制剂一体化的发展前景。预计19-21年EPS分别为0.95/1.18/1.50元，对应PE分别为22.9/18.4/14.5倍，首次覆盖增持评级。

🌞【消费升级与娱乐研究中心-纺服姬雨楠/吴劲草】

💠小米&网易严选&南极电商模式与数据对比：从“中国制造”到“中国品牌”，国牌崛起，标品先行，白牌市场的整合，是“中国品牌”崛起的重要机会。小米生态链团队的供应链接入最深，中长期发展格局大；南极电商是白牌市场的收割者，模式轻，流量和规模处于上升期，中期前景明朗；严选模式理论上可行，目前SKU扩张过快，存货风险显现，自有流量不足是核心短板。A股市场建议关注南极电商。

🌞【消费升级与娱乐研究中心-纺服姬雨楠/吴劲草】

🌞【总量研究中心-固收周岳/张丽平】

💠盘点资源枯竭型城市那些债：资源枯竭型城市的特殊性质无疑加大了当地城投企业的信用风险，在其转型过程中，建议投资者可以重点关注三产占比及其对当地经济的拉动作用，若第三产业可以在一定程度上替代资源型产业对经济的支撑作用，说明城市的转型相对成功，但后续仍需要关注其新经济增长点的可持续性。我们梳理了相关城市涉及的城投债券，从评级调整、GDP增速、一般预算收入增速、募投方向、国开证券或国家开发银行作为主承销商或债券监管人几个角度进行了筛选，综合考虑了资源枯竭城市城投债的投资风险和机会。