【产品】【行业公司研究】第108期—新疆天业（集团）有限公司

来源：兴业研究

作者：兴业研究信用评价委员会

行业：化工  区域：新疆

新疆天业（集团）有限公司（以下简称“天业集团”或“公司”）是新疆生产建设兵团下属企业，兵团八师国资委持有公司100%股权，为公司控股股东。截至2019年3月末，控股股东所持公司股份无质押或冻结情况。依托新疆丰富的自然资源，天业集团形成了以氯碱化工为核心，多元化发展的业务模式。公司持有上市公司新疆天业（600075.SH）42.05%股权，是其控股股东。

氯碱业务产业链完善，具备规模和成本优势，但行业周期性强，当前面临行业下行风险。截至2018年末，公司并表范围内控制PVC产能140万吨，烧碱产能110万吨，规模均为国内第二。公司还具备电石产能270万吨，发电装机容量180万千瓦，同时配套建设了PVC管材、电石渣制水泥等装置。从产业链角度看，公司具备“电力-电石-氯碱-管材-废渣利用”较为完整的产业链。公司做到了电力、电石自给率100%，成本端优势明显。2018年，公司氯碱业务营业收入128.4亿元，毛利率45.7%，是最主要的收入和利润来源。2018年四季度以来，氯碱行业景气下行趋势明显，下游行业对烧碱需求萎缩，6月末烧碱价格同比下跌幅度超过30%，盈利能力显著下降。预计2019年下半年及2020年，氯碱行业将处于下行周期中，对公司产生不利影响。

其他业务盈利能力较弱，未来资本支出规模较大。公司涉足的塑料节水制品、水泥、农产品等业务收入规模小，盈利能力弱，目前公司已经逐步退出农产品业务。在化工领域，公司还建成了BDO（20万吨/年）和乙二醇（25万吨/年）装置，目前BDO行业过剩严重，公司BDO装置处于亏损状态，给公司业绩造成拖累。而乙二醇业务也面临价格大幅下跌的局面，短期看盈利前景不佳。公司规划建设“100万吨/年乙二醇项目”，总投资规模约80亿元，其中一期60万吨预计将于2019年底建成。根据计划，2019至2021年公司每年将投入约20亿元建设乙二醇项目，给公司带来一定资金压力。

资产流动性弱，负债以短期为主，债务结构亟需改善。公司资产中非流动资产占比约73%，资产流动不佳。截至2019年3月末，公司资产负债率为64.5%，总负债规模263.3亿元，其中有息负债超200亿元。有息负债中，短期负债占比超6成，公司面临一定的再融资压力。

融资渠道畅通，控股股东给予公司一定外部支持。公司通过银行及公开市场发债的融资渠道较为畅通。公司计划将部分资产注入上市公司，以提升资产流动性。公司所持上市公司股份（当前市值约20亿元）未被质押，仍有一定再融资空间。此外，控股股东及实控人通过税收优惠、资源划拨、补助等形式给予公司外部支持，提升了公司的信用资质。

风险提示：1、公司收入及利润主要来自氯碱业务，当前氯碱行业景气下行，公司面临较大的盈利下行压力；2、在建乙二醇项目投资规模大，且盈利前景不确定性较大，需关注潜在风险。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。