【海通金工】市场延续震荡,小市值有望占优

【海通金工】市场延续震荡,小市值有望占优
2019年07月21日 18:13 新浪财经-自媒体综合

来源:海通量化团队


1市场延续震荡,小市值有望占优

上周市场震荡。板块上看,上证50指数下跌0.22%,沪深300指数下跌0.02%,中证500指数上涨0.35%,创业板指上涨1.57%。目前趋势模型显示市场处于震荡市,Wind全A指数处于20日均线之下。估值上看,全市场PE(TTM)为16.9倍,处于2005年以来的31.9%分位点。宏观因子多空各半,二季度GDP不及预期,但6月工业、投资、消费等多项数据超预期。事件驱动上,科创板将于7月22日正式开市,回顾创业板开市后一个月市场表现,小盘股超额收益明显。综上所述,我们认为,市场短期或将延续震荡,小市值因子拥挤度相对较低,短期将受益于科创板的溢出效应,有望阶段性占优。

从趋势模型上看,Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为1.54%,相对前一周(1.86%)继续回落,市场处于震荡市,Wind全A指数处于20日均线之下。

从量化指标上看,基于沪深300指数的流动性冲击指标相对前一周(1.59)继续回升,一周均值为1.65,意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平1.65倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下行,周五为0.64,低于前一周(0.77),投资者对上证50ETF短期走势相对乐观。涨停板封板率全周均值为64%,赚钱效应与前一周持平。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.44%和0.73%,处于2005年以来的16%和24.4%分位点,交易活跃度未见改善。

日历效应上,上证综指、沪深300、中证500、创业板指在七月的上涨概率分别为71%、64%、64%、33%,涨幅均值分别为2.27%、2.32%、3.21%、-0.99%,涨幅中位数分别为1.23%、0.78%、1.95%、-4.28%。

事件驱动上,1. 科创板将于下周一7月22日正式开市,回顾创业板开市后一个月各指数的表现,上证50、沪深300、中证500和中证1000的累计收益率分别为5.04%、8.15%、16.62%和17.64%,小盘股受益于创业板的溢出效应,超额收益明显。2. 美股高位回调,道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周涨幅分别为-0.65%、-1.23%和-1.18%。3. 证监会7月19日核发2家IPO批文,仍未披露融资金额。4. 上周流动性偏紧,上交所七天回购利率上行26.5BP。

技术分析上,大盘30分钟和60分钟级别上出现底背离,短期有望反弹,但日线级别上受到多条均线压制,量能若不能明显改善,后市大概率延续震荡。

2因子预警:小市值与低换手拥挤度回升

因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标。可使用估值价差、配对相关性、长期收益反转、因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度。下表展示了使用截至7月19日的数据计算得到的常见因子的拥挤度情况。

下图分别展示了小市值、低换手、反转、低波动、低估值、高盈利、高盈利增长的复合拥挤度与因子净值历史走势。其中,小市值因子拥挤度在本周小幅回升至-0.81。低换手因子拥挤度变动至 0.41。估值因子拥挤度小幅回落。高盈利以及高盈利增长因子的拥挤度依旧处于低位,但是相比于前期都出现了较为明显的回升。

3行业拥挤度:农林牧渔、食品饮料拥挤度较高

同样,也可对于行业拥挤度进行监控。截至 2019 年 7 月 19 日,食品饮料、农林牧渔的行业拥挤度相对较高。此外,餐饮旅游、电子元器件、食品饮料以及国防军工的行业拥挤度上升幅度相对较大。

4高频选股因子周度表现

下表展示了前期报告中构建的8个月度换仓的高频因子,本周、7月及2019年的表现。(因子的构建方法请参阅相关专题报告,每个高频因子都已对行业、市值、中盘、换手、反转以及波动率因子正交。)

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