【电新】双积分系列2：双积分政策修正深度解读与测算

来源：天风研究

※ 事件：
2019年7月9日，工信部公布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案（征求意见稿），主要内容为2021-2023年的双积分政策。

※ 点评：
我们认为本次征求意见稿主要目的是补贴完全退出后，政策端为新能源汽车产量托底。在考虑低油耗车型占比、积分结转等问题的基础上，我们预测2021-2023年新能车托底产量大约为228万辆、305万辆、369万辆，CAGR为27%。本次修订更加看重降油耗积分，而非增加新能源积分要求，但本质上都能促进电动车放量。市场担心政策倾向于节能车，我们的观点是车企将对比节能技术和电动车技术的成熟度与性价比，从而做出选择。目前来看合资厂（类似一汽丰田、广汽丰田）推行HEV加速，而国内自主仍以EV为主。另外，需要提醒大家文中“低油耗”车型和“节油”车型是两个概念，低油耗车型影响的是新能源积分的目标值，我们预计今年占比10%，逐年上升；而节油车型影响的是节油型汽车倍率，从而企业降低燃料消耗量的实际值。最后，投资结论坚定看好【电动车板块】，本次修订案虽然对2019-2020的量没有实质性影响，但提振板块投资情绪，且后续“政策组合拳”仍值得期待。而基本面维持原有判断7、8月或就是底部，继续推荐电动车板块。推荐全球车-中国芯【宁德时代】、【亿纬锂能】、【欣旺达】（EV和HEV都有利），全球车-中国材料【璞泰来】、【恩捷股份】、【先导智能】。

风险提示：新能源单车积分大幅下滑；节油车发展超过预期；电动车销量不及预期；

证券研究报告《电新：双积分系列2：双积分政策修正深度解读与测算》

对外发布时间：2019年07月16日

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