【证券】证券中报前瞻：业绩预计高增长

来源：天风研究

※ 投资要点：

预计上市券商19H的净利润同比增长50%，全年业绩有望实现高增长。其中，龙头券商业绩表现稳健，增速在20%至70%之间，中小券商受低基数和投资业务大幅改善的影响，预计业绩将大幅改善。重点推荐中信证券、国泰君安、华泰证券。

※ 上市券商的业绩分化明显，部分券商计提资产减值准备
已经公布业绩快报的9家上市券商上半年业绩均实现大幅增长。中信证券、申万宏源、长江证券、国海证券2019年上半年的归母净利润分别为64.10亿元、32.23亿元、10.87亿元和3.88亿元，同比增长15.66%、56%、188%和281%。东北证券、长城证券、华西证券、西部证券、山西证券均公布上半年的业绩区间，增速在50%至324%之间。龙头券商业绩稳健，中小券商受低基数、投资业务大幅改善的影响，业绩弹性大。2019年上半年，计提资产减值准备在一定程度上会影响券商的业绩表现，但是整体风险可控。

※ 预计上市券商业绩同比增长50%，全年业绩有望实现高增长
自营投资收益、经纪业务、信用业务将是上市券商业绩改善的主要驱动力。我们预测上市券商业绩有望实现同比增长50%，其中，国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券、招商证券2019年上半年的净利润分别为52亿元、49亿元、44亿元、43亿元和31亿元，同比增长分别为29%、61%、38%、49%和73%。展望下半年，始于18年3季度股票质押业务风险带来信用/资产减值损失对于券商业绩造成较大冲击，而这一问题在19年市场回暖阶段已经得到缓解，因此我们认为下半年券商业绩有望保持高增长。

继续推荐龙头券商。推动资本市场改革政策将陆续出台，这对于券商估值的提升有着较长时间的积极影响。龙头券商将直接受益于资本市场改革政策。行业平均估值2.11xPB，大型券商估值在1.3-1.7xPB之间，行业历史估值的中位数为2.5xPB（2012年至今）。我们推荐龙头券商，即中信证券、国泰君安、华泰证券。

风险提示：市场低迷导致业绩及估值双重下滑、政策落地不及预期、计提资产减值准备风险

证券研究报告《证券：证券中报前瞻：业绩预计高增长》

对外发布时间：2019年07月15日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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