【建材】华新水泥:业绩预增,关注湖北、云南、西藏超预期贡献

【建材】华新水泥:业绩预增,关注湖北、云南、西藏超预期贡献
2019年07月12日 07:22 新浪财经-自媒体综合

来源:天风研究

※ 事件公司发布半年报业绩预增公告,预计H1归母净利实现30.1-32.17亿元,同比增加9.42-11.49亿元,增幅46-56%,扣非后归母净利同比增长45-55%。业绩靓丽符合预期。

※ 量价齐升,关注湖北、云南、西藏贡献报告期内水泥和熟料销量同比增长11%,骨料同比大幅增长29%(骨料业务18年全年收入占比3个百分点),报告期业绩贡献主要来自水泥业务。公司特色布局,湖北与云南、西藏需求的不错表现是本次销量增长的主因,例如1-5月水泥产量同比增速角度,湖北(+12.67%)、云南(+5.9%)、西藏(+21.28%);1-5月房屋新开工面积累计同比角度,湖北(+5.8%)、云南(+110.6%)、湖南(+14.70%);基建角度,湖北军运会召开在即市政及场馆建设以及武汉城市建设、西藏交通建设拉动公司需求。新增产能包含去年下半年投产的西藏产线以及去年4月才并表的重庆参天,考虑到规模不大,虽有新增但影响较小。需求是价格的基石,供给端通过春节错峰、自律停窑,市场自发主导供给收缩,有效控制淡季库存,为旺季供需紧平衡铺垫。价格方面,水泥、混凝土及骨料价格分别同比增长9%、16%、5%左右,量价齐升下,我们预计水泥二季度吨成本200元左右,吨毛利约160元,单季度吨净利有望达到100元。

※ 未来弹性与区域分布、业务拓展有关。公司经营弹性包括

  (1)水泥业务的区域需求预期差,新增产能有望消化。根据卓创资讯统计,2019年云南新增产能约567万吨,产能冲击率达到6%,2018年新增155万吨,冲击率约1.7%。贵州19年新增434万吨,产能冲击率约4.8%。我们认为,新增产能所在地需求可持续,例如云南2018年固定资产投资增速11.6%,贵州15.8%,湖北11%,四川10.2%,湖南10%,重庆7%,而同期全国增速5.9%,2019年继续维持较高增速,云南计划12%,贵州13%左右,湖北10.5%左右,四川10%,湖南10%,重庆8%左右。(2)高毛利骨料业务的持续高增长(2018年骨料毛利率为63.84%),以及环保业务的加速布局。内控弹性主要指,吨成本、吨费用仍有下降空间,成本结构可持续优化。

※ 盈利预测:

  短期关注“军运会”对后期施工节奏的影响,蒙华铁路开通有望降低煤炭成本,以及西南需求景气保持。全年角度我们预计价格以稳为主,西藏、西南、湖北等地基建&地产需求继续支持,所在区域经历多年竞合企业错峰有望持续落实,此外,海内外产能持续投放扩大规模,中长期角度看好公司产业链提前布局,释放骨料、环保墙材、协同处置业务成长红利。考虑到上半年业绩靓丽表现,我们将2019-20年归母净利从56.5、59.7亿调整为64.90、67.61亿元,EPS分别为3.10、3.22元,对应PE分别为6.34X、6.08X。

风险提示:西南新增产能风险,雨水天气不及预期。

证券研究报告《建材:华新水泥:业绩预增,关注湖北、云南、西藏超预期贡献》

对外发布时间:2019年07月11日

报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

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华新水泥 云南

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