【中信建投策略】两融余额止跌，北上资金流入——6月第2周流动性观察|中信建投_新浪财经

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来源：建投策略研究

文：张玉龙罗永峰

流动性观点

两融余额止跌，北上资金流入

上周两市成交金额为1.8万亿元，日均交易金额为3592.8亿元，较前周环比下降19.2亿元，A股市场成交情况再度缩量。这是今年3月以来第三次周度日均交易金额跌破4000亿，自4月19日至今，日均成交金额总体呈下行态势。但当前成交金额在过去2年处于分位数的60%，整体而言成交金额在历史上仍处中位水平。从周度节奏看，上周二中办与央行通知地方专项债可作为重大项目资本金，当日上证综指上涨2.58%，随后三天成交额又再度萎缩。

北向资金继续加速流入，上周净流入达168.8亿元，这是自5月大幅流出以来连续第二周大幅净流入，也是3月以来最大的净流入。我们观察到美元兑人民币中间价整体保持平稳，继续围绕6.89元中枢震荡，6月14日收盘价报6.89, 环比上升12个BP。本周五人民币略有贬值，外资也相应小幅流出。五月底至今，伴随着美元弱势与央行稳汇，外资结束此前的大幅流出态势，连续8个交易日净流入后又小幅流出。由于美元走弱与美国降息预期再起，主动型外资有望重新流入，加大对A股的配置。

从行业层面，外资集中流向金融与消费，与前期偏好一致。上周陆股通净流入前五行业分别为食品饮料、银行、非银金融、建筑材料和机械设备行业，净流入金额分别为47.6亿、22.2亿、14.6亿、12.1亿和9.5亿元。从个股层面，贵州茅台、中国平安等前期外资流出对象重获青睐。最近投资者担心茅台的负面新闻会对上证50构成拖累，但美元走弱与降息预期抬头催化下，外资重新流入将是支持金融消费的积极因素。

宏观流动性方面，流动性分层比较严重。包商事件后，同业刚兑正式被打破。2019年6月以来，中小银行同业存单发行发行成功率有所下降。中小银行与大行之间的信用利差逐步扩大，无风险利率下行。利率风险结构逐步建立，市场化的定价机制逐步显现。在这个过程中，不同风险水平的资产对应的折现率和估值水平将产生分化。在这个过程中，不同风险水平的资产对应的折现率和估值水平将产生分化。确定性较强，现金流稳定的资产，特别是无风险资产将获得提升，风险资产估值水平将下降。这意味着食品饮料等消费行业估值水平能进一步提升。

总体而言，本周听证会结果未定，因此上周成交额放量后又再度萎缩，市场仍处观望状态。但外资加速流入、两融余额止跌与涨停家数增加，积极因素在不断积累。我们重申周报观点，在当前股票市场逐步触底的情况下，备战金秋将沿着“消费基石，先锋科创”的方向展开，建议投资者逐步布局。

股票市场流动性

(1)涨停情况

上周沪深两市共有450家上市公司涨停，环比增长186家。其中沪市147家，环比增长51家；深市303家，环比增长135家。此外，中小企业板共有126家企业涨停，环比增长18家。

(2)资金流出

IPO与再融资：上周证监会核发IPO批文11个，核发募集资金数量为74.91亿元。上周新股实际募集资金为8.73亿元。上周增发金额为52.07亿元，环比增加47.12亿元。

重要股东增减持和交易费用：上周重要股东减持 35.92 亿元，与上周保持一致。上周股票市场交易费用 46.87 亿元，环比上升 12.86 亿元。

（3）二级市场

成交金额：上周两市成交金额为1.8万亿元，日均交易金额为3592.8亿元，较前周环比下降19.2亿元，A股市场成交情况再度缩量。这是今年3月以来第三次周度日均交易金额跌破4000亿，自4月19日至今，日均成交金额总体呈下行态势。但当前成交金额在过去2年处于分位数的60%，整体而言成交金额在历史上仍处中位水平。

新发基金规模：上周新发股票型及混合型基金为166.93亿元，环比增加127.14亿元。其中公募基金161.93亿元，私募基金5亿元。

两融余额与融资买入额：上周融资融券余额收报9145.19亿元，较前周继续环比上升，结束连续八周下行的记录。本周融资买入额开始回升，上周平均值为376.01亿元，环比上升30.5%。值得一提的是，周二、周三融资日买入额均升至400亿元以上，虽与行情高点时动辄千亿元的融资买入额相比仍显不足，但是较上周同样有显著回升。

北上资金流入：2019年6月10日至2019年6月14期间，陆股通A股净流入173亿元，净流入环比增加76.93亿元。其中，沪市净流入114.26亿元，环比增长26.08亿元；深市净流入58.74亿元，环比增加50.85亿元。

金融市场流动性

（1）基础货币

公开市场操作：本周周一至周四逆回购到期分别为800亿、600亿、600亿和100亿，同时下周公开市场将有550亿元逆回购到期，以及下周三（6月19日）还有2000亿元1年期MLF到期。与此同时，央行连续五个交易日进行公开市场操作，周一至周三央行分别开展300亿元、100亿元、150亿元7天期逆回购操作；周三至周五分别开展200亿元、1000亿元、1000亿元28天期逆回购操作；央行于周五（6月14日）增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元。本周累计释放5750亿元流动性。

（2）货币市场

上周短期利率和长期利率均上行，期限利差中短端整体上行，长端小幅上行，信用利差下行。从利率走势来看，R007本周呈小幅震荡态势，周一低开后上行，周三到达本周最高点2.5763%，随后周五大幅下降至本周最低点2.5051%，全周加权平均利率为2.55%，环比上行53个BP；DR007本周呈波动的态势，周一低开后上行，于周二达到本周最高点2.5153%，周三下行至2.4918%，其后上行且在周四周五保持平稳，分别为2.499%，2.496%。上周SHIBOR短期端利率整体上行，长端利率小幅上行。

（3）债券市场

上周末国债到期收益率（1年/5年/10年）为2.73%/3.07%/3.23%，本周1年期收益率趋于上行，5年和10年期收益率先上行后下行，分别在周二（5月11日）达到峰值3.11%和3.27%后回落收至3.07%和3.23%。上周末10年期国开债到期收益率收于3.62%，环比下行。上周3A企业债到期收益率（3年/5年/7年）收于3,.72%/4.10%/4.31%，3年、5年、7年收益率均环比同步上行。

全球流动性

（1）全球汇率：

人民币汇率：人民币对美元总体保持平稳。截至6月14日，美元兑人民币汇率中间价报6.89，环比下降0.0008。截止2019年4月30日，实际人民币有效汇率指数124.11。

（2）债券市场：

截至5月10日，美国10年期美债收益率2.09%，1年期美债收益率2.00%，利差0.09%。德国10年期债券收益率-0.24%，1年期债券利率-0.64%，利差0.4%。日本10年期债券利率-0.108%，1年期债券利率-0.178%，利差0.07%。美国短端收益率小幅下行，长端收益率下行，期限利差整体收窄；德国短端、长端收益率均有所上行，期限利差收窄；日本短端、长端利率均上行，利差整体收窄。