【兴证策略—行业比较】市场风险偏好小幅回暖——兴证策略风格与估值系列91

来源：XYSTRATEGY

联系人：王德伦 李美岑 张勋

　　投资要点

市场风格

本周一、二外资大幅流入78.9亿元和69.4亿元，短期逆转了五月份持续净流出局面，政策支持进一步扩大金融开放，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金以及科创板正式开板等多重利好因素提振了市场整体风险偏好，创业板综和创业300上涨3%以上，上证50和深证100上涨2.9%。

从细分的风格指数来看，本周表现相对较好的是高市净率指数（上涨4.26%），微利股指数（上涨3.75%），高价股指数（上涨3.72%），中市盈率指数（上涨3.47%），消费风格指数（上涨3.23%），大盘指数（上涨2.78%）。本周表现相对较差的是低市净率指数（上涨1.77%），低市盈率指数（上涨1.77%），中价股指数（上涨1.94%），中盘指数（上涨2.21%），稳定风格指数（上涨2.27%），绩优股指数(上涨3.03%）。

主要板块估值变化

本周市场风险偏好明显回暖，估值弹性较大的创业板估值提升幅度相对较大，上证50估值提升幅度相对较小。

从市盈率角度，本周估值上升较大的是创业板（上升3.08%，PE：38.19倍，历史左侧分位水平为20.77%）。本周估值上升较小的是上证50（上升1.62%，PE：9.54倍，历史左侧分位水平为20.93%）。从市净率角度，本周估值上升较大的板块是创业板（上升3.06%，PB：3.36倍，历史左侧分位水平为22.40%）。本周估值上升较小的板块是上证50（上升1.86%，PB：1.16倍，历史左侧分位水平为9.19%）。

一级行业估值变化

近期发改委多次会议欲推动稀土产业高质量发展，南方稀土多家矿山停产，叠加前期缅甸进口稀土矿关停，稀土涨价预期增强，近期黄金价格创新高等因素利好有色金属板块估值明显提升。外资大幅净流入明显提升食品饮料行业估值。

从市盈率角度，本周估值表现较好的行业是有色金属（上升5.12%，PE：33.47倍，历史左侧分位水平为47.54%），食品饮料（上升4.93%，PE：29.32倍，历史左侧分位水平为48.22%）。本周估值表现较差的行业是石油石化（下降1.00%，PE：18.43倍，历史左侧分位水平为51.91%），通信（下降0.04%，PE：27.45倍，历史左侧分位水平为25.95%），轻工制造（上升0.85%，PE：21.80倍，历史左侧分位水平为20.76%）。

从市净率角度，本周估值表现较好的行业是餐饮旅游（上升5.48%，PB：3.45倍，历史左侧分位水平为41.25%），有色金属（上升5.43%，PB：2.17倍，历史左侧分位水平为18.57%）。本周估值表现较差的行业是通信（上升0.26%，PB：2.75倍，历史左侧分位水平为47.26%），石油石化（上升0.50%，PB：1.12倍，历史左侧分位水平为0.40%），电力及公用事业（上升0.95%，PB：1.58倍，历史左侧分位水平为3.14%）。

风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

报告正文

1、市场风格

本周一、二外资大幅流入78.9亿元和69.4亿元，短期逆转了五月份持续净流出局面，政策支持进一步扩大金融开放，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金以及科创板正式开板等多重利好因素提振了市场整体风险偏好，创业板综和创业300上涨3%以上，上证50和深证100上涨2.9%。

我们通过比较不同类型的指数表现来看本周的市场风格特征。

从大、中、小盘指数来看，本周涨幅较大的是大盘指数，涨幅为2.78%，与上周相比上涨3.35%。涨幅较小的是中盘指数，涨幅为2.21%，与上周相比上涨4.69%。

在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是大盘指数（-1.84%），跌幅较大的是小盘指数（-6.55%）。近3个月以来，跌幅较小的是大盘指数（-1.55%），跌幅较大的是小盘指数（-11.46%）。

从高、中、低市盈率指数来看，本周涨幅较大的是中市盈率指数，涨幅为3.47%，与上周相比上涨5.65%。涨幅较小的是低市盈率指数，涨幅为1.77%，与上周相比上涨2.71%。

在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是低市盈率指数（-2.30%），跌幅较大的是高市盈率指数（-4.82%）。近3个月以来，跌幅较小的是低市盈率指数（-1.25%），跌幅较大的是高市盈率指数（-7.41%）。

从高、中、低市净率指数来看，本周涨幅较大的是高市净率指数，涨幅为4.26%，与上周相比上涨6.38%。涨幅较小的是低市净率指数，涨幅为1.77%，与上周相比上涨2.96%。

在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是中市净率指数（-2.71%），跌幅较大的是高市净率指数（-3.30%）。近3个月以来，跌幅较小的是高市净率指数（-0.22%），跌幅较大的是低市净率指数（-6.42%）。

从高、中、低价股指数来看，本周涨幅较大的是高价股指数，涨幅为3.72%，与上周相比上涨5.15%。涨幅较小的是中价股指数，涨幅为1.94%，与上周相比上涨3.73%。

在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是高价股指数（-3.25%），跌幅较大的是中价股指数（-5.50%）。近3个月以来，涨幅较大的是高价股指数（2.51%），跌幅较大的是中价股指数（-10.63%）。

从亏损股、微利股、绩优股指数来看，本周涨幅较大的是微利股指数，涨幅为3.75%，与上周相比上涨5.69%。涨幅较小的是绩优股指数，涨幅为3.03%，与上周相比上涨5.79%。

在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是微利股指数（-5.04%），跌幅较大的是亏损股指数（-8.40%）。近3个月以来，涨幅较大的是绩优股指数（1.64%），跌幅较大的是亏损股指数（-11.90%）。

从风格指数来看，本周涨幅较大的是消费风格指数，涨幅为3.23%，与上周相比上涨5.84%。涨幅较小的是稳定风格指数，涨幅为2.27%，与上周相比上涨2.48%。

在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是金融风格指数（0.00%），跌幅较大的是周期风格指数（-5.50%）。近3个月以来，涨幅较大的是消费风格指数（1.05%），跌幅较大的是成长风格指数（-10.71%）。

2、主要板块估值变化

2.1 板块市盈率 

本周市场风险偏好明显回暖，估值弹性较大的创业板估值提升幅度相对较大，上证50估值提升幅度相对较小。

从市盈率角度来看，整体上，本周估值前三位的板块和对应PE分别是创业板（PE：38.19倍），中小企业板（PE：23.85倍），深证成份指数成份（PE：19.44倍）。本周估值后三位的板块和对应PE分别为上证50（PE：9.54倍），沪深300（PE：11.54倍），上证A股（PE：12.09倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为全部A股（非金融）（24.51%），沪深300（22.06%），上证50（20.93%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为深证主板A股（6.33%），中小企业板（9.21%），中证500（9.29%）。

我们比较板块本周PE与上周PE，本周相对上周估值上升较大的三个板块和对应PE值变化分别为创业板（PE：38.19倍，3.08%），深证成份指数成份（PE：19.44倍，2.65%），中小企业板（PE：23.85倍，2.58%）。

相对上周估值上升较小的三个板块和对应PE值变化分别为上证50（PE：9.54倍，1.62%），沪深300（PE：11.54倍，1.80%），上证A股（PE：12.09倍，1.81%）。

2.2 板块市净率 

整体上，本周估值前三位的板块和对应PB分别是创业板（PB：3.36倍），中小企业板（PB：2.49倍），深证成份指数成份（PB：2.35倍）。本周估值后三位的板块和对应PB分别为上证50（PB：1.16倍），上证A股（PB：1.38倍），沪深300（PB：1.39倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为创业板（22.40%），全部A股（非金融）（16.03%），深证成份指数成份（13.07%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别全部主板（剔除中小企业板）（6.33%），上证A股（6.63%），中证500（6.63%）。

我们比较板块本周PB与上周PB，本周相对上周估值上升较大的三个板块和对应PB值变化分别为创业板（PB：3.36倍，3.06%），中小企业板（PB：2.49倍，2.78%），全部A股（非金融）（PB：1.99倍，2.68%）。

本周相对上周估值上升较小的三个板块和对应PB值变化分别为上证50（PB：1.16倍，1.86%），沪深300（PB：1.39倍，1.98%），上证A股（PB：1.38倍，2.03%）

3、一级行业估值变化

3.1 行业市盈率 

近期发改委多次会议欲推动稀土产业高质量发展，南方稀土多家矿山停产，叠加前期缅甸进口稀土矿关停，稀土涨价预期增强，近期黄金价格创新高等因素利好有色金属板块估值明显提升。外资大幅净流入明显提升食品饮料行业估值。

从市盈率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PE分别为计算机（44.26倍），国防军工（42.22倍），农林牧渔（39.70倍）。本周估值后三位的行业和对应PE分别为银行（6.81倍），钢铁（7.51倍），煤炭（9.46倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为农林牧渔（59.28%），石油石化（51.91%），食品饮料（48.22%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为商贸零售（0.81%），建材（2.59%），传媒（4.64%）。

我们比较行业本周PE与上周PE，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较大的三个行业和对应PE变化分别为有色金属（PE：33.47倍，5.12%），食品饮料（PE：29.32倍，4.93%），建材（PE：11.00倍，4.70%）。

本周相对上周估值下降较大的三个行业和对应PE值变化分别为石油石化（PE：18.43倍，-1.00%），通信（PE：27.45倍，-0.04%），轻工制造（PE：21.80倍，0.85%）。

3.2 行业市净率 

从市净率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PB分别为食品饮料（5.72倍），农林牧渔（3.76倍），计算机（3.53倍）。本周估值后三位的行业和对应PB分别为银行（0.86倍），钢铁（1.06倍），煤炭（1.10倍）。

历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为食品饮料（62.56%），家电（56.96%），农林牧渔（56.55%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为石油石化（0.40%），商贸零售（2.32%），电力及公用事业（3.14%）。

我们比较行业本周PB与上周PB，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较大的三个行业和对应PB值变化分别为餐饮旅游（PB：3.45倍，上升5.48%），有色金属（PB：2.17倍，上升5.43%），食品饮料（PB：5.72倍，上升4.97%）。

本周相对上周估值上升较小的三个行业和对应PB值变化分别为通信（PB：2.75倍，上升0.26%），石油石化（PB：1.12倍，上升0.50%），电力及公用事业（PB：1.58倍，上升0.95%）。

3.3 行业相对估值 

从市盈率角度，相比于沪深300本周11.54倍的PE值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PE分别为计算机（3.83倍），国防军工（3.66倍），农林牧渔（3.44倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PE分别为银行（0.59倍），钢铁（0.65倍），煤炭（0.82倍）。

从市净率角度，相比于沪深300本周1.39倍的PB值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PB分别为食品饮料（4.12倍），农林牧渔（2.70倍），计算机（2.54倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PB分别为银行（0.62倍），钢铁（0.76倍），煤炭（0.79倍）。

4、风险提示

本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

　　证券研究报告：《市场风险偏好小幅回暖 ——兴证策略风格与估值系列91（兴证策略王德伦团队20190615）》

对外发布时间：2019年06月15日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

　　本报告分析师 ：

　　王德伦 SAC执业证书编号：S0190516030001

　　李美岑 SAC执业证书编号：S0190518080002

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