传媒 | 顺势而为,把握积极趋势

传媒 | 顺势而为,把握积极趋势
2019年06月13日 07:10 新浪财经-自媒体综合

来源:中泰证券研究所

投资要点

板块回顾:2019年初至今传媒板块跑输大盘,表现相对较弱,估值持续磨底。截止6月10日,2019年传媒板块指数整体上涨1.7%,跑输大盘和中小板、创业板,位居所有一级行业倒数第二位。传媒板块动态市盈率为19倍,目前仍处于估值底部。各子板块来看,2019年初至今股价涨跌幅排序:广电>出版>营销>院线>游戏>影视;PE涨跌幅排序:广电>营销>游戏>出版>院线>影视,其中游戏、出版、影视板块PE均跌破20倍。

2019下半年重点关注:游戏、优质国企、在线视频、营销

游戏:存量用户市场下,持续看好优质游戏研发运营商。2019Q1游戏行业收入584.4亿,同比增长5.1%,移动游戏收入377.5亿,同比增长10.3%,均创下了单季度收入的新高,我国游戏用户数维持6.4亿左右。

我们认为移动游戏受人口、硬件、时间三维度影响,用户增长放缓,游戏行业的用户红利或已到达瓶颈,但我国游戏用户体量庞大,单款产品流水弹性依然非常高。

未来控量提质有望成为监管核心思路,利好拥有较强游戏研发能力的公司,同时市场用户红利消退,集中度提升将愈发明显,大厂拥有明显的资金和资源优势。建议关注:腾讯(港股)+网易(美股)+完美世界(A股)+吉比特(A股)。

优质国企:新媒体赋能,稳中求进。传媒板块中国企上市公司占比达三成,营收和净利润增速较为稳定,在手现金充裕,现金流优良,经营状况稳健。2019年Q1,45家国企营收及净利增速高于传媒行业平均增长水平,传媒国企平均持有货币资金24.8亿元。

广电行业:未来看好 IPTV与OTT快速崛起的趋势,同时5G的普及、智慧广电铺设有望给广电相关公司带来新的发展机遇;

新媒体方向:看好媒体融合大势所趋,政策助力有望促进国企传媒公司转型升级;

出版发行:行业平稳增长,整体现金流优良,偿债、质押等风险小,具有稳定分红预期。

我们建议精选受益于政策利好及行业趋势的优质公司,建议关注:广电(新媒股份华数传媒贵广网络)、媒体融合(人民网新华网浙数文化)、出版发行(山东出版中南传媒城市传媒)。

在线视频:移动用户使用时长增加,优质内容供给是核心。2019年Q1我国移动互联网用户总量维持10.9亿,用户总量红利基本见顶的情况下,月人均单日使用时长超过了349.6分钟,较去年Q1增长了36.8分钟。其中,短视频用户使用时长占比休闲娱乐APP继续提升,达到36.4%,在线视频的用户时长占比受到挤压。

我们认为,优质内容供给是当前驱动在线视频平台DAU和付费用户增长的核心。经过了前期的高流量APP会员互导后,现阶段驱动增长的核心是提供优质的独占内容,付费用户的增长可以大幅提升营收规模,平衡内容成本支出与营收增长的关系,可以保证公司竞争力的持续性。建议关注:芒果超媒(A股)、爱奇艺(美股)。

营销:广告行业下半年有望预期改善,关注数字营销龙头。广告作为经济的“晴雨表”,其行业增速与经济周期存在明显的相关性。2019年前4个月累计新增社融规模9.54万亿元,同比增加1.91万亿元,M1、M2震荡回升,预计政策有望持续刺激国内经济。通过日常消费习惯分析,下半年存在多个消费旺季时间节点,我们预计全年广告市场呈现前低后高的趋势,有望受益于预期改善。

数据赋能,数字营销市场有望维持高增趋势。2018年中国数字营销市场总体规模约为3694.23亿元,同比增长24.21%,占中国总体广告市场的46.23%。随着流量入口从PC端不断向移动端转移,2018年移动数字营销广告收入占比68%。快销、汽车和互联网行业在数字营销广告投放总量重超过65%,数字营销媒体端TOP10的广告收入占比高达93%,头部媒体高度集中,流量争夺进一步加剧。

我们看好数字营销行业下半年投资机会,认为广告市场全年表现前低后高,腾讯系、头条系等流量变现需求强,数字营销行业增速25-30%,百亿级以上代理公司市占率有望提升,同时行业龙头毛利率企稳,财务状况有望改善。建议关注:华扬联众蓝色光标科达股份

投资建议:顺势而为,把握积极趋势

传媒行业在二级市场中经历三年半调整后,板块估值处于历史底部区间,安全边际相对较高。同时,2019年初至今,受政策利好带动的游戏、广电等子领域,其股价均在不同时期具有不俗表现。我们认为,传媒行业于2018年受到监管严厉、资金压力增大等影响,市场预期及行业本身运营均经历了最为严峻的阶段,目前最悲观的时期已慢慢过去。时下行业监管等问题带来的供给侧改革可加速市场出清,中长期有望利好行业规范及基本面优良的传媒公司发展,同时市场对文化传媒需求仍持续增长,未来行业有望逐渐走出悲观预期,向好发展。

我们2019年下半年建议重点关注游戏、优质国企、在线视频及营销子板块投资机会;建议静待影视内容、电影院线、在线阅读等子版块行业调整后的发展机会。我们结合公司基本面及细分行业趋势,重点推荐:吉比特、完美世界、新媒股份、芒果超媒、华扬联众。

风险提示:经济增长持续放缓;文化政策趋紧;内容创新能力不足;市场规模测算不及预期。

  摘要选自中泰证券研究所研究报告:《2019年中期投资策略报告:顺势而为,把握积极趋势》

  发布时间:2019年6月11日

  康雅雯 互联网传媒行业首席分析师 

执业证书编号:S0740515080001 

  朱骎楠 互联网传媒行业分析师

执业证书编号:S0740517080007    

  熊亚威 互联网传媒行业分析师

执业证书编号:S0740517090002    

  夏洲桐 互联网传媒行业分析师

执业证书编号:S0740518070003    

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