当前重视高股息策略

来源：长江策略

　　报告摘要

　　指数趋弱，风险扰动，当前重视高股息策略

　　盈利孱弱背景下，内外风险持续释放，高股息策略拥有较高的确定性收益。信用扩张背景下前期估值修复已基本到位，而盈利孱弱难以续力，指数趋弱。内外风险持续扰动下，短期不建议加仓，以优选结构、对冲不确定性为主。建议重点关注高股息策略。

　　高股息策略具备较强防御属性，当前股息溢价率处于历史高位

　　弱市环境下，高股息策略具有较强的防御属性。历史经验表明，弱市环境下，高股息策略具有较强的防御属性，如2010年4月-7月、2011年11月-2012年11月、2015年7月-2016月3月等，期间上证综指持续下跌，而中证红利指数均取得明显的超额收益。

　　当前股息溢价率处于历史高位，高股息策略配置优势凸显。截至上周五，上证红利股息率与10年期国债收益率的差值为1.53%，远高于2005年以来的均值，处于96.40%的较高历史分位，长期配置价值优势明显。

　　择时参考：预案公告日前后及股权登记日前，胜率较高

　　具体到择时，预案公告日前后以及股权登记日之前，高股息个股大概率能获得超额收益。数据验证：1）预案公告日前后3日，高股息率个股，尤其是股息率超过5%的个股两年均获得较为明显超额收益，而预案公告披露后7日、后30日是否能获得超额收益，具有不确定性。2）股权登记日前7日、前3日，高股息率个股均表现出色，而之后股价表现平平。

　　高股息策略组合优选

　　落地当下，我们按照如下标准筛选出高股息策略组合，供投资者参考：

　　1. 分红稳定较高。2015-2018连续四年有分红，且四年股息率中位值、平均值均大于3%，2018年股息率大于3.5%；

　　2. 盈利稳定较高。2015-2018年ROE中位值、ROE平均值均高于10%，且2018年ROE也高于10%；

　　3. 估值较低。当前估值（PE）分位数不高于40%；

　　4. 流动性承载能力较强。公司自由流通市值不低于50亿，且同时自由流通股本占总股本比例不高于60%。

　　风险提示：

海外风险事件引致市场大幅调整。

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　　研究报告信息 

　　包承超 SAC编号：S0490518040002 

　　邮箱：baocc@cjsc.com.cn

　　王 丹 邮箱：wangdan7@cjsc.com.cn

　　邓宇林 邮箱：dengyl@cjsc.com.cn

　　评级说明及声明

　　评级说明

　　行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

　　公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

　　相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

　　重要声明

　　长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

　　本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

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　　法律声明

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