【华泰宏观李超】中美谈判向好，美欧谈判困难多——图说一周海外经济（20190415-20190421）

来源：李超宏观研究与资产配置

文 | 华泰宏观  李超 / 张浩

全文约1500字，阅读需要6分钟左右

 内容摘要 

>> 核心观点：中国经济显韧性，全球增长预期修复，上周美欧股市整体回暖

上周美股总体向好，道指周涨0.56%，纳指周涨0.17%，标普500指数周跌0.08%。上周欧洲股市表现不俗，德国DAX周涨1.85%；法国CAC40周涨1.41%；英国富时100周涨0.31%。美欧股市回暖源于中国一季度经济数据韧性修复全球增长预期，美欧经济数据和中美经贸谈判也有一定影响。债市先跌后涨源于市场对全球增长预期的快速变化。美元指数回升和风险资产偏好修复导致黄金价格小幅下跌。需求端变动较小，联合限产导致的供给收缩仍是主逻辑，上周布油价格继续回升。我们认为，全球仍处于比差逻辑，比差逻辑利好中国，中国否极泰来，坚定看好人民币资产。

>> 中美经贸谈判继续深入，加快脚步，习特会指日可期

据彭博报道，美中两国再次安排两轮高层贸易会谈推动谈判继续深入，美国贸易代表莱特希泽及财长姆努钦计划于4月29日当周访华，随后一周刘鹤副总理将访美继续磋商。上周美方频繁释放贸易谈判积极信号，特朗普表示谈判进展顺利，很快公布最新进展；库德洛、姆努钦等表态中美将很快达成协议。我们认为，习特会将是中美经贸谈判的关键变量，随着谈判深入习特会指日可期，我们认为，两国元首在第三国见面概率较大，5月底特朗普访日或是习特会的可选时间，如果5月未能成行，6月28日在日本举办的G20峰会有望成为两国元首商谈协议的关键时间点。

>> 基本面与资产价格分歧依旧，特朗普继续施压美联储 

上周中国一季度经济数据凸显韧性修复全球增长担忧，是美欧股市回升的重要力量，我们认为中国经济仍有下行压力，短期超预期难以持续。美国3月零售销售环比1.6%，预期1%，前值-0.2%，超市场预期；美国3月新屋开工年化113.9万户，创2017年5月以来新低，预期123万户，前值114.2万户。我们认为美国经济数据依旧分化，资产价格变动反映市场预期分歧仍存，消费回升难改基本面回落趋势，资产价格对基本面回落的认知是循序渐进的，考虑联动关系美股回落或加剧经济恶化。为维稳经济引导降息，特朗普再次抨击美联储：若美联储工作得当，美股将会多涨5000到10000点。

>> 美欧贸易谈判烽烟再起，多重分歧导致谈判前景难料

美欧贸易争端烽烟再起，欧洲理事会上周正式授权欧盟委员会与美国启动贸易谈判，据彭博消息双方上周四已经开始谈判。我们认为，美欧关税谈判存在多重分歧，前景不容乐观。第一：是否将农业问题纳入谈判存在争议，美国议员及美国农业团体要求必须将农业纳入美欧贸易谈判，否则协议无法通过国会批准；第二，美欧钢铝及汽车关税分歧仍未解决。第三，美欧航空补贴争端升级，4月8日美国表示拟对价值约110亿美元的欧盟输美产品加征关税，欧盟17日也开出价值约200亿美元的商品征税清单予以应对。我们认为，多重分歧导致美欧贸易谈判前景难料，困难重重。

>> 欧元区制造业PMI及通胀数据适当转稳，欧央行预期下半年经济企稳

欧德法4月制造业PMI适当企稳。欧元区4月制造业PMI 47.8，预期48，前值47.5。德国4月制造业PMI 44.5，9个月来首次录得环比上涨。法国4月制造业PMI 49.6，预期50，前值49.7。欧元区3月CPI同比终值1.4%，预期1.4%，前值1.4%，通胀总体平稳。经济数据的适当企稳为欧央行决策带来信心，中国经济韧性缓释全球增长隐忧，欧元区内风险总体可控，欧央行宽松政策对经济有积极作用，欧央行三大管委集体发声提出欧元区经济将在19年下半年企稳回升。我们认为，考虑中美欧经济未来的相对变化趋势，美元或将逐步进入弱势周期，资本回流新兴市场利好中国。

 风险提示 

中美谈判结果超预期向好，海外超预期风险事件爆发，国内经济超预期下行，美联储加息节奏超预期，贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。

高频经济观察

大类资产表现

下周重要数据扫描

“新供给价值重估理论”的提出

“新供给价值重估理论”是指在供给侧改革的大背景下，通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率、发展科技周期，通过改革开放克服中美贸易摩擦的外部压力，有效的使得劳动力、资本、科技、组织形式等生产要素变革，提高经济潜在增速或缓解其下行，全球资本有望给中国的人民币核心风险资产进行重估的理论。详见我们的系列报告。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。