银行冠华|华夏银行18年报：营收显著改善，资本警报解除|定增_新浪财经

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来源：大话金融

作者：邱冠华、梁凤洁、袁梓芳、郭昶皓

感谢：陈礼清、陈庭龙（实习）

来源：国泰君安研究所银行组

具体参见2019年4月19日报告《营收显著改善，资本警报解除——华夏银行2018年年报点评》

本报告导读

华夏银行业绩超出市场预期，主要得益于营收显著回升和资产质量改善。定增后资本警报解除，不良压力边际缓解，上调目标价至10.53元，增持评级。

摘要

投资要点：

► 投资建议

营收增速显著改善，上调19/20/21年净利润增速预测至7.46%/7.33%/7.09%，EPS1.40(-0.26，因定增摊薄)/1.51(-0.18) /1.62元，BVPS 14.04/15.33/16.72元，现价对应6.24/5.80/5.40倍PE，0.62/0.57/0.52倍PB。资本和不良压力缓解，上调目标价至10.53元，对应19年0.75倍PB，上调至增持评级。

► 业绩概览

18A归母净利润+5.2%，营收+8.8%；ROE 12.7%；净息差1.95%；不良率1.85%，环比+7bp；拨备覆盖率159%，环比-1pc。

► 新的认识：营收增速显著改善，资本不良压力减轻

营收增速显著改善。18H1/Q1-3/A营收增速分别为-1.4%/1.1%/ 8.8%，Q4动能明显增强，归因：①其他非息收入累计增速大幅提升至345%；②单季息差（期初期末）环比+16bp，预将继续受益于主动负债成本下降。

资本警报已经解除。表现为：定增后核心一级资本充足率从18Q3的8.01%提升146bp至9.47%；拟发行400亿永续债，补充其他一级资本。资本警报解除，资产增长约束显著放松，预计19年资产增速将回升。

资产质量真实向好。表现为：18年底逾期率较18H1大幅下降102bp，关注率环比Q3下降21bp。存量不良包袱消化导致18Q4不良率环比上升7bp，偏离度环比18H1下降53pc至147%，19年不良生成压力边际减轻。

► 风险提示

经济下行导致信用风险上升，资产质量出现超预期恶化。

报告正文