【兴证策略—大势研判】向改革再借一把力 ——2019年一季度政治局会议解读

来源：XYSTRATEGY

文章要点

宏观经济整体判断好于2018年7月和年底经济工作会议，更加注重改革、高质量、转型。经济总体平稳、好于预期，开局良好的表述较此前的“稳中有变、变中有危”发生积极改变。同时，新增“市场信心”显著提升判断。对经济下行压力矛盾判断聚焦于结构性、体制性，希望通过改革、高质量发展、供给侧改革来稳增长、稳需求。而非像以前一样的“投资、基建”，此次会议通稿也未提及基建、投资等内容。

经济目标上，财政政策加力提效，货币政策要松紧适度。“通过改革开放和结构调整的新进展”巩固经济社会稳定大局取代“六稳”，重提“结构性去杠杆”。整体而言，货币政策并没有出现“流动性宽裕”等说法，短期进一步宽松难度较大，更多依靠降税减费等供给侧端政策。同时在稳定发展、防风险角度，希望用改革、防风险等长期正确的事，促进经济更加健康稳定发展。

经济发展首提高质量发展作为稳增长依托，继续支持民营企业。相比于去年12月份政治局会议对高质量发展与现代服务业融合，此次政治局会议首次强调①“高质量作为稳增长依托”，②“做大做强新兴产业”等内容。将稳增长由传统的“基建、投资”转向高质量发展，这一变化说明决策层更加注重转型、发展新经济。其次，对于民营企业发展继续支持，但新增“优势民企转型升级”这一表述。整体来看，在转型升级、做大做强角度新兴产业、民营企业发挥更为重要作用。

“资本市场”定位和改革继续强化。2018年底经济工作会议决策层对资本市场定位发生20年来最大变化。首次对资本市场定义为“具有牵一发而动全身作用”。此次政治局会议，再次强调资本市场重要性，突出“关键制度创新”、“科创板以信息披露为核心的注册制”。

房住不炒、因城施策时隔三个季度再度出现。上一次政治局会议提出“房住不炒、因城施策”是在18年的7月31日年中政治局会议上。在18年10月份和12月度两次政治局会议上都没对房地产有所表述。而近期各地房地产市场有所变化，引发高层关注，再度提出“房住不炒、一城一策”和长效机制。后续重点关注以房地产税为代表的长效机制出台。

整体而言，短期市场由于流动性宽松预期兑现、企业盈利底部待确认、中美贸易最终成果不确定性，将面临一些波折、折腾。而旺春行情第二阶段恰是机构投资者回归基本面，挑选业绩支撑、景气向上领域的好时机。而以机构投资者主导的核心资产步入独立牛市行情，如中国国旅、贵州茅台、上海机场、潍柴动力、招商银行、立讯精密、海螺水泥等股价创出历史新高更是明证。接下来市场重点关注地产链条、汽车、大创新等方向机会。

风险提示：流动性超预期收紧、企业业绩不达预期。

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《向改革再借一把力——2019年一季度政治局会议解读(兴证策略王德伦团队20190420)》

对外发布时间：2019年4月20日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

王德伦 SAC执业证书编号：S0190516030001

李美岑 SAC执业证书编号：S0190518080002

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