【安信计算机】如果中美贸易战停战，计算机谁受益？

来源：计算机司令部

摘要

中美贸易争端曾对板块产生重大影响，正逐步走向缓和。自2018年3月22日，美方宣布对从中国进口的600亿美元商品征收关税，中美贸易冲突逐步开始升级，直至G20峰会两国元首会谈出现初步缓和，对计算机板块表现产生了重大影响。4月10日，美财长努钦表示与中国副总理刘鹤的通话富有成效，双方在贸易协议执行机制上基本达成一致，并同意设立贸易协议执行办公室，美国总统特朗普表示可能会在4月底前后达成协议。中美贸易争端正逐步走向缓和。

中国加大对外开放带来本地化IT需求。中国云计算市场有望加大开放力度，为全球云计算巨头提供IDC、服务器等本土基础设施企业最为受益；汽车关税降低促进相关供应链企业发展，四维图新、中科创达等进入全球车企供应链的企业有望受益；金融领域开放力度加大或带来本土金融科技市场需求，预计2018年美国金融科技市场规模为350亿美元，是中国金融科技市场规模的7.8倍，恒生电子、长亮科技等具有国际金融产品竞争力的本土企业有望抓住金融开放的机遇。

贸易争端带来上市公司海外业务的负面因素有望修复。贸易战缓和有助于安防企业海外市场的开拓，在贸易争端趋缓的大背景下，由于贸易争端带来的相关企业估值压制因素也有望缓解，同时也有利于浪潮信息等企业加快海外服务器市场的突破，此外建议关注对美业务占比较高的公司，博彦科技在美营收占海外营收比例超过50%，且18年海外营收比例下滑超过10%，受贸易争端影响较大。随着贸易争端的缓和，此类公司海外业务有望得到修复。

投资建议：中美贸易争端正逐步走向缓和，我们建议从内外两大主线寻找受益标的：1、中国加大对外开放的产业方向所带来的本地化IT需求，重点推荐云计算行业浪潮信息、宝信软件，汽车行业四维图新、中科创达，金融行业恒生电子、长亮科技等。2、具有较大规模海外业务尤其对美业务的企业，迎来去年贸易争端带来负面因素的修复，重点推荐安防行业海康威视、大华股份，建议关注海外业务受到显著影响的博彦科技、新北洋等。

风险提示：贸易争端缓解不及预期；海外市场业务拓展风险。

1. 中美贸易争端曾对板块产生重要影响，正逐步走向缓和

自2018年3月22日，美方宣布对从中国进口的600亿美元商品征收关税，中美贸易冲突逐步开始升级，直至G20峰会两国元首会谈出现初步缓和，对计算机板块市场表现产生了重大影响。

中美贸易争端走向缓和，两大主线寻找受益标的。2019年4月3日至5日，中美双方进行了第九轮经贸高级别磋商，该轮磋商由中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿共同主持。在磋商中，双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本，取得新的进展。双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商。4月10日，美财长努钦表示与中国副总理刘鹤的通话富有成效，双方在贸易协议执行机制上基本达成一致，并同意设立贸易协议执行办公室，美国总统特朗普表示可能会在4月底前后达成协议。中美贸易争端正逐步走向缓和，我们建议从内外两大主线寻找受益标的：1、中国加大对外开放的产业所带来的本土化IT需求；2、具有较大规模海外业务尤其对美业务的企业，迎来去年贸易争端带来负面因素的修复。

2. 中国加大对外开放带来本地化IT需求

2.1. 云计算产业开放力度或将加大

我国云计算领域采用的是审慎准入机制。根据最近的《电信业务分类目录》，监管部门将云服务业务认定为互利网数据中心业务下的互联网资源服务资源协同服务业务。在准入资质上，分别对公有云和私有云提出了不同的要求。公有云必须持证。第三方提供商为用户提供的能够使用的云，该类云服务经营必须持证。私有云部分业务须持证。若私有云类型为提供商为若干个特定客户单独使用而构建的云服务，则该类经营必须持证。若私有云类型为企业出于自身使用目的而搭建或购买的云服务，则无需持证。

中国云计算市场有望加大开放力度。跟据《华尔街日报》披露，在2018年4月的贸易磋商中，国家副主席刘鹤对先前提出的关于云计算准入权限的协定进行了修改，提议对数据中心相关业务发放更多许可，同时将允许外资对云计算供应商持股比重超过50%。亚马逊、微软等云供应商已经与工信部官员展开接触，来讨论中国云计算市场相关问题。

为全球云计算巨头提供IDC、服务器等本土基础设施企业或最为受益。一方面，海外云计算巨头拓展中国业务，存在采购本土IDC服务、服务器的刚需，无论是亚马逊选择光环新网的本地IDC服务还是苹果iCloud选择浪潮信息作为服务器供应商都已经充分验证；另一方面，海外云计算巨头对IDC、服务器需求规模都远超国内企业，将成为本土供应商的巨大机遇。

2.2. 汽车关税降低促进相关供应链企业发展

从2019年4月1日起，对《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税的公告》(税委会公告〔2018〕10号)附件1所列28个税目商品，继续暂停征收《国务院关税税则委员会关于对原产于美国500亿美元进口商品加征关税的公告》(税委会公告〔2018〕5号)所加征25%的关税。此前海外车企价格在华售价受税收影响波动频繁，中美贸易争端缓和，关税降低将促进进口汽车销量，对于本土供应商构成重大利好。

四维图新、中科创达等进入全球车企供应链的企业有望受益。2014年底，四维图新已公告与美国特斯拉(Tesla)汽车公司全面达成合作，四维图新成为特斯拉中国导航地图合作伙伴，并提供特斯拉在中国的ADAS地图。随着汽车关税降低，特斯拉在华销量有望大幅上升，四维图新将充分受益。美国高通公司是中科创达发起人股东之一，中美贸易争端的缓和也有利于高通公司与中科创达在汽车智能驾驶舱领域加快合作，共享全球智能汽车蓬勃发展的红利。

2.3. 金融市场加大开放给国内IT企业带来机遇

证监会发布《外商投资证券公司管理办法》，外资控股券商相继设立。2018年4月，证监会发布《外商投资证券公司管理办法》，允许外资控股合资证券公司。2018年11月30日，中国证监会核准UBS AG增持瑞银证券有限责任公司的股比至51%，核准瑞银证券有限责任公司变更实际控制人。瑞银证券成为第一家在华外资控股券商。2019年4月，证监会核准设立了摩根大通证券中国有限公司和野村东方国际证券有限公司。摩根大通和野村对两家合资公司的控股比例为51%。在摩根大通和野村的控股公司获批后，目前国内总共有3家合资控股券商，另有17家合资券商等待审批。

金融领域开放力度加大或带来本土金融科技市场需求。根据爱分析估算，2018年美国金融科技市场规模为350亿美元，是中国金融科技市场规模的7.8倍。随着我国金融市场对外开放的进程加快，国际金融机构的涌入有望带来巨大的本土化金融IT的增量需求。外资对产品的性能要求高，付费意识强，恒生电子、长亮科技等作为国内金融IT龙头有望充分受益。

恒生电子、长亮科技等具有国际金融产品竞争力的本土企业有望抓住金融开放机遇。恒生电子已经围绕海外市场进行布局，具备为国际金融机构提供产品和服务的能力。目前子公司恒云科技在香港中小券商中的市占率达到了70%左右，它的大部分业务均采用SaaS模式， 除了建立子公司，恒生电子还与美国公司开展合作。2017年4月，恒生电子斥400万美元投资美国金融公司Symbiont, 二者聚焦于“简化公共和私人证券市场的业务流程”展开合作。2019年1月，恒生电子与美国纳斯达克上市公司IHS Markit旗下Ipreo公司在中国成立合资公司，并就中国大陆债务发行市场的电子化簿记建档解决方案展开合作。长亮科技的国际竞争力也日益显著：近日中标中银香港分布式核心银行系统项目，成为了中银香港获得虚拟银行牌照后的首批建设实施厂商，此外在泰国第三大银行大城银行(BAY)的互联网核心系统的竞标中，公司以600万美金中标，竞争对手海外金融IT巨头Fiserv报价0元落选。

3. 贸易争端带来上市公司海外业务的负面因素有望修复

受贸易争端影响，去年国内安防龙头海康与大华市场表现受到显著影响。对于安防行业，贸易战的主要影响是2018年5月24日美国众议院通过的一项议案及一项增补提案，该增补提案建议以国家安全为由禁止美国联邦政府采购某些中国制造商供应的视频监控设备，其中就包括海康威视与大华股份。随后在8月1日美国政府正式通过了年度国防法案，禁止美政府采购海康与大华的安防设备，虽然两家公司并没有与美国政府直接进行的业务交易，不过这也将一定程度上影响客户的采购意愿。另外，贸易战的征税清单调高了某些产品的税率，加之海外安防市场竞争激烈，2018年上半年海康与大华的海外业务毛利率受到显著影响，两家公司股价也出现大幅调整。

海外市场毛利率高于国内市场，贸易战缓和有助于安防企业开拓海外市场。2018年下半年，大华海外毛利率已经开始回升，全年海外毛利率达到41.15%，高于17年的40.47%，也远高于国内的34.89%。在贸易争端趋缓的大背景下，两家安防巨头2019年海外毛利率有望逐步趋于稳定，由于贸易争端带来的估值压制因素也有望缓解。

贸易争端的缓和也有利于浪潮信息加快海外服务器市场的突破。浪潮信息在2018年贸易争端背景下，海外业务仍然实现大幅增长，达到33亿元（不包含国内客户在海外的数据中心建设），但收入占比不足10%，远远低于海外服务器市场在全球的占比。随着中美贸易争端的缓和，公司有望迎来海外市场的进一步规模化突破。

建议关注对美业务占比较高的公司。我们统计了中信计算机指数成分股海外收入占比，从表中看，博彦科技，思创医惠与新北洋海外营收占比下降超过5%。新北洋出口美国的扫描仪和接触式图像传感器(CIS)属于此次美国拟对我国产品征收关税清单中的产品，博彦科技在美营收占海外营收比例超过50%，且18年海外营收比例下滑超过10%，随着贸易争端的缓和，此类公司海外业务有望得到修复。

4. 投资建议

中美贸易争端逐步走向缓和，我们建议从内外两大主线寻找受益标的：

1、 中国加大对外开放的产业方向所带来的本地化IT需求，重点推荐云计算行业浪潮信息、宝信软件，汽车行业四维图新、中科创达，金融行业恒生电子、长亮科技等。

2、具有较大规模海外业务尤其对美业务的企业，迎来去年贸易争端带来负面因素的修复，重点推荐安防行业海康威视、大华股份，建议关注海外业务受到显著影响的博彦科技、新北洋等。

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