【国金晨讯精选】璞泰来，分众传媒，燃料电池系列八，天然气系列一

来源：国金证券研究所

国金晨讯精选20190318

🌞【新能源与汽车研究中心-汽车柴明/张帅】

💠璞泰来深度：纯正锂电产业链公司，将持续受益于行业高速增长。公司是高端负极代表，2019年成本压力有望缓解，盈利能力回升有望；公司掌握涂布机和涂布隔膜核心技术，牢牢锁定优质客户，工艺和设备得到同步发展；同时公司向上游基膜渗透，谋求更大空间。看好铝塑膜业务国产化替代空间，预计未来两年为铝塑膜国产化替代的关键节点，公司已拥有铝塑膜相关技术储备，2018年自产铝塑膜实现营收约0.6亿元。预测公司2019-21年营EPS为2.02元、2.71元和3.23元，对应PE为27.93、20.83、17.52倍。公司为纯正锂电产业链企业，下游新能源汽车高速增长趋势未改，给予2019年35倍估值，对应股价为70.65元，首次覆盖，给予“买入”评级。

🌞【消费升级与娱乐研究中心-传媒与互联网裴培】

💠分众传媒深度：公司的核心优势在于其拥有独特的商业模式和独特的流量入口，线下来看，公司掌握了上游的媒体资源，区别于广告代理公司，可以获取产业链中高价值的部分；与互联网媒体相比，线下人群的地理属性使其获取流量的成本更低。行业方面广告主需求短期存在不确定性，公司的互联网客户需求可能受18年PE/VC缩水影响。向效果广告转换是一个长期的驱动力，但需要比较长的培育期和投入期。公司基本面的底部预计最早要19年Q3才可能出现，估值底可能会提前反映。我们创新性的搭建了公司的供给需求周期研究框架并给予实时跟踪监测。预计2018年-2020年归母净利润分别为58.3、57.4、66.9亿元，同比增长-3.0%、-1.5%、16.6%。按照2019年PE19倍的估值，对应目标价为7.43元，看好公司长期发展空间，首次覆盖给予“增持”评级。

🌞【新兴产业中心-彭聪/张帅】

💠燃料电池产业链系列报告之八：基础设施先行，加氢站和氢气产业链率先受益。燃料电池汽车由于能量密度高的优势被普遍认可将成为中国交通领域电动化的重要组成部分，行业爆发就在最近两年。加氢站和氢气为代表的基础设施的完善是燃料电池产业发展与普及的前提，具备长期投资价值，我们认为加氢站及关键设备、加氢站运营、氢气都将成为巨大的市场，短期设备机会更大，长期看氢气市场规模惊人。相关公司方面，推荐年产5亿方焦化副产氢气的美锦能源（000723.sz）、加氢站供应商厚普股份（300471.sz）、国内加氢站主要供应商富瑞氢能（未上市），建议关注京城股份（600860.sh）、滨化股份（601678.sh）。

🌞【资源与环境研究中心-环保公用孙春旭】

💠天然气系列一：国家油气管网公司呼之欲出，推动万亿管道基建。我国已初步完成构建全国性天然气干线管网，但仍存在建设发展速度滞后等问题。新增气源与天然气供应安全促进中长期管道建设。国家油气管网公司将推动管道建设加速。预计2025年天然气管道所需投资接近万亿，利好管材制造及工程施工企业：根据“十三五”及“十四五”规划，仅天然气管道，我国在2019-2020年和2021-2025年分别有2.8万千米和5.9万千米的建设计划，按干线管道投资1323万元/千米计算，预计两个阶段我国将分别实现新增天然气干线管道建设投资3704亿元和7806亿元，合计11510亿元。建议关注我国油气工程建设龙头中油工程、民营大口径石油管线供应商金洲管道和深耕油气装备产业链的石化机械。

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