中集安瑞科（3899HK）点评：风险回报优

联系人：余文俊

受国内强劲天然气需求拉动，公司基本面向好，在手订单持续稳步增长； LNG罐箱市场在整体运费提价的大背景下前景光明。在当前估值水平下，我们认为公司风险回报具有吸引力。我们维持18/19/20年的摊铺每股收益预测人民币0.39/0.48/0.56元，受市场低迷情绪影响，我们将目标价由港币8.18元下调至港币7.02元，对应18/19年15.0/12.0倍市盈率。现价距目标价有14.9%的上涨空间，我们维持增持评级。

基本面向好。受政府的环保政策拉动，18年下半年国内天然气表观消费量维持高两位数增长，拉动天然气设备需求持续向好。截止至11月底，公司能源板块在手订单金额同比增加28.1%至人民币54.8亿元，拉动总在手订单金额同比增加16.7%至人民币105亿元，相当于17年总收入的98.4%。管理层计划于19年增加约40% LNG工厂产能，预计将逐步缓解我们之前所担忧的LNG工厂周转问题。基于这两点观察，我们对公司未来发展保持乐观。

LNG罐箱前景光明。亚太地区LNG贸易逐渐频繁，拉动中国LNG进口商的即期运费显著增加。18年12月，澳大利亚至广东路线、卡塔尔至广东路线的平均LNG运费分别同比上涨33.3%和15.9%，至0.8美元/百万英热和1.24美元/百万英热。基于中国强劲的天然气需求和LNG运输船的长建造周期，我们认为LNG运费将持续走高，拉动替代LNG运输船的LNG罐箱的需求。在现有的安全规定下，我们预计澳大利亚至广东路线上LNG罐箱的运输成本能降低至0.7美元/百万英热，给运营商带来盈利。根据我们保守估计，如果19年公司打满LNG罐箱产能，我们预计全年摊铺每股收益预测能增厚16.4%。

风险回报高。基于我们19年的摊铺每股收益预测，当前公司的1年远期市盈率仅为11.0倍，低于历史平均15.0倍。受国内强劲天然气需求拉动，我们预计公司在18-20年期间能录得年化37.6%的归母净利增长，进一步增加了公司当下的风险收益比。

维持增持评级。受国内强劲天然气需求拉动，公司基本面向好，我们维持18/19/20年的摊铺每股收益预测人民币0.39/0.48/0.56元，受市场低迷情绪影响，我们将目标价由港币8.18元下调至港币7.02元，对应18/19年15.0/12.0倍市盈率。现价距目标价有14.9%的上涨空间，我们维持增持评级。

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