国君：华住酒店业绩高增长 酒店行业有望迎估值修复

　　【国君社服刘越男】华住酒店Q3：业绩持续高增长，出租率拖累RevPAR增速放缓

　　事件：今日华住酒店公布2018年第三季度业绩情况：第三季度公司实现营业收入人民币27.67亿/+15.9%（人民币，下同）；归母净利润6.68亿/+44%，经营性业绩7.74亿/+32.9%。

　　经营指标及门店数据：三季度整体RevPAR+7.1%，相比Q2及Q1有所放缓，其中平均房价+9.8%，出租率-2.3pct；同店数据：整体RevPAR+4.2%，平均房价+6.7%，出租率-2.3pct；三季度新开酒店235家，其中直营店30家，加盟店205家，截止2018年9月30日，集团开业酒店共计4，055家，其中经济型酒店2，858家，中档酒店1，197家。

　　业绩指引：预计2018Q4营收增速17-19%，维持全年18-22%营收增速预测，预计2019年毛开店维持800~900家，其中75~80为中档，关店150~200家。

　　核心观点：

　　1．业绩略超预期，宏观及假期推迟导致Q3出租率波动，同店数据提价幅度接近情况下经济型出租率下滑幅度大于中档，表明消费者认可中档酒店的高性价比优势，有限服务型酒店产品依然消费升级，预计未来在租金压力下需求会进一步向中档酒店集中；

　　2．华住直营店同店数据明显优于加盟店，进一步表明宏观经济波动情况下，具有物业优势的酒店优势更加明显；

　　3．公司开店节奏合理供给有序，全年完成计划难度不大，结构愈发合理，中档酒店占比持续提升，中档收入占比已经达到49%；

　　4．强劲经营数据支撑下，公司管理效率进一步提升，利润率稳步增长，经营利润率提升3.6pct，酒店经营费用率降低3.2pct。

　　酒店需求端与宏观经济高度相关，受外部因素影响今年需求端干扰因素较多，供给侧数据表明行业供给顺周期维持稳定，华住酒店物业多选择在核心城市的核心区域布局，商旅和出游需求均相对稳定，公司不仅具有物业红利，同时在酒店管理方面具备可持续竞争优势，继续看好。我们认为酒店处于周期/成长逻辑切换过程，伴随市场风险偏好提升，有望迎来估值修复，建议关注首旅酒店、锦江股份。

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