【头条研报】政策助力下游产品升级+目标价翻倍

　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金所向，潜伏市场预期。　

　　（1）

　　市场共识：①全球棉花出现供需缺口，国内棉花市场受到进口配额限制；②目前库存不足 300 万吨，明年抛储后，将进入历史低库存阶段；

　　龙头标的：①公司战略布局越南，产能不断攀升；②公司能利用低价棉花库存提高售价及毛利；

　　（2）

　　市场共识：①2018年来国际油价中枢提升以及国内供给侧改革恢复国内石化化工行业高景气度；②国内炼化新增产能对应后处理设备空间21-32亿左右，对后期处理设备需求激增；

　　龙头标的：①公司为国内石化化工后处理设备绝对龙头，奠定公司2019-2020年业绩增长基础；②公司作为国内龙头将明显受益，同时设备业务也会带动产品服务稳定增长；

　　（3）

　　市场共识：①政策要求推动以电子病历为主的互联互通；②各项HIS的实施推进使医院聚焦于专项系统的集中化和智能化管理；

　　龙头标的：①公司的智能交互平台具备模块化和集中化的优势；②公司拟增发募投项目，增强公司资金储备和研发实力；③券商给予目标价翻倍；

　　（一）

　　市场共识：①全球棉花出现供需缺口，国内棉花市场受到进口配额限制；②目前库存不足 300 万吨，明年抛储后，将进入历史低库存阶段；

　　龙头标的：①公司战略布局越南，产能不断攀升；②公司能利用低价棉花库存提高售价及毛利；

　　国泰君安认为百隆东方：

　　战略布局越南，产能不断攀升，享受优惠政策：公司率先于 2013 年进军越南市场。 目前越南已有 50 万锭产能，未来预计会新增 50 万锭以上，占总体产能比重将达到 60%左右。公司充分利用当地低廉的生产成本，享受税收等政策优惠。 越南子公司销售净利率显著高于国内。伴随越南产能占比提高，整体盈利水平将逐步上升。

　　受益中长期棉价看涨，利润弹性增大：全球棉花出现供需缺口，国内棉花市场受到进口配额限制， 产量近年来保持稳定， 库存不断消耗。国储棉接连三年抛储，目前库存不足 300 万吨，明年抛储后，将进入历史低库存阶段。 预计未来国储将通过吸收国内棉花或放开进口数量补充库存，总体上增加全球棉花需求。 低位的国储库存将支撑棉价上行。 棉花作为主要生产成本， 产品定价采用棉花现价加成。在棉价温和上行阶段，公司能利用低价棉花库存提高售价及毛利。

　　绑定下游大客户，销售无虞：公司作为色纺纱龙头之一，产能占行业整体约 20%，其中占据国内中高端色纺纱 35%以上的市场份额。公司与下游申洲国际深度合作，拥有单一大客户支撑，同时其他客户结构分散且稳定，客户资源丰富，订单饱满，产销率多年超过 100%。

　　（二）

　　市场共识：①2018年来国际油价中枢提升以及国内供给侧改革恢复国内石化化工行业高景气度；②国内炼化新增产能对应后处理设备空间21-32亿左右，对后期处理设备需求激增；

　　龙头标的：①公司为国内石化化工后处理设备绝对龙头，奠定公司2019-2020年业绩增长基础；②公司作为国内龙头将明显受益，同时设备业务也会带动产品服务稳定增长；

　　太平洋证券认为博实股份：

　　公司为国内石化化工后处理设备绝对龙头，近年积极布局高温炉前机器人及废酸处理环保设备工艺，目前三个条线订单状况良好，奠定公司2019-2020年业绩增长基础。

　　下游石化化工高景气助力公司传统业务回升。国际油价中枢提升以及国内供给侧改革恢复国内石化化工行业景气度，推动对公司后处理成套自动化设备的需求。从增量需求看，国内炼化新增产能对应后处理设备空间21-32亿左右，煤化工新增产能对应公司后处理设备需求超过4亿元；若考虑2020年后投产项目的设备提前采购，十三五期间增量需求还将更大。从存量需求看，截至2017年底预计我国各类粉粒状化工产品产能超过20000万吨，按照单条线处理能力8万吨计算，则需要后处理线2375条；按照单条产线价值量400万计算，则存量设备市场空间合计95亿元左右，以8年更新周期测算，则年均更新空间12亿元左右，考虑到下游盈利能力较好时更新意愿更强，且技术升级同样能推动更新换代，我们预计2017-2020年年均存量市场空间有望在15亿元以上。公司作为国内龙头将明显受益，同时设备业务也会带动产品服务稳定增长。

　　高温机器人及废酸处理新业务放量提供全新增长极。经过3年多研发及前期示范项目，公司电石炉高温机器人开始放量。总市场空间在45亿左右，当前渗透率还非常低，有很大提升空间。同时公司也在积极研发冶金炉前机器人，后续市场空间有望进一步扩大。此外，公司2017年6月完成收购P&P公司51%股权，凭借P&P公司的领先技术以及公司深耕石化化工领域的渠道优势，公司废酸处理设备工艺连续斩获大单，截至18H1累计获取订单超过6亿元，目前估计体量更多。

　　在手订单高增长奠定2019-2020年业绩基础。根据公司预收款及存货测算，目前公司化工设备+机器人+环保设备工艺在手订单饱满，且大部分将在2019-2020年确认，为未来1-2年业绩确定性高增长奠定基础。

　　（三）

　　市场共识：①政策要求推动以电子病历为主的互联互通；②各项HIS的实施推进使医院聚焦于专项系统的集中化和智能化管理；

　　龙头标的：①公司的智能交互平台具备模块化和集中化的优势；②公司拟增发募投项目，增强公司资金储备和研发实力；

　　太平洋证券认为思创医惠：

　　行业增速依旧，政策组合拳利好业务。随着医疗信息化支出稳步增长，医疗IT需求也获得稳步提升。各项HIS的实施推进使医院聚焦于专项系统的集中化和智能化管理，公司的智能交互平台具备模块化和集中化的优势，HSB结构有利于HIS系统的集中和统一管理。2018出台一系列政策，利好医疗信息化产业，医院采购额加大，尤其是“推动以电子病历为主的互联互通”政策较大提升了对集成平台的需求，行业大订单平均金额有较为明显的提升。

　　公司订单增速及产品变化紧跟行业，双平台夯实应用、交互、分析能力。公司2018年前三季度订单增速与行业保持一致，大额订单产品内容主要包括信息化集成平台和整体化建设，产品单价较高。公司信息化集成平台采用SOA架构的平台，在现有平台上采用模块化方式添加新应用，从而可以有效地降低和保护平台的建设投资。拓展“大平台+微小化”创新医院信息化建设逻辑，医院可以自由选择多个微小化应用组合来满足业务需求，丰富了产品的广度和深度。公司双平台架构，即医院信息交互智能开放平台+医用物联网基础架构平台，夯实了应用、交互、分析能力。

　　公司拟增发募投项目，增强公司资金储备和研发实力。8月21日，公司发布非公开发行预案，本次非公开发行股票的数量不超过16157.70万股（含本数），募集资金总额不超过8.5亿元（含本数），募集资金将用于物联网智慧医疗溯源管理项目（5.7亿元）、医疗大数据应用研发中心（1亿元）和补充流动资金（1.5亿元），给予目标价格20元/股。

责任编辑：郭春阳