[头条研报]与三星合作证明实力+研发高投入+龙头地位

　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金所向，潜伏市场预期。　

　　（1）

　　市场共识：①LED 行业持续整固，小企业面临巨大风险；②Mini LED、Micro LED 等新兴应用正在崛起；

　　龙头标的：①公司2018 年前三季度实现营业收入 63.9亿元；②公司与三星电子开展合作，是公司将技术转化为实际应用的重要体现，进一步打开了国际市场空间，有利于继续提升公司市场占有率；③公司持续增加投入研发新产品，开发支出期末余额较期初余额增长 189.33%；

　　（2）

　　市场共识：①全球PC出货量由降转增，新兴3C处于创新阶段，3C市场规模不断扩大；②新一代动力电池或有石墨烯解决方案；

　　龙头标的：①公司剥离传统业务，进军锂电材料行业；②公司8月投产产线，主要生产高压钴酸锂向3C领域供货；③公司依托于航材院石墨烯技术，改性后的三元锂离子电池能量密度提升15%，循环寿命增加300次，充电速度提高10到15倍，同倍率充放电的温度更低；

　　（3）

　　市场共识：①可视化领域的移动通信升级换代、大数据和信息安全升级、视频和图像数据爆发所带来的行业高速增长；②5G、物联网、工业互联网时代到来，嵌入式计算应用广泛；

　　龙头标的：①前三季度公司实现营业收入87.27亿，同比增长59.37%；②前三季度公司草甘膦原药和制剂出厂价格同比分别上涨了20.7%、13.7%，销量同比分别增长31.4%、21.6%；

　　（一）

　　市场共识：①LED 行业持续整固，小企业面临巨大风险；②　Mini LED、Micro LED 等新兴应用正在崛起；

　　龙头标的：①公司2018 年前三季度实现营业收入 63.9亿元；②公司与三星电子开展合作，是公司将技术转化为实际应用的重要体现，进一步打开了国际市场空间，有利于继续提升公司市场占有率；③公司持续增加投入研发新产品，开发支出期末余额较期初余额增长 189.33%；

　　西南证券认为三安光电：

　　LED 行业持续整固，公司持续扩产有望加速行业产能出清。公司近期业绩承压的主要原因来自于 LED 产品价格的下滑，在此环境下，公司依然持续增加产能，存货期末账面价值较期初账面价值增长 43.89%，同时公司本期预付材料款增加， 预付款项期末余额较期初余额增长 122.54%。三安光电作为 LED 行业龙头，现拥有 MOCVD 设备产能规模居首位，规模采购优势促进了较强市场议价能力，能够通过批量生产降低产品成本。因此我们认为三安的持续扩产会加速中小型LED 企业的产能出清，进一步稳固公司 LED 芯片的龙头地位。

　　Mini LED、Micro LED 等新兴应用崛起，公司业绩增长动能充足。厦门三安和三星电子将持续讨论 Micro LED 战略合作，待厦门三安达到大规模量产产能时，三星电子将考虑厦门三安作为首要供应方，并协商探讨一个双方都可以接受的供应协议。到三季度末，公司由于预收三星电子贷款导致预收款项增加 0.98亿元。厦门三安与三星电子开展合作，是公司将技术转化为实际应用的重要体现，进一步打开了国际市场空间，有利于继续提升公司市场占有率。

　　三安集成盈利能力凸显，后续发展势头持续稳健。三安集成主要从事化合物半导体 IC 业务，涵盖 PA 射频、电力电子光通讯及滤波器等芯片，主要应用于通讯基站、云计算、大数据等领域。 2018 年前三季度三安集成共实现销售收入 1.2亿元，占营业总收入的 1.9%，特别是电力电子产品的研发和销售均取得了实质性进展，为公司集成电路业务后续发展奠定了坚实的基础。在研发方面，公司持续增加投入研发新产品，开发支出期末余额较期初余额增长 189.33%，有利于推进化合物半导体产能的提升，确保三安集成经营业绩稳步增长。

　　（二）

　　市场共识：①全球PC出货量由降转增，新兴3C处于创新阶段，3C市场规模不断扩大；②新一代动力电池或有石墨烯解决方案；

　　龙头标的：①公司剥离传统业务，进军锂电材料行业；②公司8月投产产线，主要生产高压钴酸锂向3C领域供货；③公司依托于航材院石墨烯技术，改性后的三元锂离子电池能量密度提升15%，循环寿命增加300次，充电速度提高10到15倍，同倍率充放电的温度更低；

　　新时代证券认为玉龙股份：

　　剥离传统业务，进军锂电材料行业，2018H1营收由负转增：

　　2016年公司实控人变更为华夏幸福实控人王文学，2018年3月，公司收购天津玉汉尧，进军锂电材料行业。未来将完全剥离传统业务，目标成为锂电材料解决方案的提供者、锂电材料行业的领导者。2018H1，公司实现营业收入8.84亿元，较2017年同期增长38.10%；实现归母净利润0.79亿元，较2017年同期25万元的净亏损，增长显著。

　　3C设备市场空间大，高压钴酸锂有望在2018下半年贡献业绩：

　　全球PC出货量由降转增，新兴3C处于创新阶段，3C市场规模不断扩大。3C设备2018年市场空间有望达到2970亿元。公司8月投产产线，主要生产高压钴酸锂向3C领域供货，目前已经和山东聚信达成供货协议，并向ATL、力神等下游企业送样测试，由于公司产品性能和成本的双重优势，有望在产线全部建成后，大规模放量实现业绩增长。

　　依托航材院石墨烯复合技术，有望引领新一代动力电池：

　　我国已经成为新能源汽车最大的市场，预计2020年我国新能源汽车销量有望达到200万辆，带动以能量密度为代表的动力电池技术的进步，高镍三元材料逐步成为主要的技术路线。但国内有能力生产NCM811的企业尚在少数，公司二期规划产能，主要为NCM811和NCA为主，共计正极材料产能12000吨，导电浆料产能5000吨，预计将于2019年起全部投产。公司依托于航材院石墨烯技术，改性后的三元锂离子电池能量密度提升15%，循环寿命增加300次，充电速度提高10到15倍，同倍率充放电的温度更低。

　　（三）

　　市场共识：①可视化领域的移动通信升级换代、大数据和信息安全升级、视频和图像数据爆发所带来的行业高速增长；②5G、物联网、工业互联网时代到来，嵌入式计算应用广泛；

　　龙头标的：①前三季度公司实现营业收入87.27亿，同比增长59.37%；②前三季度公司草甘膦原药和制剂出厂价格同比分别上涨了20.7%、13.7%，销量同比分别增长31.4%、21.6%；

　　长城证券认为恒为科技：

　　公司作为行业领先的网络可视化基础架构供应商，今年以来持续受益网络可视化领域的移动通信升级换代、大数据和信息安全升级、视频和图像数据爆发所带来的行业高速增长，报告期内，公司实现营业收入3.37亿元，同比增长54%，实现归母净利8，264.94万元，同比增长48.79%，符合我们的预期。此外，公司持续加大在国产自主可控方向的研发投入力度，产品在多个重要客户逐步得到认可，未来成长可期。看好公司未来网络可视化基础架构业务、嵌入式与融合计算业务的持续增长。我们预计公司2018-2020年将实现营业收入4.52亿元、6.19亿元、8.55亿元，实现归母净利0.98亿元、1.28亿元、1.67亿元，对应EPS分别为0.70元、0.91元、1.17元，参考2018年10月30日收盘价，对应PE分别为28倍、22倍、17倍，维持“强烈推荐”评级。

　　网络可视化基础架构提供商，将持续受益行业发展：公司是国内最早的网络可视化基础架构的提供商之一，也是目前公司的核心业务，2017年贡献全年74%的收入，今年上半年网络可视化领域营业收入同比大幅增长63.85%，将持续带动公司未来1-2年的业绩。网络可视化产业链可以划分为四个环节，分别是上游的设备提供商和设备集成商，中游的系统集成商，下游的需求方。公司处于上游，属于硬件设备提供商，提供网络分流器、流量采集器和网络探针产品，将率先受益行业发展。随着国家对大数据、信息网络安全的要求趋于严格、移动通信制式的升级换代、以及视频和图像所带来的数据流量爆发，未来网络可视化行业仍将保持高速增长，公司作为核心提供商，将持续受益行业高速发展。

　　毛利率持续攀升，期间费用率保持稳定状态：公司前三季度的毛利率达到56.01%，同期受销售产品结构变化等因素影响虽有小幅下降，但相较于今年前半年提升了2.39个百分点，Q3单季达到60.40%，重回60%的水平，且呈现逐季上升趋势。期间费用方面，整体水平保持稳定处于行业内低值，销售费用率为2.89%，与同期持平，保持营业收入规模的同比例变动；管理费用率达到26.65%（包括研发费用），较去年同期提升0.6个百分点，主要是受员工限制性股票激励计划计提的股份支付影响，研发费用5，690万元，研发费用率同期下降0.4个百分点；财务费用率为-0.25%，主要是本期利息收入增加所致。综合净利率为24.18%，较去年同期下降1.1个百分点，主要是受毛利率下降影响，较今年上半年提升3.26个百分点，Q3单季达到30.17%，且呈逐季上升趋势。

　　5G、物联网、工业互联网时代到来，嵌入式计算应用广泛：公司处于嵌入式计算行业链的中游，即解决方案提供商。根据TransparencyMarketResearch的报告，2014年嵌入式系统输出规模约为1500亿美元，2021年预计达到2300亿美元，年复合增长率6.4%。目前国内涉及嵌入式系统业务的公司较少，公司正在积极投入研发基于飞腾、龙芯、盛科等主流国产自主可控芯片的信息化产品，随着未来5G、物联网、工业互联网、大数据技术的发展，嵌入式的自主可控进程将逐步加速，且将逐步涉足电信、能源、政企等国计民生关键行业领域，公司有望取得先发优势，在国内市场占有一席之地，成为未来业绩的主要增量。

责任编辑：郭春阳