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招商证券首席策略分析师、新浪金麒麟最佳分析师张夏：从流动性驱动到基本面驱动
什么信号？AH溢价指数创新高，南向资金加速流向估值“洼地”
作者：王军
近期，A股表现整体强于港股，恒生沪深港通AH溢价指数也接连走高，今日盘中一度攀升至144.63点，创2016年2月份以来新高。
AH溢价指数直观上反应的是A股与港股走势上的差异。AH股溢价指数以100为基准，如果指数大于100，A股相对H股有所溢价，相反，如果指数小于100，A股相对H股存在折价。
值得注意的是，近几年来，AH股溢价指数均大于100，整体上呈现出港股更便宜，A股更贵的格局。近期南向资金加速“抄底”港股，在一定程度说明内地资金对港股估值“洼地”的认可。
兴业证券张忆东表示，美国大选之前的9、10月份，全球资金配置将处于观察阶段，但港股在全球市场复苏过程中表现落后。11月美国疫苗如果能按计划问世，将扭转投资者对于全球经济的预期，港股核心资产有望迎来基本面和估值的双击。
AH溢价指数创新高
受益于全球市场持续反弹，今年下半年以来，A股市场反弹比较明显，尤其是6月底至7月上旬期间，上证指数接连大涨，最高一度攀升至3458点，创2018年以来新高，近期受多重因素影响，上证指数3200点至3400点之间持续震荡。
同期的港股却在新兴市场中表现落后。今年来，恒生指数跌幅达12.26%，上证指数今年涨8.05%。
在如此大的反差情况下，恒生沪深港通AH溢价指数下半年以来，接连攀升，今日一度升至144.63点，即表示同时在A股和港股上市的公司中，A股对H股整体溢价率是44.63%。
其实，港交所作为全球主要的金融中心之一，无论从上市股票市值、还是上市公司数目，港交所都在世界主要交易所中位于前列，但其日均成交额和年化换手率相对其他市场处于较低水平，表明其市场活跃度相对偏低。
因此，恒生沪深港通AH溢价指数更多地反应的是，A股和港股估值分化情况。Wind数据显示，上证指数目前市盈率为15.69倍，仍处于历史估值低位，恒生指数市盈率为14.25倍，也处于历史较低位水平。
AH股溢价情况
据Wind统计，截至目前，在A股和港股两地同时上市的公司有127家，所有A股相对于H股均属溢价情况。
随着沪港通、深港通的开通，南向资金和北向资金的流入，港股和A股的联动性不断提升，部分个股在近几年时间内的上涨和下跌趋于同步，例如药明康德、潍柴动力、中国平安、招商银行、海螺水泥、比亚迪等。
不过，在此情况下，仍有不少A股显著溢价港股。截至今日收盘，AH溢价率最高的分别为复旦张江、洛阳玻璃、浙江世宝、山东墨龙（维权）、国联证券等。其中复旦张江溢价率最高，A股股价为24.15元，港股股价为4.1港元，A股相对于港股的溢价率超5倍。
港股和A股联动性较好的个股溢价率普遍较低，截至今日收盘，泰格医药、药明康德两股溢价率只有2%，潍柴动力、中国平安等溢价率也在10%以内。
南向资金加速流入
港股估值“洼地”明显，中国内地资金借此机会，持续加大对港股的配置。Wind数据显示，今日南向资金流入港股金额达26.68亿元，已连续5日净流入，今年来累计净流入额达4576.86亿元。
需要注意的是，近几年来，港股市场逐步汇聚中国新经济优质龙头公司，对来自全球包括大陆的投资者吸引力进一步增强。兴业证券张忆东指出，香港资本市场锐意改革，积极服务于中国经济转型创新发展，顺应时代潮流，2019年至今，港交所修改IPO条件、放宽对同股不同权公司的限制、允许第二上市，抓住机会积极推动在美中概股赴港二次上市，改革幅度达25年之最，最终港股市场成为新经济投资的沃土。
张忆东表示，恒生指数有望摆脱“估值洼地”标签，进入新核心资产驱动的新时代。恒指仍被金融地产主导，其中，金融市值占比稳定在48%左右，而地产占比约10%，这导致恒指的表现与港股新经济结构性行情形成巨大反差。恒指9月7日纳入阿里巴巴、小米为代表的二次上市公司、同股不同权的科技公司，恒指的改革之路开启。后续中概股回归加速和明星独角兽的上市，港股将更加“星光璀璨”。除了美团、阿里、小米、京东、网易等，港股还将陆续迎来蚂蚁金服、字节跳动、滴滴出行等中国互联网行业的龙头公司。
责任编辑：张熠
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