史诗级利好搭配史诗级利空 A股路在何方?

　　原标题：【磐耀周评】史诗级利好搭配史诗级利空，A股路在何方？

　　来源：磐耀资产

　　01回顾

　　各国危机应对措施

　　最近一个月全球股市连续暴跌，本周迎来反弹，一方面是我们上周周评讲的，复盘历史上所有的股灾，从时间空间两个方面看短期跌幅接近历史极值存在反弹可能。

　　另一方面是全球开启各种财政货币政策逆周期调节，情绪的极端恐慌得到缓解，市场开启阶段性反弹。各国刺激性政策的力度有多大，从下图就可以感受的到。

　　在这样的逆周期政策陆续出台之后，恐慌指数开始回落，美元的流动性危机开始缓解，市场对于疫情叠加原油价格战未来会引发更大级别金融危机的预期也在降低，然而在全球反弹过程中我国并未跟随，主要是在货币政策上依然保持克制，加之之前相对跌幅少，所以反弹也相对较弱。

　　02政策

　　积极财政叠加内需刺激

　　在国外市场恐慌情绪得到缓解的同时，国内市场政策预期也在本周末进一步得到明确，3月27日政治局会议再次明确，努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。

　　意味着全年保经济的目标依然没动摇。

　　意味着GDP翻一番的目标仍然坚持！

　　对应2020年的经济增长目标5.5%，在一季度GDP增速大概率负增长的情况下，后三个季度GDP增速需要到多高的水平可以达到这一目标，请自行脑补，如果能实现这一目标如何完成？

　　会议重点提到：

　　1．要加大宏观政策调节和实施力度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。

　　2．要加快释放国内市场需求，在防控措施到位前提下，要有序推动各类商场、市场复工复市，生活服务业正常经营。要扩大居民消费，合理增加公共消费，启动实体商店消费，保持线上新型消费热度不减。

　　第一点，增加财政赤字率、专项债、发行特别国债三个方面都是基建资金的重要来源，预计今年基建要大发力。

　　第二点就是提到消费，目前各地相继出台了消费券、购车优惠等刺激政策，未来有望全国开始推广。基建我们之前的周评也着重做了重点分析。消费这块，我们更看好疫情期间被压抑需求疫后反补爆发的领域，如部分医药子行业等。

　　03机遇

　　资本市场利好原因

　　国外开启直升机撒钱模式叠加国内后续大概率出台更大力度逆周期调节政策，两者共振形成多年难的一遇的史诗级利好！

　　货币政策大水漫灌，一方面是降低了远期爆发阶段风险的概率，另一方面一旦短期的疫情缓解后，全球将迎来极为宽松的流动性背景，撒了这么多钱之后货币贬值会形成优质资产的资产荒，资产价格会相应水涨船高。

　　《中国物价史》一书中记载过一段民国时期的往事：

　　1937年，100元法币可以买两头牛

　　1941年，可以买一头猪

　　1945年，可以买一条鱼

　　1946年，可以买一个鸡蛋

　　1947年，可以买1/5根油条

　　1948年，可以买2粒大米

　　1949年，可以买1粒米的1‰

　　印钞机满负荷运行之后，必然会导致实际购买力的降低，然而1937年，1头牛可以换3头猪，到了1947年，1头牛还是可以换3头猪。

　　资产的实际价值不会降低，货币购买力的降低会导致资产价格水涨船高，对应到投资来看，A股本身就在历史估值区间的底部区域，如今已经体现出了很好的韧性，中长期看A股走强的逻辑还在不断强化！

　　A股一点都不缺钱，从一月份知名公募基金一个产品随便募集千亿就能看得出，A股只缺信心，目前普遍的心态都是等疫情过去所有的事情都明朗清晰的时候再看是否入场，然而一切明了了，为什么还会给你个便宜的价格呢，市场的底部一定是在市场最恐慌的时候产生的，当一切清晰的时候价格早就飞天了。

　　可以和疫情带来的冲击类比的是战争，都是阶段性的，都会造成经济的短期冲击，都会引起市场的大面积恐慌情绪，以二战期间美股的走势为例，当二战结束的时候，美股的指数甚至比二战开启的时候还要高，目前的中国在某些程度上是类似当时的美国的。

　　04风险

　　国内不安定因素

　　我们认为当前A股市场的主要问题在于，对中长期的预期过于悲观，当然也存在对短期A股韧性的逻辑也过于乐观，未来的潜在史诗级利空在于疫情会否在国内二次爆发，如果发生将全面破坏A股短期韧性的逻辑。

　　近期国外疫情依然继续发酵，特别是是美国，已经超越中国和意大利，成为确诊人数最多的国家。

　　目前美国对于新冠持两种不同观点。

　　一种是比尔盖茨为首精英，认为整个国家需要进行强制隔离，停摆6-10周。另一种是老美管理层低估了新冠强传染性特性，认为可以以普通流感的态度对待，或迫于经济压力号召在4月12号复工，而理由仅仅是因为复活节是个吉利的日子。执政官员如此态度，大概率会导致疫情进一步加速发展。

　　而一味的靠QE以及财政刺激，并不能解决疫情带来的短期问题。只要疫情得不到控制，美国驱动经济的主要动力消费和生产将持续受到灾难性的影响。所以，美股的根基并不稳。

　　国外疫情仍然处于新增确诊加速阶段，从目前市场普遍的预测中，比较乐观的预测也是新增确诊增速在未来两周见到阶段性高点，悲观预测就更久远了，而国内目前最大的问题是境外输入风险。

　　出于避险目的，很多海外人员集中回国，带来海关巨大压力，国内境外输入病例大幅增加。这对国内本已完全控制的局面提出了新的挑战。

　　目前，国家也是紧急出台对于国际飞国内航班及各入境关口监管的趋严政策，并实施隔离。航班和港口减少疫情的影响：民航局规定调减国际客运航班仅保留一司一国一线，将原来每天2.5万航班入境人员减到5000人；

　　中方决定自28日0时起，暂停外国人持目前有效来华签证和居留许可入境。持外交、公务、礼遇、C字签证入境不受影响。外国人如来华从事必要的经贸、科技等活动，以及出于紧急人道主义需要，可向中国驻外使领馆申办签证。

　　这将有效抑制住输入病例的苗头。但是在入境管控政策出台前存在较多的流入以及后续管控力度仍需观察都将为国内的疫情控制带来持续的压力。

　　国内疫情会否二次爆发将是未来一个阶段影响A股行情的主要因素，需要持续保持紧密跟踪，好的方面是刚刚实行的入境政策相信会看到效果，另外国人防护意识还是非常强，仍处于全面佩戴口罩的状态，较大的可能性是外来输入的病例会有也会由此出现新的本地病例，但是整体上处于可控的状态。

　　05总结

　　市场预期PK实际数据

　　控制住了疫情，国内接下来的主旋律就是集中在复工复产。从全国各地复工进度来看，规模以上工业企业复工多数已经完成，疫情最为严重的湖北省复工率也已达到85%，全国除湖北外的规模以上工业企业平均开工率也已超过95%。

　　四月迎来19年年报和一季报披露密集期，特别是4月15日之前，相关公司还要密集披露预报。当然市场对于一季度上市公司业绩其实并没有报太大的预期。但在当前市场点位和环境下，究竟会对股价影响几何呢。

　　我们对本周披露一季报预报公司后续短期股价表现进行了分析。可以明显看出预增组股价明显优于预减或者亏损组，所以，可以看到业绩对于股价短期依然有比较大的影响。

　　不过需要重视的是，从我们对重点跟踪覆盖的上市公司调研情况来看，如果不存在疫情二次爆发造成再次大面积停工停产的小概率事情的话，绝大部分行业和公司在二季度会迎来业绩的明显恢复，对于长期来看优秀的行业和公司短期的困难时期或许是长期看很好的买入机会。

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责任编辑：陈志杰