A股无惧美股拖累酝酿“逆袭” 内外利好带来投资机遇

　　在中美外贸摩擦升温的态势下，周五美国三大股指均遭遇“滑铁卢“大跌。道琼斯指数下跌2.37%，收于25630.05点，标普500指数下跌2.59%，收于2847.25点，纳斯达克指数下跌3%，收于7751.77点。

　　目前，市场最关注的莫过于A股下周一开市的走势。美股是否会“拖累“A股？对此，多位市场人士均表示，从市场表现来看，中国资本市场应对外部冲击的韧性有明显提升，从长期来看，美股下跌对A股影响有限。

　　事实上，就在10天前，便出现“美股跌、A股涨”的现象。8月14日晚，道指重演2018年12月5日的暴跌，单日跌800点，跌幅3.05%，录得年内最大单日跌幅。在此情况下，8月15日A股市场却未受影响，强势飘红。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，在美股大跌和外贸摩擦的影响下，A股市场周一有可能会出现低开高走的走势。随着资本市场的抗冲击能力增强，再加上目前A股估值处于全球资本市场的底部，所以下跌空间不大。

　　“2019年是一轮慢牛长牛的起点，这一点并不会因为短期的一些扰动因素而改变，一旦不确定性因素消除，A股市场将重拾升势。“杨德龙称。

　　内外利好消息不断

　　8月24日凌晨，知名指数编制公司富时罗素（FTSE Russell）公布了旗舰指数2019年9月的季度调整结果，本次季度调整如期将中国A股的纳入因子由5%提升至15%，扩容决定将在9月23日正式生效。本次富时罗素新纳入87只中国A股，其中大盘A股14只、中盘A股15只、小盘A股50只、微盘A股8只。

　　摩根士丹利股票团队预计，今年因富时罗素纳入因子提高而将会流入A股的被动资金约为34亿美元（240亿元人民币）。该机构还提到，今年外资（主动+被动）净流入A股的资金约为400亿~700亿美元（2800亿~5000亿元人民币）。

　　富时罗素此前将A股纳入富时GEIS，分类为“次级新兴”，于6月24日起正式分三批次实施。第一批次的纳入因子为5%，包含1097只A股股票；9月23日则为第二批；2020年3月全部完成后，纳入因子为25%。届时，A股将占到富时罗素新兴市场比重为5.5%。

　　摩根士丹利预计，三步走完成后将吸引近相当于500亿元人民币的被动资金流入。

　　而此时A股同时有纳入富时和MSCI的双重利好，摩根士丹利预计，受此影响，今年全年净流入A股外资规模约为400亿~700亿美元。就被动资金而言，预计全年净流入180亿美元。其中，MSCI指数调整全年会吸引130亿美元被动资金流入，富时罗素指数调整全年会吸引52亿美元被动资金净流入。

　　外资流入A股还处于起步阶段。今年5月28日尾盘，当日MSCI第一次扩容生效，北上资金的大幅异动引发了市场热议。MSCI方面也对第一财经记者表示，对此无需过度担忧，5月的扩大纳入进展顺利，纳入的前一周，北上资金持续净流出，而纳入当天则是净流入。

　　上周开始，北上资金持续流入，一周累计流入112亿元。A股纳入一系列国际指数后，一些机构认为外资的流入可能会加速。

　　事实上，随着中国金融市场的不断开放，外资已逐渐变成影响A股市场不可忽视的力量。据不完全统计，今年以来A股外资净流入960亿元。最早通过QFII（合格境外机构投资者）参与A股投资的外资机构毕盛（APS）投资经理徐涛对第一财经记者表示，目前全球负收益债券市值已高达16万亿美元，较去年同期几乎翻一番，欧美众多增长乏力以及不盈利的企业股价仍在创新高，可见大家都愿意为潜在的好资产承担风险，因此好公司的股权才是核心资产，“而对于中国的核心资产，外资的涌入仅是刚刚开始。”

　　徐涛说，还有众多外资还未涉足A股市场，如果海外主权基金能将组合的5%投资在中国，那么就已经是巨大的增量，而这一趋势也会在未来逐步出现。

　　MSCI近期的研究也显示，无论是全球型还是新兴市场型基金，其投资组合中中国股票的权重此前还都偏低。尽管中国目前占全球经济总量和企业盈利水平都有提高，但中国市场仅占全球市值加权指数的4%。根据MSCI的回测，如果投资者之前在新兴市场配置中增加了中国权重（例如将中国权重提升到50%或60%），其可持续收益增长率将得到改善，或者总体新兴市场投资组合的风险会减少。

　　另外，LPR（贷款市场报价利率）改革对资本市场而言，也有利好成分。星石投资认为，LPR是降低实际利率的大招，也是A股的红利。新的LPR形成机制正式实施后，对于资本市场而言，有望享受分子分母双重提振。一方面，无风险利率有望下行，促进企业估值提升；另一方面，融资成本的降低有望增厚企业利润。

　　海通策略团队认为，继7月初国常会提出“深化利率市场化改革”、“完善商业银行贷款市场报价利率机制”后，8月17日央行发公告对改革完善LPR形成机制提出具体安排，未来央行如降低MLF（中期借贷便利）利率，可以更顺畅带动企业融资成本的下降。

　　低估值下带来投资机遇

　　目前，A股市场估值处于11年以来的低位。

　　证监会副主席李超曾表示，A股市场估值水平较低，上证综指市盈率仅13倍，而美国三大股指市盈率均超过20倍。

　　低估值背后，凸显了A股中长期投资价值。

　　海通策略团队认为，中美关系虽然长期趋于竞争，但在短期有望走向缓和，外贸摩擦高峰已过。在中国供给侧结构性改革实施之后，也有望带来股债双牛。从各类资产的估值水平比较，中国各类资产投资价值“股>债>黄金>现金>房”。

　　目前正在披露的半年报透露了中国经济的什么信号？

　　Wind统计显示，目前可统计的1784家上市公司中，营业收入同比增长为正的有1229家，占比近70%；进一步统计来看，1713家上市公司净资产收益率均值为3.79%。

　　“通过半年报的数据能看出来，像化工、基建、工程等行业景气度相对来看还是不错的，充分体现出中国经济的韧性。”北京某上市券商首席策略分析师告诉记者。

　　也有分析人士称，短期市场继续夯底，企业利润有望在三季度同比见底，目前仍是备战牛市第二波上涨的布局期。

　　8月25日下午，国睿科技（600562.SH）、智慧能源（600869.SH）、金莱特（002723.SZ）等近百家上市公司发布2019半年报，截至目前，逾1700家上市公司，也就是近半上市公司完成中报的披露。

　　第一财经从电子、计算机、化工、基建、传媒、工程机械、食品饮料、电力设备等多个申万一级行业进行统计，通过梳理近半上市公司业绩及发展，以窥得中国经济发展增长的情况。

　　据不完全统计，在化工行业，中报业绩超预期的便有利民股份（002734.SZ）、利安隆（300596.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、星源材质（300568.SZ）、双箭股份（002381.SZ）、新农股份（002942.SZ）等。

　　以PTA为例，上半年PTA平均价格同比增加618元/吨，平均价差同比增加294元/ 吨，显示进入景气周期的高点。

　　相关的上市公司中，荣盛石化（002493.SZ）半年度实现营业收入395亿元，同比增加5.3%；实现归母净利润10.46亿元，二季度单季度实现归母净利润4.42亿元。

　　恒力石化（600346.SH）公布 2019 年中报业绩，报告期内公司实现营业收入 423.33 亿元，同比增加60%；净利润40.21亿元，更是同比大增113.6%，其中一季度 4.80亿， 二季度35.51亿。

　　同样出色的还有工程基建行业。

　　冀东水泥（000401.SZ）中报显示，上半年实现营业收入160.78亿元，同比增长25.18%；实现归属于上市公司股东的净利润14.80亿元，同比增长60.82%；报告期内销售水泥熟料4，528万吨，同比增长12.83%。

　　“上半年冀东水泥出色的业绩仅仅是未来两年高景气的开端，同时6~7月唐山限产使得京津冀地区价格淡季不淡看。”太平洋证券分析人士表示，在政策托底下下半年基建复苏确定性增强，以重点工程为主的京津冀地区需求预计稳定增长，而由于小企业产能目前已经充分释放，供给恶化空间有限，供需格局持续改善确定性强。

　　“从我们这边的感觉来看，工程还是不少的，我现在其实不愁没有活做。”胶东半岛地区一位工程项目负责人与记者私下交流时也称。

　　相对应的是，工程机械维持高景气度，龙头公司全系列产品市占率持续提升。受益由于基建拉动、设备更新、人工替代等多重因素推动，工程机械行业继续保持高速增长态势。

　　三一重工（600031.SH）预期，中期归母净利润 65亿~70 亿元，同比增加91.8%~106.6%，也超出市场预期。

　　“通过半年报的数据能看出来，像化工、基建、工程等行业景气度相对来看还是不错的，充分体现出中国经济的韧性。”北京某上市券商首席策略分析师称。

责任编辑：王帅