付立春:退市力度加强是趋势 沿用传统投资理念风险大

　　付立春：A股退市的前景及影响

　　上周五晚间，深交所网站一次性发布了乐视网（维权）、千山药机（维权）、*ST龙力（维权）、*ST凯迪（维权）、金亚科技（维权）、*ST皇台（维权）、*ST德奥等7家公司的暂停上市公告。多达7家公司在同一天被宣布暂停上市，在A股历史上可谓罕见。

　　具体来看，7家公司被暂停上市原因各不相同，但经营不善、业绩不佳是这7家公司的共性问题。其中，乐视网2018年年末经审计的净资产为负值；*ST凯迪连续两年被出具无法表示意见的审计报告；*ST皇台2016年、2017年、2018年三个会计年度经审计的净利润连续为负值，且2017年、2018年经审计的期末净资产连续为负值；金亚科技2016年、2017年、2018年连续三个会计年度经审计的净利润为负值；千山药机2018年年末经审计净资产为负，且2017年、2018年年度财务会计报告均被注册会计师出具无法表示意见的审计报告；*ST德奥2017年、2018年连续两个会计年度经审计的净资产为负值；*ST龙力2017年、2018年连续两个会计年度财务报告被出具了无法表示意见的审计报告，且经审计的期末净资产为负值。

　　上周六，证监会主席易会满参加中国上市公司协会2019年年会暨第二届理事会第七次会议，首次系统阐述了对上市公司的监管理念，表示要探索创新退市方式，实现多种形式的退市渠道，对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业，坚决退市一退到底。

　　在今年一季度的上涨行情中，伴随着摘星脱帽的炒作氛围渐浓，ST股一度成为热门板块，4月8日130余只在交易的ST股中，只有13只下跌，上涨的ST股中有4只股价翻倍。

　　而今年4月中旬以来随着2018年报披露，作为绩差股、问题股的代表，ST板块内公司相继爆出各种利空。4月18日开始起，相关个股已经提前上演跌停潮，ST板块从群体癫狂到集体疲软，步入了“跌跌不休”的轨道。ST概念指数自4月18日创下1955.79点的高位后，该指数持续下跌，截至5月13日，指数收至1501.56点，累计下跌23%。

　　个人以为，此次ST股现跌停潮，与上周末证监会主席易会满的表态以及与深交所一次性发布7家公司暂停上市的公告有关。退市力度短时间内可以说进一步加强。其中，一次性集中发布7家公司暂停上市，貌似力度很强、很大，标准很严。但是一些公司，其实早该就暂停上市，比如乐视网这种公司，只是这次比较集中的体现了。一些上市公司因为经济形势、经济周期的一些变动，导致原来能正常持续经营的企业，经营业绩无法满足上市公司的要求。另外一些公司的规范有比较重大的问题，已经触及了暂停上市或者退市的底线或者红线。

　　退市力度加强其实是一个趋势。在一个成熟的资本市场里面，肯定是优胜劣汰的。易会满这次在上市公司协会的讲话里，也说了要从进口和出口这两个角度去进行优化，保证上市公司的质量。易会满讲话其实突出重点就是要提高上市公司质量这个政治任务。除了对存量的上市公司的规范度、经营各方面的加强，出口和入口肯定也是非常关键的。所以这个大的政策方向其实影响会更大一些，而且也会更长期些。

　　今年是否会有大批上市公司退市？对垃圾股、题材股构成利空是基本上可以肯定的。但是从大的背景，不认为今年会有大批的公司退市，除非是已经按照现有的规则和最严格的执行力度，已经有很多公司达到了退市的一种标准，或者是边缘。但是，会有不少早就该退市或者是濒临退市、几经濒临退市的公司，按照现有的这种执法和行政尺度的标准，可能会严格的去退市了。包括一些积压的该退的没退的公司。但今年大批公司退市还有待观察。

　　事实上，不仅是已经被下达“逐客令”的公司，对于存在退市风险的股票，如ST、*ST或者有重大财务违规的股票，投资者都要提高警惕。“此前个别投资者倾向于投资一些高风险的股票或炒作‘壳公司’，这些股票的波动比较剧烈，短期内或能获得高收益。”

　　但在金融供给侧改革的背景下，中国资本市场正步入新时代。现阶段，资本市场的风险越来越多元化，不确定因素不断增加，如政策导向、规则执行、投资风格和策略等都在发生变化，但很多投资者并没有引起足够的重视，仍沿用过去传统的投资理念和投资方式，这正是风险的主要来源。

　　投资高风险股票，就必须要有更高的投资能力，除对基本面、趋势的分析能力外，还要有非常高的风险控制能力，如果不能做到这些，很难实现风险和收益的匹配。

　　大多数投资者，特别是个人投资者很难识别哪些股票存在退市风险。同时，上市公司退市方式和时间的不同，投资者的操作空间也存在不确定性。总体来说，对经营规范性或持续经营能力出现较大问题的公司，投资者都要保持足够警惕。

　　（付立春：经济学者，清华大学博士后、中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监）

责任编辑：常福强