缩量创新高有缘由

　　张亚梁

　　周四，大盘比我们想象中的表现要强得多。在最低探至1205.28点后，从10点半开始逐波缩量盘上。在午后，大盘不但轻松刷新去年9月20日的高点，而且最终收出一根涨幅为1.29%的中阳线，市场强势特征可见一斑。不过，就在大盘创出新高的同时，两市成交量则明显萎缩。其中，沪市仅成交131亿，比前日减少22亿。那么，怎么看待这种缩量创新高的态 势呢？

　　热点扩散是缩量上涨的原动力

　　在大盘从去年12月6日探底1074.01点开始启动的这波行情中，我们把在12月28日之前看成是行情朦胧期，而把大盘从12月29日放量越过年线后到前天这个阶段看成快速上攻期。无论是在第一波的朦胧期，还是在第二波的快速上攻期，行情最主要的特征就是以机构为主导，所以领涨的个股基本上清一色是机构重仓把持的个股。这与以往几次反弹均有明显区别。特别是在这次的第二波快速上攻期，机构重仓股表现得异常活跃，而游资主导的个股则是很难见到踪迹。这也是在第二波的快速上攻期成交量有明显放大的原因所在。

　　那么，我们再来看看昨天的盘面特征。虽然中国石化从午后一路推升，包括G长电、G宝钢、

中国联通等尾市拉升对指数的上涨起到了作用，还有像中国重汽、云天化、晨鸣纸业、航天信息、大族激光等零星的机构重仓股继续活跃，但是，我们认为机构重仓股的活跃并不是昨天的主流。相反，以游资主导的一些前期表现得不是特别理想的科网股和其他的大批非主流个股出现在涨幅前列。最典型的就是像南方汇通、海虹控股、聚友网络等科网股的涨停和整体的大幅上涨。本周市场热点从原来的蓝筹股单一上涨演变为其它滞涨蓝筹股、大批前期涨幅不大的非主流个股普遍活跃。在一波中级行情中，最终差不多会有80%的个股涨幅超过大盘，只不过是个先涨和后涨的问题。由于绝大部分上涨的非主流个股，前期跌得较深，很多筹码都套牢在高位，所以一旦上涨，一是筹码出现一定惜售，二是暂时阻力不大，这才是昨天大盘缩量还能创出新高的主要原因。

　　警惕时间之窗的变盘可能

　　我们再来看看昨天部分复牌个股的情况。在16只涨停的个股当中，像丹东化纤、凌钢股份、中电广通等6家均是属于复牌的准G股。特别引人注目的是，当日复牌的6只G股继续大幅填权，G深振业更是大幅上涨34.83%，G金桥也上涨了26.75%，其余几只涨幅均超过10%以上。股改的赚钱效应在继续刺激着市场。

　　随着大盘的再创新高，前期一度火爆的权证明显成为被遗弃的对象。7只权证的总交易金额仅20亿，平均跌幅达到5%。最后上市的

白云机场权证创出上市以来的新低，而万科权证、钢钒权证等似乎也有再创上市以来新低的架势。由于参与权证的资金本来就是来自于市场最敢于承担风险的资金，加上其原本就是超高溢价，所以只要A股还存在个股活跃的机会，参与权证资金自然就被分流。权证与大盘还会维持着这种跷跷板的走势。而一旦当大盘将出现明显的见顶信号，或者已经开始在高位震荡时，超跌的权证必将又会出现大幅反弹的可能。

　　以132亿成交支撑某一天上涨1.29%是可以的，但要继续上涨，则必须有更充裕的量能配合。因为股指越高，上档的抛压就越增加。我们的观点是，在春节之前，特别是招商银行戴帽复牌之前，也即1月20日(大寒)之前，可以谨慎看高，但此后就要小心。能否真正走出跨春节行情，必须随时密切关注盘口的变化。目前的操作策略是暂时持股待涨。