大盘破千点凸现股市改革焦点

　　早报首席评论员 李巨微

　　昨日上午11时03分，上证指数滑落至99994点，跌破千点大关。这一刻，一些证券营业部出现了继续守望市场的投资者起立鼓掌场景———除了反讽与自嘲，他们又剩下什么呢？

　　沃伦·巴菲特讽刺美国股市投机家在新经济破裂后的结局时说，“当潮水褪去，我们能看清谁没有穿泳裤”。借用这一比喻的思路看中国内地股市，大盘跌破千点，最本质、最核心的问题已“水落石出”。

　　千点时刻，不能不透视股市根基性症候。股市是否已崩盘是近日市场言论焦点之一。这涉及如何定义崩盘问题。什么叫崩盘？如果以上市公司仍得以存续，证券交易所尚在撮合交易为尺度，那么，股市离崩盘还有一千点距离；如果以市场风险完全无法预期、管理，股票价格体系被颠覆且丧失自我均衡功能，个股价值与价格关系严重混乱作标准，就是崩盘了！

　　即使顺着“逝者已逝”的社会心理———不以投资者总损失作为股市崩盘论据，比大盘破千点更可怕的是，眼下沪深市场惟赖证券投资基金唱“独脚戏”。昨日午后，基金重仓股一发力，竟然以两市总计90亿元(较上个交易日仅多7亿元)成交量令大盘大涨———如此滑稽形态倒是市场崩盘的“注脚”。

　　因为，基金重仓股反弹可以拽住大盘一时，却断难持续。其他市场主体不复存在，基金唱“独脚戏”难逃“囚徒困境”。非基金投资者和其他基金“出逃”，受损失的是持股不动者，何况基金面临巨大的赎回压力。

　　一段时间以来，基金被舆论习惯地视为一个特殊的利益主体；不仅如此，它们似乎还得为近期所谓的做空股市行为负责。须知，究其本质，基金是基金份额持有人的基金；《基金法》规定基金管理人的职责是承担信托责任，为委托人追求最大利益；而且，在投资股票需要的资金、信息、技术等方面，认购基金份额、委托专家理财的投资者大都自认“弱势”。于大熊市中，寄希望基金不变现股票、甚至为股市托盘，类似“向穷人加税”，哪怕有这方面的念头，都属毫无道理！

　　股市根基性症候如此，那么，它是不是该归咎于股权分置改革呢？在这方面，近期部分言论缺乏界定、语焉不详、夹杂不清。“该不该改革”和“如何进行改革”两个问题不容混淆。种种弊端已经显示，如果不化解股权分置沉疴，中国内地股市将因建立不起基本公正的规则而难以存续。直接监管部门同样认识到了后果严重性，故而竭力启动改革试点。进行股权分置改革没有错，但存在怎样改———改革成本如何分摊的严峻问题。

　　显然，“水落石出”后，当前困扰股市的最本质、最核心的问题是非流通股方面未显示出分担改革成本的基本诚意！“全流通(现在称股权分置改革)关键在于合理定价”，这一数年前已形成的市场认识眼下并未破题；相反，大盘不知何以为“底”，要应对的是强势一方可能假改革之机的新一轮套利。

　　继续刻意不提流通股投资者总损失数字，以股市实现直接融资的“正面数字”为据，同样能说明市场资源被耗用到了何种程度，以及非流通股股东为什么不该推卸改革成本。或许“正面数字”更发人深省。统计显示，即使在2001年全流通问题凸现、二级市场步入熊市之后，股市实现融资额仍超过4000亿元。以其中8成进入国资控股上市公司计，国资控股上市公司收入不少于3000亿元。如果真正履行“国九条”提出的保护投资者利益承诺，第一批试点公司国资股东提出的方案至于如此刻薄吗？

　　纯粹就事论事，仅以2001年后股市直接融资对国企贡献数字计，设立2000亿规模的“平准基金”也难称动了公有财产“奶酪”。

　　毫无疑问，为股市顺利完成重大制度变革计，有关方面必须显现实实在在的诚意。任何人无论以何种借口均无法永远“吃霸王餐”，资本市场依赖信用制度而发展，谁都不能超越规律，强势者更需要做到诚信。

　　就直接监管部门而言，当前重在眼睛朝上———争取约束非流通股东的总体性原则出台，而不是眼睛朝下———喊话“基金要在市场关键时期发挥重要作用”等等。