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9月北向资金净流出近300亿元！券商、险资等机构称节后慢牛可期！
来源：金融1号院
原创 苏苏
近期持股还是持币过节的两难抉择再一次考验着A股投资者，无论是持股还是持币，都是基于对节后四季度走势的预判。那么8天长假后，A股如何走？历史上A股在国庆后的上涨概率有多高？持股过节的逻辑又是什么？
“金融1号院”9月30日对券商、险资等机构观点梳理发现，9月以来虽然A股震荡缩量，北向资金大幅流出，但机构多数看多后市行情，多家机构称10月份慢牛可期。
比如，爱心人寿资产管理部相关负责人在接受“金融1号院”采访时提到，公司认为今年下半年的权益市场仍然具有投资价值。基于上述对市场估值的客观判断，并结合下半年公司保费收入情况，会根据市场波动在四季度择机增加A股配置，保持合理的权益资产配置水平。
“韭月”北向资金大幅流出
9月市场整体呈现缩量震荡，9月中下旬，两市成交额进一步下滑至5000~6000亿元区间。板块方面，今年以来持续领涨的食品饮料、医药生物、农林牧渔等高位股成为9月跌幅榜居前的行业，而以银行、非银金融等相对低位的大盘蓝筹“强势护盘”，市场风格“高低估值切换”现象明显。（下图为9月份A股成交量走势图，数据来源：Wind）
事实上，自9月下旬以来，三大股指与北上资金的流出呈现出了“联动下跌”，不少股民称九月为“韭月”。以北上资金为代表的海外资金或出于避险因素近期也显著流出。“金融1号院”统计数据显示，9月以来截至9月29日北上资金净流出接近300亿元。
国庆后A股上涨概率大
从历史数据来看，近10年，国庆后的几个交易日A股大概率上涨。
近期，粤开证券统计了过去10年A股指数在国庆假期前后5个交易日的市场表现，统计结果表明国庆假期后5个交易日的上涨概率显著高于国庆假期前。过去十年，上证指数、中小板综指、创业板综指在国庆前5个交易日的上涨概率分别为40%、30%、50%；而国庆假期之后5个交易日的上涨概率分别达90%、90%、80%。
同样，天风证券指出，历史经验显示国庆节前跌多涨少，假期过后，市场出现“反转”的概率比较高。据天风证券的数据研究显示，2009-2019年共11个年份中，有8个年份大盘在国庆前两周下跌，7个年份在国庆前一周下跌，其中7次在节后反弹。节前下跌的原因一方面是资金在长假前本身有一定的避险需求，另一方面，跨季资金面比较容易出现偏紧的情况。2016年-2019年连续四年，银行间利率都在10月出现不同程度的上行。
天风研报指出，国庆之后两市将进入三季报窗口。在信用周期斜率放缓、估值扩张空间受限的情况下，三季报业绩兑现情况或成为市场相对收益的分水岭。今年新的财报披露规则取消了创业板10月15日之前的强制业绩预告，因此短期一方面关注已披露个股的情况，另一方面重视中报业绩趋势较好的板块，比如军工、新能源车、光伏、消费电子等。
据光大证券研究指出，从历史复盘来看，四季度指数收益排名靠前行业分别是家电、房地产、建材、银行、非银，也即投资者常说的年底业绩相对稳健的行业公司有望出现“估值切换”。而经济向好的趋势使得投资者对估值较低、盈利稳健行业在来年的业绩变得相对乐观，更容易发生年底的“估值切换”。建议配置消化利空的低估值金融和顺周期。
四季度慢牛行情可期
展望四季度，海通证券首席策略分析师荀玉根（金麒麟分析师）较为乐观：“秋天已经来了，枫叶也将泛红，所谓丹枫迎秋，我们认为市场也将用红色上涨来迎接这个秋天。”荀玉根表示，从历史经验看，过去绝大多数年份中，市场通常有两波10%（及以上）的上涨行情。今年以来，沪深300指数最大的一波行情在3至7月，其间指数最大涨幅接近40%。根据历史规律，今年沪深300指数还有望出现第二波行情，四季度行情仍可期。
爱心人寿资产管理部相关负责人对“金融1号院”表示，在上半年新冠肺炎疫情的冲击下，权益市场呈现出比较显著的结构性行情特征。站在目前时点看，权益市场整体估值处于历史中位数偏高水平，部分板块仍处于低估或经业绩调整后的合理估值水平。
上述爱心人寿负责人对“金融1号院”提到，公司认为今年下半年的权益市场仍然具有投资价值。基于上述对市场估值的客观判断，并结合下半年公司保费收入情况，会根据市场波动在四季度择机增加A股配置，保持合理的权益资产配置水平。在具体权益投资的配置策略上，将遵循精选优质资产、分散均衡配置的原则，将防范风险放在首位，并且根据经济复苏后企业盈利的恢复情况和最新的行业政策进行动态调仓，始终保持权益资产组合估值水平、盈利增速和预期回报率在合理水平范围内。
中国人寿旗下的国寿安保基金认为，十一长假后，A股一方面下行风险基本可控，前期悲观预期演绎非常充分，进一步恶化的概率非常有限，另一方面流动性环境有所修复，不至于出现持续下行。就具体板块，国寿安保基金提到，重点关注周期龙头+消费的板块，首先是可以参与通胀交易，短期经济基本面改善，工业生产资料的下游需求向好，尤其是基建链、地产链需求有望延续改善，其中部分具备涨价能力的板块可能会表现更好；其次是泛高端制造业，可进一步聚焦在高端制造中与“十四五”规划方向相对收益的板块，短期看光伏、风电可能会最先受益，另外在电力设备制造、电子通信制造、新能源汽车产业链、汽车零部件等专业零部件制造，也可以继续寻找优质个股逢低配置。
中信证券表示，9月下旬是市场情绪的低点，也是四季度行情的起点。首先，外围风险的短期释放已比较充分。其次，对流动性的预期将从短期紊乱走向宽松共识。最后，四季度A股的多重利好将逐步落定。疫苗最快有望在四季度面世，增强市场对全球经济中长期修复的信心；三、四季度的国内经济数据和A股公司业绩则有望持续超预期；科创50ETF、创新未来基金申购火爆的背后，待入场资金规模依然庞大。
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责任编辑：陈志杰
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