极限测试 公募大佬们的“战疫”成绩单出炉

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　极限测试！公募大佬们的“战疫”成绩单出炉

　　来源：资事堂

　　编辑 | 廖莎

　　近期，全球股市投资者都在“见证历史”与“刷新认知”。

　　一个段子说，“巴菲特活了89岁只看过5次熔断。我10天就看了4次，看来这十天里我已经赶上了大半个巴菲特。”

　　特殊时刻，那些知名的公募基金“大佬们”，业绩表现如何？“控盘”方略又是怎样？当然值得一一盘点。

　　沧海横流方显英雄本色，基金经理在“极限压强”下的投资表现，对于我们了解和理解他们的投资品行和特点不无裨益。

　　年内业绩排行出炉

　　我们选取了行业内20位较为知名的基金经理参与管理的偏股基金产品，进行了多时间段、多个管理周期的业绩比较，不同基金份额以初始份额计。

　　这其中既有傅鹏博、林鹏、朱少醒这样的业界“扛把子”，也有刘格菘、何帅、郑巍山这样近年新崛起的“骁将”，还有傅友兴、董承非、丘栋荣、周应波、王崇这样的团队“顶梁柱”。

　　风格囊括成长、价值成长、深度价值。投资方法上既有深度选股、也有由上至下，还有两者结合。投资资历上，囊括资深老将、中生代、新生代、新新生代各个代际。

　　从年初至今收益看，基金大佬们的表现有明显差异，银河的郑巍山、广发的刘格菘表现较为突出，东方红的林鹏、易方达的张坤压力略大。另外，诸如兴全谢治宇、富国朱少醒等的净值表现相对普通。

　　剖析“战役”细节

　　我们将2020年年初资金、2月3日-3月30日、3月5日-3月30日三阶段的净值变化，分别进行统计分析。

　　这样做，不仅是为了拆细“疫情”发酵前后的业绩表现，也是为了进一步分析，基金经理在这期间的投资行为，验证他们的理念。

　　回顾行情可以发现，2月3日，A股经历了一次性情绪宣泄后，随即迈入了快速上涨之路；而后自3月5日到达一个期间较高位置后，受到全球市场避险情绪影响，又掉头下跌。恰是一个小小的“头部”。

　　那么这批知名基金经理在1月上涨——2月初下挫后迅速修复——3月大幅下挫的高难度走势是怎么操作的呢？

　　首先，可以比较欣慰的说，大牌基金经理们基本都坚持住了自己的风格。

　　比如郑巍山、刘格菘的产品，虽然年内总体领先，但是主要是靠着1月份前期上涨特别有力。实际上在两个人在3月份的大幅回撤中，跌幅也是排名行业前列的。涨的猛也回的凶，证明两位基金经理的总体持仓是稳定的。

　　相比而言，杨浩、傅友兴、董承非的代表产品年内表现较为稳健，1月份涨的也少，3月份回调的也少。

　　尤其是傅友兴的产品，在回撤控制方面表现较为突出。

　　去年领跑行业的，刘彦春和张坤的代表产品，都是相对聚焦龙头价值股的。这批股去年有了非常突出的表现，今年前三个月表现一般也能理解。这从另一个角度证明，基金经理还是对所持有的个股有信心。

　　大佬操作的细节“味道”

　　值得回味的是，睿远傅鹏博、东方红林鹏的代表产品。睿远成长价值和东方红睿丰3月5日以来的回撤都较大，引发了不少第三方平台上的投资者热议。

　　首先，必须澄清的是，再好的基金净值也会回撤，短期内回撤不意味着投资“失误”。

　　我们需要关注的，反而是在回撤中，基金经理能否坚持自身风格和投资方法，并对外部的冲击做理性的响应。

　　有时候，一些产品的净值波动，就是基金经理投资风格内在因素所带来的，那么这些波动并不“有害”，也无须担心。反之，如果投资业绩不能被其风格和理念所验证，哪怕业绩涨幅很好，也应该是令人担心的。

　　从两位基金经理的组合看，细节情况可能不一样。

　　东方红睿丰的净值回撤原因比较简单，就是重仓股的回调。以睿丰去年末的重仓股作参考，基本可以解释基金净值回撤的原因。（假设重仓股和比例都不变）

　　当然，林鹏的投资风格一贯是选择优质股票长期持有，历史上也常有波动。这和他产品的历史风格是一致的，倒也不令人担心。

　　傅鹏博的产品业绩则比较令人费思量，如果按照其去年末的持仓来推测的话，它的重仓股负贡献约-5.8%左右（如下图），距离-14.71%的实际净值变化差距比较大。

　　一个很有可能的推测是，傅鹏博在将今年1~2月期间，对组合做了大幅的调整。而调整的结果是，组合的抗跌性比去年末的组合要差了一些。

　　此前，第三方（比如华宝证券）历史上对傅鹏博的管理的产品下的结论是：低换手、成长性、风格稳定。目前看，这个结论看可能有修正的必要——在市场环境面临重大宏观变化的时候，傅鹏博是勤于变化的。

　　总体上，对于两位大佬，我们的建议是继续观察，短短3个月是不足以下什么定论的。

　　大佬们的最新“思维”

　　投资大佬们都是从实战中出来的，他们阅人阅事的能力还是有很重要的借鉴意义。借由近期披露的基金年报，我们可以观察一二。

　　回撤控制相当不错的广发傅友兴在年报里提到，展望2020年，估值层面，A 股市场整体估值仍不高，但2019年消费医药科技等板块涨幅较大，估值面临一定压力，但其中长期基本面趋势相对明确，仍存在业绩增长带来的结构性机会；而经济增长敏感度高的银行、地产、建材、机械等行业虽然面临增长持续性的担忧，但估值相对优势明显，可能存在估值修复的机会。

　　他显然不是唯一认为科技估值有压力的知名基金经理。

　　交银基金王崇在年报中提到，展望 2020 年，对A股市场维持谨慎乐观态度。考虑到目前的经济状况、利率水平以及政策取向，仍旧认为大类资产配置中权益最优，从估值盈利匹配度来看，有不少传统行业优质公司股票仍旧值得投资和持有。

　　另一方面，他也发现市场两级分化严重，传统行业无人问津估值迭创新低，而强调市值空间和趋势景气度为先、淡化估值的新兴成长投资大行其道，长期空间较大新兴产业（如医疗服务、创新药、半导体以及新能源汽车等）经历 2019 年和 2020 年初大幅上涨后估值处于历史高位，后面新兴成长投资选股难度加大，尽管赚钱效应良好，但股票已不具备投资要求的安全边际；其次，核心资产的概念已深入人心，相关核心资产股票的价格已不再具有优势，那么简单抓龙头买入持有可能已经不再那么有效，至少要有未来收益率可能会下降的预期。

　　他将继续关注一二线房地产龙头、医疗服务器械、计算机，关注新能源汽车产业链上优质标的。

　　科技股投资的代表人物刘格菘观点不太一样。他认为，展望2020年，宏观经济受短期冲击影响，增长预期有所下修，经济增长的不确定性可能主要来自房地产投资韧性是否可持续。

　　2020年上市公司盈利端的企稳预期有望逐渐发酵，A股仍有震荡上行的空间。A股的整体估值水平仍不高，科技创新行业仍然是景气度最确定的投资方向之一，继续看好科技和新兴成长行业的投资潜力，重点关注国产信息技术自主创新、新能源汽车等高景气行业，同时也关注部分出现景气拐点的互联网行业。

　　杨浩则提到，对于 2020 年的投资视角，不光关注硬科技和经典消费，将更多关注科技的实际应用与中国特色资产相结合之处。虽然 5G 建设仍在过程中，但2014-2016年的科技风险投资，比如大规模直播与物联通信技术，OTO（线上线下商业结合）的新零售模式，SMAC（社交化、移动化、可分析化、云化）的软件思维，新能源与新能源车等，都有了长足的进步。同时，在发生疫情和国际环境复杂的情况下，政府管理能力有望更加先进与高效。因此，将具有中国特色的优质公司划分为消费服务业、品牌消费品、政企服务业以及优势制造业四个领域，研究他们如何将自身业务与新技术新制度结合获得新的增长机遇。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：王帅