招商策略：生产和消费如期回落逆周期行业表现尚可_新浪财经

　　【招商策略】生产和消费如期回落，逆周期行业表现尚可——行业景气观察（0515）

　　来源：招商策略研究

　　4月经济数据出现回落，结构上依然有亮点存在。中观景气方面，TMT产业，4月智能手机出货量同比转正；集成电路逆差基本与上月持平。制造业，挖掘机销量回落至个位数增长；乘用车市场产销依然低迷，新能源汽车产销同比高位放缓。消费类，生猪养殖利润明显反弹，禽链价格震荡上行；白酒单价略有回落。

　　核心观点

　　⚑【本期关注】4月经济数据出现回落，工业产值和社会零售额下行压力相对较大。由于企业自4月起开始执行最新的增值税率，为了扩大税收抵扣而不惜在3月提前大量备货，导致3月工业增加值同比出现跳升，进入4月后则是如期回落；具有逆周期调节属性的电力、燃气以及水的生产供应业产值增速出现逆势上升；高技术制造业保持了较好的产值增长水平，可见新经济的增长点正在逐渐得到释放。大多数行业的社会零售额同比增长放缓，金银珠宝类和文化办公用品类的增长出现反弹，汽车零售额依然保持负增长进一步拖累整体消费表现；但是粮油食品、饮料类、日用品、药品等必需消费品的增长虽有放缓但保持在相对高位。固定资产投资项同比也出现小幅回落，房地产和基建投资对于整体固定资产投资起到一定的拉动作用；采矿类、医药制造、TMT设备类、铁路运输类的固定资产投资增长向好，金属制品、通用/专用设备、汽车制造、电气设备类的投资意愿下降。

　　⚑【信息技术产业】4月智能手机出货量同比增速由负转正，较去年同期增加212.4万部；智能手机新上市机型数量小幅下滑；智能手机市场占有率为95.10%。集成电路出口额增幅扩大，进口额同比依然保持负增长；逆差为163.65亿美元，与上个月基本持平，但比去年同期减少19.58亿美元。在经历连续7周上涨之后，32Gb NAND flash价格出现回调。

　　⚑【中游制造】4月份挖掘机销量增速回落至个位数，一方面是由于2018年春节与两会的时间较晚导致春季开工高峰期较晚，因此去年同期对比基数较高；另一方面是因为2019年财政支出前置，3月提前进入开工高峰期。乘用车产销继续负增长，市场景气度仍然低迷；燃油车国六标准切换期将至，加之市场对国家刺激消费政策有所期待，汽车消费者目前大多持观望态度，汽车市场寒冬未见改善。4月新能源汽车产量与销量仍然保持高速增长，但增速有所放缓。新能源汽车配套设施方面，充电桩累计数量同比保持较高的增速。CCFI有所回落、BDI显著上涨。

　　⚑【消费需求】生猪养殖利润明显反弹，肉鸡苗价格持续上行。本周棉花期货价格跌幅扩大，玉米期货价格小幅回暖，蔬菜价格指数持续下跌。电影票房收入环比持续回落。白酒单价下滑，乳制品价格不变。

　　⚑【资源品】钢材库存减速放缓，钢材价格有所回落；开工率和产能利用率持续提升，供给端压力有所增加，钢材价格或将承压下行。电厂日耗减少，电厂库存有所减少，动力煤价格略有下跌。周玻璃供给端无新增产能，库存同比上周下降，玻璃价格回暖。水泥价格延续上涨。WTI和Brent原油价格均提振。化工品价格大多下行，维生素价格上涨LNG出厂价格全国指数价格延续上涨。多数工业金属价格下滑，铝价格有所上涨；工业金属库存波动较大，锌锡库存增幅明显。市场避险情绪升温，黄金价格上行。

　　风险提示：产业扶持力度不及预期，宏观经济波动

　　4月经济数据点评

　　4月经济数据出现回落，其中以工业增加值和社会消费品零售额下滑最为明显。一季度整体经济数据表现相对较好，一方面在于2018年和2019年春节错位，另一方面则是在于部分企业为扩大税收抵扣而在3月提前大量备货，以上原因导致与一季度经济数据看起来表不错。4月各项经济数据指标表明经济下行探底的趋势依然在延续，但是结构上不乏亮点。

　　工业增加值同比增速由3月的8.5%快速下滑至4月的5.4%，生产下行的压力相对较大，同时由于4月份开始企业开始执行最新的增值税率，为了扩大税收抵扣而不惜在3月提前大量备货，导致3月工业增加值同比增速出现跳升，但进入4月之后则是如期回落。分大类行业来看，采矿业和制造业的工业增加值同比下滑最为明显，但是具有逆周期调节属性的电力、燃气及水的生产和供应业的产值增长则是出现逆势上升。值得注意的是，高技术制造业保持了较好的产值增长水平，前四个月累计同比增速相比前三个月提升1.1个百分点至8.7%，新经济的增长点正在逐渐得到释放。

　　社会消费品零售总额同比增速也出现明显回落，限额以上企业消费品零售总额同月增速创下新低。大多数行业零售额增长也出现放缓，仅有金银珠宝类和文化办公用品类的增长出现反弹，汽车零售额依然保持负增长进一步拖累整体消费表现。但是粮油食品、饮料类、日用品、药品等必需消费品的增长虽有放缓但保持在相对高位；服装鞋帽、家电类、建材装潢类的零售增长出现明显放缓。

　　固定资产投资项同比也出现小幅回落，房地产和基建投资对于整体固定资产投资起到一定的拉动作用。其中房地产投资增速累计增速攀升至11.9%，基础建设投资同比则是稳定在4.4%，制造业投资同比增长出现快速回落。分行业来看，采矿类、医药制造、TMT设备类、铁路运输类的固定资产投资增长向好，金属制品、通用/专用设备、汽车制造、电气设备类的投资意愿下降。

　　信息技术产业

　　1、智能手机出货量同比由负转正

　　4月智能手机出货量同比增速由负转正。2019年4月，我国智能手机出货量为3479万部，同比增加6.5%，较去年同期增加212.4万部。智能手机新上市机型数量持续下滑。4月我国有34款智能手机上市，较去年同期减少9款。智能手机市场占有率维持小幅上涨；4月我国智能手机市场占有率为95.10%，较上个月提升0.1个百分点，较去年同期提升0.9个百分点。

　　2、集成电路逆差与上月基本持平

　　集成电路出口额增幅扩大，进口额同比依然保持负增长。2019年4月，我国集成电路出口额为79.34美元，较去年同期增长26.87%，增幅较上个月增加11.82个百分点；集成电路进口额为242.99亿美元，同比下降1.13%；集成电路逆差为163.65亿美元，与上个月基本持平，但比去年同期减少19.58亿美元。

　　3、 NAND flash价格回调

　　在经历连续7周上涨之后，32Gb NAND flash价格出现回调。截至5月4日，32Gb NAND flash价格较上周回落3.10%至2.156美元。64Gb NAND flash价格也在连续1个月上涨之后出现回调。截至5月4日，64Gb NAND flash价格较上周回落2.74%至2.518美元。1600MHz 4Gb DDR3的DRAM价格持续回落，eTT 4Gb DDR3的DRAM价格连续一个月保持稳定；1600MHz 4Gb DDR3的DRAM价格较上周下跌2.01%，收于1.611美元；eTT 4Gb DDR3的DRAM价格连续一个月维持在1.43美元的水平。

　　中游制造业

　　1、挖掘机销量放缓至个位数增长

　　2019年4月份挖掘机销量增速回落至个位数。一方面是由于2018年春节与两会的时间较晚导致春季开工高峰期较晚，因此去年同期对比基数较高；另一方面是因为2019年财政支出前置，3月进入开工高峰期。2019年4月，全国挖掘机销量为28410台，同比增长6.96%，同比增速较上个月回落8.77个百分点。

　　2、乘用车市场延续低迷，新能源汽车产销增长放缓

　　目前国内新能源汽车市场已进入补贴退坡过渡期，新能源汽车产量与销量仍然保持高速增长，但增速有所放缓。随着补贴逐步退坡，行业将逐渐摆脱对产业补贴的依赖，市场化进程将得以推进。根据中国汽车工业协会公布数据，4月新能源汽车产量为10.2万辆，同比增速为25%；新能源汽车销量为9.7万辆，当月同比增速为18.1%。

　　另一方面，乘用车产销明显减少，汽车市场景气度仍然低迷。燃油车国六标准切换期将至，加之市场对国家刺激消费政策有所期待，汽车消费者目前大多持观望态度，汽车市场寒冬未见改善。4月乘用车产量为166万辆，较上月环比下降20.5%，比上年同期下滑17%；乘用车销量为157.5万辆，较上月环比下降22%，比上年同期下滑17.7%。

　　新能源汽车配套设施方面，充电桩累计数量保持高增速增长。2019年4月，充电桩累计值达391035个，较上年同比增速为49.2%。2019年新能源汽车补贴新政强调，将逐步减少新能源汽车的购置补贴，并转而对充电桩等新能源汽车配套设施的建设进行集中补贴，充电桩数量有望持续增长。

　　中上游产品方面，电解液材料DMC价格有所反弹，正极材料价格持续下降，钴产品价格继续下行。电解液方面，电解液溶剂DMC价格有所反弹，5月15日其价格较上周上涨1.92%至5300元/吨。锂原材料方面，5月14日，电池级碳酸锂现货价为80000元/吨，周环比微涨0.06%；氢氧化锂价格周环比下跌1.58%，报94500元/吨。正极材料方面，5月14日，电解镍现货平均价较上月下跌0.70%至99400元/吨；电解锰市场平均价为14050元/吨，较上月下跌0.71%。5月14日，钴粉价格较上周下跌1.75%至280元/千克，氧化钴价格较上周下跌3.09%至188元/千克，四氧化三钴价格较上周下跌2.56%，报价190元/千克。电解钴现货平均价较上周下跌1.93%至254000元/吨。

　　3、 CCFI有所回落、BDI显著上涨

　　5月10日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI为792.15，环比下降1.26%，中国沿海散货运价综合指数CCBFI为1107.60，环比持续上涨3.37%。截至5月14日，波罗的海干散货指数BDI为1043，周环比显著上涨11.43%；5月3日，原油运输指数BDTI为704，周环比增速为6.34%。

　　4、光伏产业链指数与上周基本持平

　　光伏行业价格指数与上周基本持平。截至5月10日，光伏行业综合价格指数略有回暖趋势，较上周微涨0.06%至35.52。电池片综合价格指数有所上升，其价格指数为24.53。多晶硅、硅片和组件综合价格指数保持稳定，分别维持在47.68、33.16和41.04。

　　硅料价格下跌，硅片和电池片价格保持稳定，组件价格持续回升。硅料方面，5月10日，国产多晶硅料现货价为11.34美元/千克，环比上周下跌0.89%，较上月同比下跌2.53%；进口多晶硅料现货价环比下跌0.89%至11.19美元/千克，较上月同比下跌2.54%。硅片方面，5月14日，8寸单晶硅片主流厂商出厂均价过去一周维持在3.173元/片，较上月同期微跌0.26%；多晶硅片主流厂商出厂均价过去一周维持于2.145元/片。电池片方面，5月14日156单晶硅电池片均价与上周持平，价格为0.865美元/瓦；5月10日156多晶硅电池片现货价保持在0.13美元/瓦。组件方面，5月8日，晶硅光伏组件价格为0.214美元/瓦，与上周持平；薄膜光伏组件价格较上周上涨0.81%至0.248美元/瓦。

　　消费需求景气观察

　　1、生猪养殖利润反弹，蔬菜价格指数持续下跌

　　生猪养殖利润出现反弹，猪肉价格持续回暖。截至5月10日，自繁自养生猪养殖利润较4月26日上涨13.87%，利润达到346.93元/头，较4月26日上涨42.27元/头；外购仔猪生猪养殖利润为439.38元/头，较4月26日上涨11.15%，较4月26日上涨44.9元/头。截至5月10日，22个省市猪肉市场平均价格为23.75元/千克，较上周增长2.5%。

　　肉鸡苗价格持续上行，鸡肉零售价格小幅震荡。肉鸡苗价格持续截至5月10日，肉鸡苗主产区平均价格为9.84元/羽，较上周上涨0.82%；36个城市平均肌肉零售价格为12.21元/500克，较上周上涨0.41%。

　　本周棉花期货价格跌幅扩大，玉米期货价格小幅回暖，蔬菜价格指数持续下跌。截至5月14日，棉花期货结算价格为66.76美分/磅，较上周下跌8.77%；玉米期货结算价格为368.75美分/蒲式耳，较上周上涨0.61%。截至5月13日，中国寿光蔬菜价格指数为，较上周下跌6.28%。

　　2、电影票房收入环比持续回落

　　经过《复仇者联盟4》于中国内地上映叠加五一假期掀起的观影热潮后，电影票房收入环比持续回落。截至5月12日，电影票房当周收入为7.15亿元，环比上周明显减少64.72%。观影人次当周值为1972万人，环比上周明显减少57.46%。电影上映场次为207万场，环比上周减少1.90%。

　　3、白酒单价下滑，乳制品价格维持不变

　　根据一号店多种白酒终端单价，最新数据显示，白酒价格指数为1053.6（截止5月10日价格），环比跌幅为0.96%；截止5月1日，生鲜乳价格为3.53元/千克，价格与上周持平。

　　资源品高频跟踪

　　1、钢材价格有所回落，库存去化速度放缓

　　钢材库存去化速度放缓，钢材价格有所回落。受下游需求减弱影响，钢材库存去化速度放缓；另一方面，开工率和产能利用率持续提升，供给端压力有所增加，钢材价格或将承压下行。截至5月10日，主要钢材库存存量为1215.52万吨，与上周相比下跌2.19%，较上年同比增速转负为正，同比增加0.38%。截至5月14日，钢坯和螺纹钢的价格分别为3546元/吨和4176元/吨，钢坯价格环比下跌2.15%，螺纹钢价格环比下跌1.99%。截至5月9日，国内铁矿石港口库存量库存环比减少0.80%至13346万吨。截至5月9日，唐山钢坯库存持续下跌，较上周下跌8.90%至35.09万吨，同比增速为-41.52%。唐山钢厂高炉开工率和产能利用率均有明显提升，分别提升至67.39%和74.53%。

　　2、电厂日耗减少，动力煤价格小幅回落

　　电厂日耗减少，电厂库存有所减少，动力煤价格略有下跌。截至5月15日，全国六大发电集团煤炭库存达1612.60万吨，环比上周增加4.96%，较去年同期增加24.96%。六大发电集团日均耗煤量为60吨，环比上周减少0.46%；六大发电集团耗煤量合计同比增速为-12.61%。供给方面，电厂库存小幅回落。5月15日，六大发电集团煤炭库存可用天数为26.88天，较上周减少0.9天。截至5月13日，动力煤价环比上周下跌0.19%至614.80元/吨；5月14日，焦煤价格为1770元/吨，与上周价格持平。

　　3、玻璃价格回暖，水泥景气延续

　　本周玻璃供给端无新增产能，库存同比上周下降，玻璃价格回暖。5月14日浮法玻璃生产线总数为374条，开工率为62.83%，与上周持平。5月14日浮法玻璃全国均价为1483.47元/吨，同比上周上涨0.09%，四月末玻璃均价收于1485.03元/吨。截止到5月10日，浮法玻璃生产线库存为4449万重量箱，同比增长30.81%，增速下滑2.41个百分点；白玻库存4060万重量箱，同比增长34.39%，增速下滑2.56个百分点，彩玻库存374万重量箱，同比下降0.82%。

　　本周水泥价格延续上涨，景气持续。环保诉求的供给侧改革促使水泥供给承压，南方雨季大部分结束，水泥需求回暖。5月10日全国水泥均价已上升到455元/吨。分地区看，5月10日华东、西南、东北和西北地区水泥价格上升，达到513.71、444、380.67、422.2元/吨。东北地区价格持平于421元/吨，中南地区价格下跌至491.17元/吨。供给端来看，本月水泥产量上升至21345万吨，当月同比上升3.4%。

　　4、原油价格小幅上扬，化工品价格下降，维生素价格上涨

　　本周WTI和Brent原油价格均提振。受五月初至今中东地区局势紧张等政治事件和释放出加税信号，市场避险情绪急速上升，原油价格涨幅收窄。5月14日WTI原油价格61.78美元/桶，同比上周微升0.62%，同比上月下降2.56%；Brent原油价格72.7美元/桶，同比上周上升2.57%。5月10日美国全国钻机数量下降至988部，同比上周下降0.2%。从进出口来看，我国2019年4月原油进口较2、3月持续上涨，单月值达到4373万吨，累计值达到16489.7万吨，累计同比增长8.9%。

　　化工品价格大多下行。5月中旬化工平价格大多下跌。硫酸价格延续下降趋势，5月10日报350元/吨，周同比下降9.09%，为年初以来最低点。5月12日醋酸价格周同比下降4.7%至1757.78元/吨。有机化工方面，5月14日甲醇同比上周下降1.84%至2403元/吨，燃料油下跌2.58%至2867元/吨，聚丙烯和PTA分别下降2.81%和3.87%至8203元/吨及5670元/吨。

　　维生素价格本周大多上涨。自上周下降后，维生素价格再次掉头上涨。5月14日维生素A价格上涨2.7%至380元/千克，维生素E价格上涨3.53%至44元/千克，维生素D3价格上升2.56%至300元/千克，烟酰胺（国产）价格上涨12.82%至44元/千克。泛酸钙、维生素B2、维生素C和维生素B6价格持平，分别为370元/千克、130元/千克、30元/千克和170元/千克。

　　5、液化天然气价格上涨

　　国内来看，过去一周中国LNG出厂价格小幅上涨。5月来天然气价格从3612元/吨上涨至3652元/吨，环比上周上涨0.91%，环比上月下跌4.05%。众源绿能、星星能源、内蒙时泰、新疆广汇液化天然气出厂价分别为3550元/吨、3550元/吨、3530元/吨和2900元/吨，较上周分别变化6.93%、4.41%、7.62%、1.75%。

　　国际来看，5月10日美国天然气钻机数量为183部，与五月初持平。5月3日美国48个州可用天然气库存为15470亿立方英尺，同比上周上涨5.81%。

　　6、工业金属库存波动较大，黄金价格上行

　　多数工业金属价格下滑，铝价格有所上涨；工业金属库存波动较大，锌锡库存增幅明显。5月14日，金属锌价格为21620元/吨，较上周下跌2.92%；金属锡价格较上周下滑1.36%，收于145250元/吨；金属铜价格较上周下跌1.82%至47550元/吨；金属铝价格为14250元/吨，较上周上涨1.35%。库存方面，LME铜库存明显减少，LME锌锡库存增幅明显。截至5月14日，LME铜总库存为198650吨，较上周明显减少13.66%；LME锌总库存为105325吨，较上周明显增加20.03%；LME铝库存为1255450吨，较上周减少0.63%，LME锡库存相比上周增加17.11%至890吨。

　　受摩擦加剧影响，市场避险情绪升温，黄金价格上行。截至5月14日，COMEX黄金价格收盘价为1297.50美元/盎司，较上周上涨0.92%；COMEX白银价格为14.80美元/盎司，较上周下跌0.84%。伦敦现货黄金较上周上涨1.34%至1298.40美元/盎司；伦敦现货白银较上周下跌0.51%至14.76美元/盎司。